3家千亿巨头崩了！跑路，要赶紧跑路！

昨天刚刚稳住的情绪，今天就又落下去了，从公众号的留言数量来看，大家的热情也都下来了，所以现在属于情绪低迷的阶段。

按照“别人恐慌我贪婪，别人贪婪我恐慌”的格言来看，其实现在倒属于比较好的建仓和调仓换股的阶段，至少要比市场大幅调整之前要好。

最简单的常识是：对于大多数公司而言，风险是涨出来的，机会是跌出来的，具有反身性（也就是越跌越贵的公司），只是少数。

哪些行业和公司现在可以密切关注，可以参考昨天的文章《2021年有望翻倍的两个方向！》。

今天主要说一下由于政策关系，突然崩掉的3家千亿级别的电子烟龙头（概念公司），我主要想表达的是，现在恐怕还不是抄底的机会。

一、亿纬锂能、思摩尔国际、雾芯科技崩了

这3家公司都是市值超过千亿的大白马，其中亿纬锂能在今天下跌接近 20% 的情况下，市值依然高达1261亿；

港股思摩尔国际在今天暴跌 27%后，总市值依然高达 2857亿港币；

美股雾芯科技在昨晚暴跌 47.8% 后，总市值还有 157.66亿美元，折合人民币 1026亿元。

这三家公司，分别是中美港股电子烟行业的龙头公司。

其中A股的亿纬锂能，主营业务是锂电池，主要供应消费电子、雾化设备（电子烟）、新能源汽车使用。

说亿纬锂能是A股电子烟概念的龙头公司，主要是因为其持有港股思摩尔国际 32.6% 的股份，是其第二大股东，按照目前的市值计算，这一部分股权价值 780亿人民币。

这里插一句话，为什么说估值按照市盈率、市净率有时候会存在误区呢，亿纬锂能就是一个很好的例子。

虽然亿纬锂能市盈率看起来高达 96倍，可是由于持有思摩尔国际的股权价值，却完全不会反映在利润表上，所以如果按照市盈率来估值，就明显会误判；

而如果按照市净率来估值，那么其持有的思摩尔国际的股权，是按照入股时付出的成本来计算的，也会造成估值的严重错乱。

回到正题，说说电子烟这个概念之所以跌那么惨，以及此前为什么会那么火。

蒸汽型雾化烟和加热不燃烧烟的释放物仅为传统烟草的 8%、5%；细胞毒素分别为传统烟草的 9%、14%。

根据智研咨询数据，全球大部分消费者表明其选择电子烟主要原因是危害较小及作为戒烟的替代品，英国卫生署也明确指出蒸汽烟比传统烟草对人体的伤害减少 95%。

我们主要看看思摩尔国际这家港股公司，作为电子烟雾化设备的代工龙头，思摩尔国际堪称暴利，而且增长迅速。

其2019年毛利率达到 44%，净利率高达 28.56%，对于一家制造业企业来说，28.56%的净利率堪称奇迹，更恐怖的则是净资产收益率高达 255.2%！

然有负债率达到 77.75% 带来的杠杆效应，但这个净资产收益率，可以说是世间罕见！

至于业绩增速，也是高的近乎夸张，其2017年-2019年营业收入增速分别高达 121%、119%、121.6%；净利润增速就更高了，分别同比增长 143.8%、184%、181.6%！

如此惊人的利润率，主要是由于电子烟是一门上瘾行业的生意，属于精神享受的产品，众所周知，烟酒生意都是暴利，而且电子烟可不像传统烟草，此前是不会征收烟草暴利税的。

至于如此强劲的增长速度，主要是由于电子烟在我国属于导入期，也就是高速发展期；而思摩尔的核心供应国家美国、欧洲发达国家，也处于快速成长期。

2019 年美国、欧盟及英国、中国、日本的电子烟市场规模分别为 207、73、27、5 亿美元，美国、英国、中国的电子烟渗透率分别为 7.6%、11.0%、0.6%。

美国作为全球最大市场渗透率仅超过 7%，中国渗透率则不到 1%，未来电子烟市场仍存在巨大成长空间。

看起来，这个行业是如此的美好，利润率又高、成长空间又惊人。

思摩尔国际在雾化设备上有国际领先的技术、工艺，是行业内首家推出陶瓷雾化芯的企业，获得了与英美烟草、悦刻的合作机会，将陶瓷芯技术嵌入其产品。

是国内乃至世界规模最大的雾化设备代工厂，全球份额达到 16.5%，并且比第二至第五名的份额之和更高；

至于雾芯科技，则是悦刻的母公司，上市的资产主要是它的境内业务，已经拥有23000多家门店和10万多个销售点，市场份额达到了62.6%，是毫无疑问的电子烟赛道龙头。

悦刻是2018年成立的公司，光速融资后，上市后市值一度接近500亿美金，这是PEVC资本铸就的奇迹，是创业者的奇迹，也是这个消费品盛世的最好注脚。

不过，看起来无比美好的商业模式，却存在一个巨大的风险：政策。

昨天晚间，出来一个消息，工信部表示：电子烟等新型烟草制品参照《中华人民共和国烟草专卖法实施条例》中关于卷烟的有关规定执行。

正所谓字越少事越大，传统烟草的增值税税率17%，消费税税率生产环节征收甲类卷烟56%，乙类卷烟36%，商业批发环节征收11%。

这就意味着，电子烟相比此前所需要征收的税率是大大提高了，增加的价格，大概会由生产企业和消费者分担。这一方面会使得利润率下降，也可能会导致消费者转向传统烟草，而压缩电子烟的空间。

更可怕的是，如果严格执行的话，意味着生产电子烟需要特许生产证，而我国自从 2005年以后，已经承诺不再增加香烟生产商，此后也从未增加过，所以极端悲观的假设是，思摩尔国际会沦为中烟的委托商，变成中烟的附属企业；

而悦刻则需要办理香烟专卖许可证，那么多渠道一个个去办理，成本之高不难想象。

其实，这次的政策问题，只要是具有一定风险意识的人都可以预见到，我在 2月7 日就简单讨论过这个话题：

话说回来，类似这样的政策打击，从长远来看往往会利于行业龙头，因为面对行业生态发生重大恶化的时候，中小企业一定是率先倒下的，而中小企业死掉后，份额必将最终被行业龙头吃掉。

但，我绝不是说现在这个阶段就可以去买电子烟龙头了，市场在剧烈杀跌后，短期之内大幅反弹的机会其实比较渺茫，反而有可能二次杀跌，充分释放恐慌情绪后才会企稳。

毕竟，现在这几家电子烟龙头的估值，依然是相当之高。

所以，中短期来讲，现在是跑路而不是抄底的机会。

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