4000亿大龙头，闪崩

影响科技成长公司投资收益的因子远多于消费行业，对科技股财务模型topline(上）到bottomline（下）分项的梳理便知，不论是利润表收入侧的出货量、Blended ASP、毛利率，再到资产负债表对固定资产/存货周转率合理性的倒推验证，甚至是中美、中日汇率、大宗原材料及套保敞口的季度间波动，均对企业中短期盈利预测的置信度造成干扰，甚至部分因子间还存在负相关、互为因果等问题。

如果说消费医药行业主导企业内生价值走向的因子在2-3个，科技成长企业的主导因子可能会在5-7个以上，亦是造成行业整体估值波动大、盈利预测可见度低、中期存续价值不清晰的原因。

看的那会儿还在想消费行当的扰动因子少，白酒、医美、电子烟似乎都还不错，不过白酒过往经历过塑化剂事件和“三公”压缩消费的政策影响而走熊，医美与电子烟的政策面比较模糊。

我自个儿不抽烟，体会不到烟民的乐趣，但烟瘾这东西多少还是知道的，所以电子烟出来以后，琢磨着这东西怎么也该强监管吧，没想到昨晚就突然出来了政策。

实际上电子烟这事，本来是出现在一个很小的细分赛道上，结果亿纬锂能大跌下去，为创业板贡献了-10个指数点的跌幅，而创指今天一共才跌30个指数点。不得不说，亿纬锂能凭一己之力把指数带沟里去。

盘后简单看了下榜，机构老师们基本上是仓皇出逃。

正巧，亿纬锂能3月18号才披露了最新的机构持仓报告，差不多是下面这个结构。虽然说广发基金还是有点水平，提前减仓过了，但作为多个产品的重仓持股，今天也可以算是踩雷了。

说到亿纬锂能，就得谈谈港股的思摩尔国际，毕竟他们投资了思摩尔国际。而且，做港股的读者应该也都知道思摩尔国际。今天收盘下跌-27.22%，一个交易日就干掉了1000亿市值，还剩2851亿。

卖方老师估算思摩尔投资收益在亿纬2021年的利润占比是45%，所以思摩尔国内业务出问题，会对亿纬锂能的业绩造成不小影响。

中信之前给的那个测算其实还算乐观的，今天看到份最新的纪要，做了不同情形假设，乐观的情况就不讲了，咱还是看悲观一些：

就拿思摩尔国际来说，最悲观的情形顶多就值2000亿，次悲观值2500亿，中性的话3000亿可能没问题。这个交易日跌完还有2851亿，说明市场处在中性偏略悲观的状态。

而对于亿纬锂能，悲观情形下会减少10%的全年净利润，但估值今天被干掉了15%，是机构买方的老师太悲观还是卖方的老师太乐观，咱过段时间就知道了。

不过说到底，亿纬锂能18年底从5.57涨到今年最高的120，两年多的时间21.5倍的涨幅确实不小。股价越高，业绩预期打得越满，股价的脆弱性在风吹草动下就体现得淋漓尽致。

这时候我突然想起一位加拿大的交易员讲过的观点：在中国做投资，最大的风险就是政策不确定性的风险。前有阿里为首的互联网巨头遭遇反垄断，现有电子烟被垄断...还能说啥呢。

……

市场这头，咱们的观点没什么变化：一是，抱团股不见底，指数难以确认底部；二是，行情依旧是在局部，没踩准那就只是看了个热闹，而且核心资产还有向下的风险，别掉以轻心。

总而言之，现在似乎进入到了一个“多事之春”，谨慎一点，不会出大事。

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