四季度业绩翻倍！这个龙头即将爆发~

今年经济复苏是主旋律，所以诗诗会多分析一下顺周期行业的优质龙头、以及困境反转的优质龙头。

上周给大家带来了钛白粉龙头——龙蟒佰利，这周给大家带来的是玻纤龙头——中国巨石。

中国巨石研究报告

投资要点：

1、玻纤行业景气向上。

2、公司是全球玻纤行业龙头。

3、公司在资金、技术、成本、全球布局上有较大优势。

公司简介：

中国巨石是国内玻纤行业的龙头企业，主营业务为玻纤及其制品的生产和销售，主要产品分20多个种类，近500个品种，公司玻纤产能约占全球玻纤总产能的22%。

（全球玻纤产能格局）

接下来诗诗主要跟大家分析一下玻纤行业，以及公司的优势。

玻纤行业：

玻纤行业壁垒较高，体现在以下方面：

一是资金壁垒，过去几年生产端趋于规模化和自动化，单位投资额未见下降。

二是技术壁垒，浸润剂壁垒较难突破，海外龙头长期对国内企业进行浸润剂技术封锁。

三是客户壁垒，由于龙头企业在成本和技术等方面更具优势，故在中高端市场的市占率不断提升，进一步形成较强的客户壁垒。

较高的行业壁垒，使得龙头企业在长期发展过程中，不断巩固优势，形成更强壁垒。

从目前玻纤行业现状看，行业产品分层清晰，中高端产品市场玩家少、企业议价能力强、价格相对稳定；而低端产品同质化严重、成本为王，价格波动周期性强。

技术的更新与迭代决定了玻纤产品的分层并非一成不变，原有的“高端”产品正逐渐由性能竞争转为成本竞争，想要巩固龙头地位的企业，往往需要依赖资金优势，不断扩大在技术和成本上的优势。

（玻纤行业竞争图解）

供给端：

2020年下半年国内经济率先反弹，玻纤开启新一轮景气周期，行业库存从2020年6月底的59万吨降至2021年2月底，国内玻纤库存仅21万吨，处于近年低位。

（玻纤库存）

目前玻纤行业供给端较为清晰，2021年新投产线主要包含3条粗纱生产线（中国巨石15万吨、长海股份10万吨、邢台金牛10万吨）和1条细纱生产线（中国巨石6万吨），巨石占据新投产能一半以上。

叠加2020年内新投产线在今年贡献全年产能所带来的边际冲击，预计全年玻纤有效产能同比仅增长54万吨，同时有22万吨左右产能存在冷修计划，所以2021年供给端比较有限。

需求端：

玻纤主要应用领域集中在建筑建材、电子电气、交通运输、管罐、工业应用以及新能源环保等领域，占比分别约为34%、21%、16%、12%、10%和7%。其中有相对比较偏周期的应用领域（建筑建材、管罐等），也有比较新兴的应用领域（汽车轻量化、风电等）。

（玻纤下游应用领域）

作为交通运输领域的汽车轻量化替代品、以风电叶片为代表的新能源玻纤需求增长较快，所以玻纤行业兼具“周期”和“成长”双重属性。

随着全球经济复苏，比较偏周期的应用领域对玻纤需求会进一步加大；从碳中和路径看，玻纤作为复合材料的基材，凭借重量轻、高强度、环保等优势广泛应用于风力发电和汽车轻量化领域，将彻底打开新兴的应用领域成长空间，有望高速增长。玻纤今年需求将进一步提升。

价格端：

由于2018-2019年产能集中投放，玻纤价格自2018年下半年开始一直下跌，2019年底国内在产产能基本趋于平稳，2020年国内玻纤企业在产产能同比小幅增长约6%。

由于新冠疫情导致下游需求萎缩，2020年一二季度国内池窑企业样本库存量较高，平均在万吨以上，玻纤粗纱价格上半年出现了进一步下滑，2020 年下半年，需求集中释放，特别是风电纱需求量在政策支撑下较往年有明显的增加，玻纤价格进入上升通道，部分企业在6月提高玻纤及制品价格，8月迎来价格全面提升，价格升至历史高位。

（国内无碱纱均价）

2021年玻纤产能净增加增速将小于需求增速，预计玻纤价格仍有涨价可能。

结论：玻纤行业壁垒较高，龙头企业凭借资金优势，不断扩大在技术和成本上的优势，巩固行业地位形成更强的壁垒；2021年玻纤产能净增加增速将小于需求增速，预计玻纤价格仍有涨价可能。

公司优势：

一、资金优势。背靠中国建材，是玻纤行业首家上市公司，融资优势显著。

二、技术优势。公司在玻璃配方和浸润剂的技术应用走在行业前列，性能参数和产品推新大幅领先行业。公司启动大规模产能升级（老生产线技术改进、智能制造基点火投产），玻纤销量增长提速，更重要的是驱动玻纤吨成本不断下降。

三、成本优势。公司收购上游原料供应商，并且凭借地理位置，降低原材料采购成本，公司盈利水平远高于同业。

（玻纤原材料叶腊石采购均价）

四、全球化布局优势。为了进一步开拓海外市场，规避欧美国家的反倾销调查，公司目前在埃及3条生产线合计产能达20万吨，美国南卡罗来纳州生产线设计产能为9.6万吨/年，目前海外玻纤产能约30万吨，未来公司将继续在海外扩充产能，积极推进全球化战略。

结论：公司作为行业龙头，在资金、技术、成本、全球化布局上有较大优势。

公司业绩：

公司发布2020年业绩预告，实现营收116.66亿，同比增长11.2%；净利润24.16亿，同比增长13.5%；扣非净利润19.42亿元，同比增长4.6%。

单看2020年第四季度，实现营收37.91亿元，同比增长37.6%；净利润11.37亿元，同比增长95.9%；扣非净利润7.97亿元，同比增长98.8%。四季度利润接近翻倍，超预期！

主要原因就是国内需求率先复苏，叠加海外经济复苏，当前玻纤市场需求呈现多点开花，库存水平处于历史低位，供应紧张，价格上升使公司盈利进一步增加。

接下来玻纤价格维持历史高位，并且有望进一步上涨，再加上2020年一季度业绩基数较低，预计2021年第一季度业绩有望翻倍。

研报结论：

1、玻纤行业壁垒较高，龙头企业凭借资金优势，不断扩大在技术和成本上的优势，巩固行业地位形成更强的壁垒；2021年玻纤产能净增加增速将小于需求增速，预计玻纤价格仍有涨价可能。

2、公司作为行业龙头，在资金、技术、成本、全球化布局上有较大优势。

3、2020年第四季度业绩超预期，预计2021年第一季度业绩有望翻倍。

风险提示：

1、疫情复发影响全球需求。

2、国内下游应用端需求不及预期。

3、公司生产线投产不及预期。

终于！中国巨石研究报告写完啦！到了诗诗给出自己思考与见解的时候啦！

这次用三个自问自答告诉大家！

1.中国巨石现在能买吗？

答：暂时不能！

中国巨石刚出了业绩报告，并且超预期，下周一大概率会高开，现在行情不太好，不建议追高。

经过这轮大跌后，中国巨石已经基本企稳，后面能跌出机会的话，可以考虑底仓。

2.中国巨石能长期持有吗？

答：和上周的龙蟒佰利一样，顺周期行业大部分不适合长期持有。

但短中期来说，新增产能有限，库存端均处于历史较低水平，玻纤行业正处于景气上行周期，价格有望继续上涨，中国巨石在降本增效方面优势突出，并且还有新产能落地，利润有望大幅增长，是可以找机会在低位买入底仓的。

（中国巨石产品出厂价）

至于能持有到什么时候，主要就是看行业景气度了，今年玻纤行业维持高景气没问题，但具体的话还是建议要参考玻纤价格走势。

3.诗诗一直说的底仓，到底是多少仓位？

答：怕新来的朋友不知道，这个底仓是0.5成仓位，方便后面补仓，一般一个股仓位为1成仓，绝对不会超过2成仓。如果大家本金不是特别多，可以设置底仓为1成仓。

如果觉得这份研报对大家有帮助，请大家不要嫌麻烦，点个“在看”支持鼓励下敬业的诗诗，并且以后会更容易收到诗诗的文章！