嘿嘿嘿，今晚绝逼是干货
原创：猫叔 走在桥水的猫 2020-11-22
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前几天我在小密圈发过一篇研报，讲的是A股最近15年的风格轮动的回顾。最近市场在风格的表现上进入到极致，所以这周周报简单总结下影响：不同风格表现的一些关键因素和这些风格的特性。
1、消费股，投资价值高，趋势长牛：消费股具有较高投资价值，无论经济好坏，其表现都较为亮眼。行情好的时候消费股涨势不输给成长股，行情不好的时候消费股也因为避险属性最为抗跌。2、周期股走势主要取决于经济好坏：当经济走强时，周期股通常上涨，当经济走弱时，周期股通常下跌。而且，周期股是涨时翻倍，跌时腰斩，属于超高弹性的领域。当下，周期作为价值股的组成之一，表现突出，和预期经济恢复以及通胀抬升（价格上涨）密切关联。3、成长股走势取决于估值，估值通常取决于无风险收益率和风险偏好：成长股往往短期盈利较弱，但由于前景较好所以未来可能会有较高的盈利能力，由于远期收益要考虑折现，因此对成长股来说估值非常重要。对于周期和成长，我觉得有必要多说几句。价值股和成长股具有替代效应。当风险偏好抬升的时候，资金会从价值股流向成长股；风险偏好恶化的时候则从成长股流向价值股。另外，通胀上行或流动性收紧的时候成长股表现往往较差，二者都会对估值造成较大冲击，主要是因为成长股的股价靠预期带来的估值拔高，预期太高自然会带来脆弱性（这一点在过去的文章反复分析过，不赘述）。结合当下来看，工业品、能源和金属等周期强/科技、生物医药等成长弱。其实仔细跟踪咱们文章的话，应该知道早前咱聊过：“美元贬值和人民币升值会带来输入性通胀，而信用债暴雷事件说明宽松政策在近期明显收敛，所以目前看价值和成长股各自的表现，从宏观角度还是有逻辑可选。”关于金融股，和经济、政策挂钩度很高，研究逻辑比较复杂，我自个儿对金融股的基本面关注也不多，就不单独拎出来聊了。回到当前的市场看，一些核心要素点仍然是扰动市场的关键：（1）信用债连续暴雷背后是收紧信用的典型表现，而伴随紧信用的过程还有紧货币，所以流动性方面受到强压制本身也是爆雷的诱发因素之一，作用到A股市场就是压制风险偏好，成长股疲软；（2）既然流动性压制导致风险偏好难以进一步提升，那么市场自然会关注业绩这种更加确定性的东西，而当下海外疫情极其严峻（看下图）。但拜登和疫苗这两件事的不确定性逐渐消除后，全球金融市场很明显开始交易复苏逻辑。比如铜、铁矿石等主要工业金属、原油价格大幅上涨。大A里对经济预期最敏感的周期和可选消费品（比如后排的酒）开始大幅上涨。各种大类资产看下来，背后反应的是金融市场对全球复苏以及通胀预期的升温。最近的周期板块表现的实在太好，结合市场再额外说几句：这周四有和一位前中信的周期行业新财富分析师交流，他的观点是这轮周期如果真有大行情，可能会超过很多人的预期，将持续1-2年。不同领域的核心标的，我之前都有放小密圈里列明，当然像咱们7月就跟的西部矿业和9月初聊过的旗滨自然会属于这种优秀企业。外面不列核心公司，但关于行业和公司可以科普下关键逻辑，简单说几个就是三点：（2）行业格局是否为寡头，且这家公司属于寡头行列；（3）行业未来是否还有新增产能或者容易扩产（进入门槛低）。不过，很多事还得边走边看。这周听到某大佬对全球大类资产的表态，最让人心惊的，是一句：油价可能接下来还能看到负值。所以，周期能不能有这么绵长的表现，还得看宏观的背景能否继续让人保持乐观的期待。如果疫情的控制、货币和财政刺激以及全球的贸易关系都不及预期，那么很多逻辑又得重新洗牌...市场这头，本周都在按照咱预期的剧本来：上证持续拔高，创指低位反弹。反正，最近明显的感觉就是上证和创指之前节奏错位明显。市场的结构或者说风格一直在经济复苏的品种上面：汽车、周期、消费、航运；而近期一直比较差或者相对磨人的是：生物医药+器械+服务，科技（半导体、消费电子、通信）、证券。这些板块为什么产生这样的变化，逻辑在文章的开头就有详细说明，翻上去再看看，大家才会更好的理解当下的行情。但不论是看这种风格的节奏，还是看市场现在两大指数的结构，都明显可以感觉到上证处在阶段性的强压力位（意味着相关的结构风险在增加），而创指拐头向上的概率在加大（意味着相关结构机会在增大）。所以，指数暂时是其次的，赚指数不赚钱的时候很多，接下来得重点得留意风格会不会再次切换回来。具体的分析，今晚我会在小密圈里详细探讨。……
【猫叔复盘手记】 1、中线：半导体、通信、证券、有色、国防军工 2、短线：点击查看
最后再给自己打个小广告，这次咱们的小密圈纳新，又接近尾声了，今晚也是小密圈关闭的时间节点。可能也有一些细心读者发现咱们圈子的开放时间和其他人不同，很多地方喜欢在市场情绪高潮的时候趁机放开，而咱们相反，都是在市场相对低估的区间。这个其实是我有意为之，因为在市场低位的时候，好的投资机会，学习机会才会越来越多。不管是高进入门槛、低续费价格，还是长封闭的时间周期，也都是希望认同咱们的读者进来，避免冲动消费。
当然不管大家是否加入咱们小密圈的大部队，在接下来的行情里头，我还是会和大家一起学习，共同分享。想要加入的读者，可以点击右边这篇文章了解：小密圈详情![]()
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