完了，要跌到3300以下
原创：猫叔 走在桥水的猫 2021-02-28
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本周有两个突发事件，一是香港市场提高印花税导致A/H联动大跌，二是美债收益率跳升导致美股出现大跌进而导致全球股市出现明显调整，先看看美股股指本周的走势，明显比较差。 如果把美债走势图与A股主要股指的走势图做一个叠加，可以发现本来就很弱的A股自然不会幸免。尤其是在周四晚上美债收益率跳升之后，周五大A又是惊魂一跳。印花税的事已经聊过，现在市场的价格已经把此事涵盖在内，但美债作为全球金融市场的基石性资产，收益率的波动加剧引发了全球投资者的担忧。所以，美债收益率跳升引发的资本市场波动可能还得多聊几句。1月底和2月初，我们文章其实已经谈过宏观基本面的问题：需求继续减弱，新订单比历史水平差，连之前相对强劲的出口订单都弱于历史水平。也做出了相应的判断：1-2月大概率就是数据拐点（下图显示是在去年12月和今年1月），无法排除环比（相较上个月/上个季度）下降的可能。或者简单点说，中国经济基本面及盈利预期快速上行期已经过去，而美国正处于快速恢复的状态，所以宏观基本面决定了A股比美股难受。规律不会改变，要么时间换空间，要么空间换时间。索性美债收益率一步到1.8%左右的水平，要不就是等待美国经济复苏最强劲的阶段过去，国债上升动能自然减弱。十年期美债利率在较短时间内上升至1.8%（本周最高已经超过1.5%），大致对应盈利没有超预期的核心资产股票还要调整14%左右（其实也接近完成），A股市场主要指数和基金净值中位数在未来三个月难见新高，上证指数阶段低点有可能在3300以下（6%左右的指数空间）。周五的市场指数很惨，看起来就是股灾。但看涨跌分布，似乎这个调整仍然相对温和。而创指被权重股带着7天最大下跌16%，权重白马最黑暗的阶段差不多结束了。1、可以判定权重白马的急跌阶段已经到尾声，接下来会进入震荡分化的格局：机构砸盘操作进行到一定阶段，机构不会再减白马股，白马股会稳住，但这个阶段白马股无法形成全面且持续的反弹行情，一季报超预期的权重白马会相对强势。2、部分机构进行防御操作（小幅减仓大幅调仓），会让部分品种出现“防御式上涨”，上图反映出的涨跌分化是近期的常态，也会持续。3、问题（风险）是什么？这些品种以低估值等防御性为最大吸引力（例如咱们一月提示的银地保），越上涨，吸引力会越弱，不能期望太高。另外，抱团股之外的很多品种之所以之前不被抱团，自然是存在某些缺陷，现在即便有短期的资金抱团趋势，也难以形成老抱团的架势。所以，以上三个阶段结束后，防御性品种的防御性也已经大幅降低，权重白马反弹也接近尾声，市场大概率会迎来系统性调整，也就是咱之前提示过的系统性风险。对市场的分析差不多讲完了，接下来1个月的时间应该都难以逃出这个框架。周末其它的要闻简单聊几句：经济救助法案对美国经济的影响，可能比预期要小得多。而且刺激一时爽，副总用也会明显。疫情以来的刺激规模已经接近二战时期规模、而非正常衰退时期规模的宏观经济刺激政策，可能导致通胀压力升至我们这一代人从未见过的水平，进而影响到美元价值和金融稳定。2、90后花样买基金，被热搜“骗上车”，没想到是趟“过山车”。现在的年轻人选基金花的时间可能比不上超市选一支牙膏花的时间，匆忙上车的同学，尤其是选中抱团涨幅最大的白酒、新能源这类基金的同学，最近的心情肯定坐的是过山车。我的观点还是那样，今年做基金容易亏钱，得认真“择时+择人”。
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