连续涨价利好！这个龙头业绩将“反转”~

今年经济复苏是主旋律，诗诗会把研报重心放在两个方向，一个是上年受疫情影响的中小市值优质龙头，另一个就是顺周期行业的优质龙头。

今天给大家带来的是钛白粉龙头——龙蟒佰利。

龙蟒佰利研究报告

投资要点：

1、钛白粉行业景气向上。

2、公司是国内钛白粉行业龙头。

3、公司全产业链布局，在技术、成本上有较大优势。

公司简介：

龙蟒佰利是国内唯一一家完全掌握大型沸腾氯化法工艺全流程的企业，拥有“钛精矿-氯化钛渣-氯化法钛白粉-海绵钛-钛合金”全产业链，目前公司是全球第三大、亚洲第一大钛白粉龙头公司。

公司业务可以主要分为钛白粉业务和矿产品业务。

（公司主营业务）

作为亚洲第一大钛白粉龙头公司，接下来诗诗主要跟大家分析一下钛白粉行业，以及公司的优势。

钛白粉行业：

近年来，世界钛白粉厂商已经相继发生多起兼并重组，生产厂家减少，产能集中度升高，虽然我国钛白粉行业集中度有所提升，但与国外仍然存在较大差距，未来国内钛白粉行业集中度有望继续提升，并且具备充足的原料供应、产业链一体化的公司将会有较大竞争力。

在国内钛白粉行业的生产技术方面上，硫酸法小产能出清整体呈收缩趋势，未来生产工艺将由硫酸法向氯化法过渡，符合国家节能减排和可持续发展的长远战略，国内一些不符合环保和下游需求升级的小企业将会逐步落后出清，国内大企业会借机利用规模优势吞并中小企业，国内集中度有望继续提高，氯化法已是大势所趋，但其工艺技术壁垒高，短期国内新增产能有限。

供给端：

2020年第三季度海外开工率已基本恢复，但向上弹性大幅收窄，经过不断的行业整合，目前海外市场集中度高，过去的20年里，海外产能增长不到 7%，目前海外并无新增产能计划，并且疫情加速海外钛白粉部分产能退出。

（海外钛白粉产能）

我国当前开工率极高，在2020年11月开工率一度达到90%，已经达到历史峰值。考虑到个别产能存在检修计划，我国当前产能几乎已无弹性。

近些年全球主要产能增量源于中国，但在2016年-2020年期间，国内仅新增65万吨，年复合增长增长率仅为4.25%，产能增速呈现大幅放缓的趋势。

（全球钛白粉产能）

根据权威机构预测，2021年我国计划新增产能36万吨，占我国目前钛白粉产能的8.57%，其中氯化法产能预期新增11万吨，硫酸法产能预期新增15万吨，盐酸法产能预期新增10万吨。而氯化法技术难度高，钛白粉实际可新增产量预期更低。

需求端：

钛白粉下游应用主要集中在涂料、塑料、造纸和油墨等领域。

（钛白粉下游应用）

国外钛白粉产能收缩以及发展中国家需求提速，出口成为钛白粉未来需求最大增量，2016年至2020年，出口量自72万吨增长至122.2万吨，年均复合增速高达14.12%，随着疫情控制，全球经济复苏，钛白粉出口量有望较高增长。

在国内，房地产、家电、汽车等行业回暖，国内钛白粉需求有望维持低速增长。

价格端：

全球钛精矿预期供给持续偏紧，钛矿价格呈上涨趋势，再叠加供给端有限，需求端加大，钛白粉行业景气度有望持续上升，价格有望继续上涨。

（国内钛白粉价格走势）

结论：国内钛白粉行业集中度有望持续提升，龙头公司将显著受益；生产工艺上氯化法已是大势所趋；今年钛白粉行业供给端有限，需求端加大，价格有望持续上涨。

公司优势：

一、技术优势。氯化法技术先进为大势所趋，国外先进的氯化法技术被垄断，而公司氯化法装置具备较强运行稳定性，是国内唯一掌握大型沸腾氯化法技术的企业，氯化法二期开工率持续提升。

二、全产业链布局。公司拥有“钛精矿-氯化钛渣-氯化法钛白粉-海绵钛-钛合金”全产业链，上游除自备矿山外，公司还与瑞尔鑫和安宁铁钛签署协议保障钛矿料供应，建设50万吨攀西钛精矿升级转化氯化钛渣创新工程建设项目，可年产氯化钛渣基料30万吨，高品质铁20万吨，保障氯化法钛白粉和高端钛合金项目原料国产化和供给的稳定；下游建设年产3万吨高端钛合金新材料项目，发展高端钛合金材料。

三、成本优势。公司持续进行全产业链布局以及工艺技术优化，进一步降低成本，2020上半年在行业整体下滑的背景下，公司毛利率仍比行业平均高5.4%，是钛白粉行业最具成本优势的龙头企业。未来随着行业逐渐复苏和新产能的投产，规模效应进一步放大公司产业链布局一体化带来的降本优势，公司盈利水平预计将持续提升。

结论：公司进行全产业链布局，在技术、成本上有较大优势。

公司业绩：

公司2020年第三季度业绩报告，实现营收99.41亿，同比增长19.52%；实现净利润19.50亿，同比增长-5.62%；实现扣非净利润19.25亿，同比增长-3.50%。

单看2020第三季度的话，实现营收35.88亿，同比增长22.32%；实现净利润6.57亿，同比增长-17.52%；实现扣非净利润6.43亿，同比增长-16.77%。符合预期，业绩有所改善。

2020年一季度钛白粉市场正值春节前后的备货、补货时期，市场表现强势，公司业绩增长超预期；到了二季度国外疫情爆发，钛白粉出口量下滑，内需疲弱，价格快速下跌，公司业绩跌至谷底；进入三季度，伴随国内外需求的逐步恢复，以及钛白粉上游钛矿成本的支撑，行业涨价潮开启，业绩有所改善。

随着景气度不断提升，行业迎来量价齐升，预计2020年第四季度以及2021年第一季度业绩有望环比大幅提升。

研报结论：

1、国内钛白粉行业集中度有望持续提升，龙头公司将显著受益；生产工艺上氯化法已是大势所趋；今年钛白粉行业供给端有限，需求端加大，价格有望持续上涨。

2、公司进行全产业链布局，在技术、成本上有较大优势。

3、随着景气度不断提升，行业迎来量价齐升，预计2020年第四季度以及2021年第一季度业绩有望环比大幅提升。

风险提示：

1、疫情反复影响出口。

2、新建项目进度低于预期的风险。

终于！龙蟒佰利研究报告写完啦！到了诗诗给出自己思考与见解的时候啦！

这次用三个自问自答告诉大家！

1.龙蟒佰利现在能买吗？

答：经过这轮大跌，龙蟒佰利已经具有一定的性价比，最近要观察是不是筑底成功。

如果筑底成功，在32-33附近可以考虑底仓。

2.龙蟒佰利能长期持有吗？

答：短中期持有没问题，长期不是特别适合。

顺周期行业大部分不适合长期持有，但短中期来说，全球经济将进入复苏周期，钛白粉行业景气度有望继续上升，龙蟒佰利这个时间段持有是没问题的。

龙蟒佰利能持有到什么时候，可以重点参考钛白粉价格走势，至少价格要维持在高位，这样公司就能获得更多的利润。

全球复工复产带来需求增加，而国外钛白粉企业供应端有限，虽然国内钛白粉企业开工率维持高位，但出口订单还有大量未交付完成，现货供应紧张，预计全球钛白粉行业维持高景气，价格有望继续上涨。

具体点的，3月10日晚，龙蟒佰利发布公告，公司各型号钛白粉全面上调。这已是今年以来第三次上调钛白粉价格，也是近七个月来第六次上调销售价格。

不说太长远的，4月20日即将披露的2020年年报，诗诗认为是可以超预期的，四季度业绩环比大幅增长，公司净利润将“反转”，从三季度负增长回归到全年正增长。

3.诗诗一直说的底仓，到底是多少仓位？

答：怕新来的朋友不知道，这个底仓是0.5成仓位，方便后面补仓，一般一个股仓位为1成仓，绝对不会超过2成仓。如果大家本金不是特别多，可以设置底仓为1成仓。

如果觉得这份研报对大家有帮助，请大家不要嫌麻烦，点个“在看”支持鼓励下敬业的诗诗，并且以后会更容易收到诗诗的文章！