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这周周报先聊一个多数人没注意到的信息，然后讲讲我自个儿研究卖方年度策略后，对未来市场的一些看法。前几天很多人没注意到，但我觉得需要稍微留意的一个东西，是央行发布的咱们国内三季度货币政策执行报告，有几个核心要简单说一下：1、首次提出保持宏观杠杆率稳定。这份报告的摘要，是首次提出“保持宏观杠杆率基本稳定”措辞。这基本上预示着后续稳定宏观杠杆率将逐渐成为政策重点。而“杠杆率”这种东西，越高那么经济中、金融市场中的水会越多，所以压降宏观杠杆的话，自然意味着流动性会出现收敛。目前，业绩基本预期到明年一季度大概率出现紧信用的动作，明年全年的信贷、社融和M2也都会回落。当然，咱说得好听一点，适度收缩杠杆，也算是为下一轮经济周期波动（黑天鹅事件）预留更大的政策空间。2、报告指出“引导市场利率围绕公开市场操作利率和中期借贷便利利率平稳运行”。这句话可能不是专业研究货币政策的人不会有什么概念，其实从中可以大致看出央行对未来资金面的一个判断。具体而言，就是说政策利率发挥利率中枢的作用，DR007围绕着7天逆回购利率（当前为2.2%，短期内调整的概率不大）上下波动。所以，即便随着总量宽松政策逐步退出且马上临近跨年，资金面会有些许收紧，但短期央行还是会保证资金面的一个相对稳定状态。
3、说到央行还得额外提下最近央行原行长周小川的观点。他认为“资产价格不纳入通胀考虑已经不行了”。通胀本来就是研究和分析起来很复杂的东西，但不得不说很多资产的价格变动、老百姓对于生活成本的感受，又会和这一东西高度相关。
所以，小川老师认为资产价格除了影响到企业的扩大再生产，还涉及基础设施、环境保护等公众性消费问题，不纳入通胀考虑已经不行了，但怎么纳入还需要研究。
客观地说，把房子这个居民的重资产计入在内也许挺好，但把股票、商品期货这类投资品种计入，可能对咱大A又是不小的冲击，毕竟以后宏观调控通胀的时候，咱大A搞不好也成了调控对象。
不过总结下的话，我还是得说一句：咱国家的央行和美联储的决策水平、发言水平依旧存在差距，央行这会儿总想“既要控制货币总阀门，又要保持流动性合理充裕”。这就和今年初疫情开始后表示“既要解决流动性问题，又坚决不搞大水漫灌”类似，“既要...又要...”从不可能，他们的政策一定会有侧重点，所以对比年初的时候，之后央行的侧重点明显应该是偏紧的。1、A股仍在牛市中，（不是我说的，很多老师都爱吹这），甚至海通的荀老师已经说出将进入牛市泡沫期，低库存高通胀下，可以继续交易“再通胀”和“新制造” ；2、经济复苏持续，重点关注经济复苏的领域，也就是近期反反复复在说的“顺周期”，可能大家相对陌生的是服务业这一块：旅游、航空、餐饮住宿等；3、投资机会来讲，仅仅像当前这样选好赛道的模式肯定会越来越难（这话不适用于高领，因为他们赛道全吃），今后好赛道要关注的就是我早前说的优秀的企业，也称之为龙头企业。虽说前两点我持有保留意见，但这一点我十分认可。那么自然的，优选公司的难度会越来越大。4、前几天李迅雷有发表一个观点和绝大多数分析是不一样：他认为对于2021年，市场或面临的一种均值回归，2019年和2020年这两年公募基金的业绩回报率的中位数都在30%以上，这样一种高回报从长期来看是不可持续，所以2021年恐怕收益率的回落是难以避免的。咱说得难听点，明年很长时间顶多也就结构行情，出现系统性的杀估值行情的频次可能会比较高。所以，仅有优质赛道不够，还得优质赛道的优质龙头，才能有机会穿越牛熊。其实大家应该都知道，绝大多数的卖方分析师在绝大多数时间里都是唱多的，这一点多看看中信证券的策略观点，基本也就清楚，咱也反复吐槽过。而且，还有个规律或者叫魔咒，就是说卖方分析师共同吹一家公司的股票或者共同吹一个行业，或者是共同都叫喊牛市的时候，正常来说会成为个股、行业甚至整个行情的拐点。最近的一个例子就是老师们猛吹“顺周期”“白酒这种可选消费”，结果马上就来大阴线坑掉无数人。不过，部分有水平的分析师在一些行业的行情开始之前还是感知到，所以偶尔参考参考也没问题，但都得带着思考去看。回到市场里，这轮银行保险股开始上涨的时候，就一直有种感觉：1、快到年底，在今年早前大幅上涨过的品种里兑现出来的资金都藏银行、保险、地产和基建这种低波动品种里，或者是藏部分业绩确定性品种里避险，例如军工、光伏，就算市场因为事件问题或者高估值问题出现暴跌也可以有不错的相对收益。2、高弹性的地方主要就是成长股，最近多数都被砸很惨，阴跌或者暴跌。上证和创指背道而驰的状态，可以很充分地说明这一点；上证50和中证500—强—弱也基本上在在验证这个逻辑。结构化下的行情，不同人感受到的东西是完全不一样的，荀老师说的泡沫期说不定当下就在演绎：今年早些时候涨过的高估值地方已经在横盘或者调整，现在轮动到所谓的顺周期、银行、保险等低估值的地方，其实就是在消灭所有低估值，白酒里面不同梯队的上涨节奏差异也能说明这个问题。虽说现在还说不好具体的时间点，但能预见的是消灭掉所有低估值后，调整很久的成长配合现在表现突出的蓝筹来一张大合照的节点，这个状态可能比不少人预期的时点早很多。【猫叔复盘手记】 1、中线：半导体、通信、证券、有色、国防军工 2、短线：点击查看
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