![]() 上证指数再度站稳3500点，明日大盘迎来关键时刻。今日，沪深两市双双高开，但期间走势不温不火。创业板走低下跌，深成指冲高回落，尾盘一度回升。而金融股表现良好下，沪指全天走势相对坚挺。盘面上，国防军工继续领涨，采掘、钢铁、有色涨幅居前，医药生物领跌下，建筑材料、家用电器、汽车、电气设备等走低。昨天两市题材股全线大跌，今天两市题材股全线反弹，大盘虽然没有大涨，但两市涨停个股家数远远多于昨天的上涨家数，而跌停家数不到10家，也是远远低于昨天百股跌停，这点也正说明了昨天的打压超出了市场预期。全天看，市场最大的特点就是成交量的萎缩，尤其是昨日两市成交超过9000亿之际，这里的缩量或许有两个可能。一方面，市场人气在回升，但缓慢回升为主，流动性并不宽松下，目前增量资金有限。这个角度，指数的上行可能不会太大，仍有反复的趋势；另一方面，蓄势为主，主要是对近期市场不利因素的消化以及观望，尤其是近期小盘股利空因素的影响下，市场会做出何种反应的不确定性的。但大家要注意以下三点： 一是今天沪市基本没有上涨，但中石油涨幅近5%，中石油目前的流通市值排在两市第六位，相比于第一位贵州茅台市值的1/3，中石油大涨没有拉动大盘，说明市场蓝筹股抛压还是较重。 二是今天大盘上涨没有放量，高点没有突破昨天的高点，而先行指标创业板今天已经开始率先回调，所以，我们认为大盘调整或将正式展开，大盘回踩的低点看10日线3460点附近，向下的空间不大，整体应该还是以盘整为主。三是本周五期指交割，先知先觉资金可能会选择撤离，只要明天指数再度站稳3500点之上，就可以说这次的上攻突破是有效的。否则，我们认为随后两天大盘将以回调盘整为主，也就是大盘将正式回调。总体看，经济复苏在持续，市场支撑相对良好。流动性保持稳定，阶段对市场提振依旧，市场向好趋势的本质没有发生改变，重点留意的依然是“低估值+强业绩”。而顺着这个倾向，无论是金融还是周期，都在最近几个月的市场中表现抢眼。而那些成长类品种，多数重心还在不断地下降。当前市场牛市后半程的特征较为明显，也体现得淋漓尽致。当前结构性机会不断涌现，对于机会和风险都应该有所清楚，并且睁大眼睛。苏伊士运河堵塞的热搜已经过去了好久，但航运板块股价仍节节攀升，今年以来的整体涨幅已超过30%。股价高涨的背后一定伴随着业绩的增长，2020年，A股11家航运上市公司合计实现收入2514亿，同比增长11.3%，实现扣非净利188.6亿元，同比增长193.7%。且受低基数影响，今年一季度，航运企业合计实现营收832.9亿，同比增长59.3%，实现扣非归母净利174.7亿元，同比增长了591%。其中 “板块之光”——中远海控2020年及2021Q1分别实现扣非净利95.9亿、154.1 亿，占航运上市公司的51%及88%。
该公司主要通过全资子公司中远海运集运和间接控股子公司东方海外国际，经营国际、国内海上集装箱运输服务及相关业务。截至2020年，中远海控共经营278条国际航线、54条中国沿海航线及80条珠江三角洲和长江支线多只航线。且截至今年3月末，其共经营526艘集装箱船舶，规模排名居世界第三。在一季度的业绩公布后，该公司获得多家投行上调盈利预期。这板块业绩增速走势可见十分强势，那么后续该板块仍会继续走强么？接下来萝卜君从号称为航运板块的“三巨头”的集运、散运、油运来具体讲一讲。打个比方，集运就是指很多国外的华人在国内的一些电商平台买了货之后，这些货会发到国内的集运仓，集运公司再把这些包裹运输到海外派送的过程。由于今年海外一些发达国家的疫情逐步得到控制，我国对主要贸易伙伴美国、日本、欧盟的出口额也随着疫情的好转有所下滑，但是仍然高于疫情前的水平。但近期印度疫情的再恶化，海外经济复苏的进程或受到影响，这可能对中国较为稳定的供应链有一定的利好，可以支持着集运的需求维持在高位。
此外，从历史数据可以看出，中国进出口的周期与库存周期是同步的，而库存周期一般约为2年，就目前库存情况来看，未来进出口需求仍有望同库存周期同步向上。随着出口需求的增长，集运运价也跟着上涨，其中美线涨幅超过70%、欧线超过2倍，总体持续时间还很长。
但从供给来看，现在各航商仍处于资产负债表的修复阶段，短期内新船的交付速度仍然会较低，运力也就不会大幅度的扩张。
总的来说，短期内的供给端仍然较为紧张，而随着需求增多，运价也会继续处于高位。近日，全球最大的集装箱航运公司马士基也预判到，2021年市场中，因需求激增导致的供应链紧张和缺箱等状况，将延续至今年第四季度，而此前其预期只是持续至今年第一季度。此外，就其发布2021年第一季度财报来看，马士基一季度实现营收 124.4亿美元，同比增长30%；实现归母净利润为 27.0 亿美元，同比增长1269%，业绩也是爆增。在散运市场，铁矿石、煤炭和粮食运输需求持续增多，但是由于压港等原因，运力周转仍然较慢，这推动了各船型运价或租金大幅上涨，这与上述集运向好的逻辑是相似的。具体有反映国际干散货运输市场走势的波罗的海干散货指数（BDI）显示，在一季度的均值为1739，同比增长了194%。从上图还可以看到，4月份BDI有进一步的上涨，展望二季度，海外疫情的反复仍然可能会影响运力，同时铁矿石等原材料运需会继续释放。
在今年一季度，石油输出国组织及世界主义产油国存在产量减少、存货高企、需求持续疲软以及运力供给不乐观的情况，供需两方面的恶化使得油运市场低迷，各公司的一季度业绩下滑。对于业绩下滑，超大型油轮运价（VLCC-TCE）也是主要原因之一，即超大型油轮运价的一季度均值为5285美元/天，同比下降93.8%，创30年以来的最低。 在这背景下，招商轮船、中远海能利用大客户优势争取了相对优质的运力资源，降本增效使得保持盈利，就是增速有所下滑。例如招商轮船2021年Q1实现营收36.0亿元，同比20年下降了24.8%，但较19年同期复合增速增长了7.1%；实现归母净利润3.8亿元，同比20年下降了69.9%，较19年复合同期增速增长16.6%。
二季度，租金维持低位震荡的可能性仍较大，并且游轮公司去年的合约几乎都快陆续到期，短期内业绩仍会承压。萝卜君要提醒大家，就上述“三巨头”的情况来看，现在该板块涨势大好，并不代表后续走势还会延续强势，未来的涨势还是要看运价的变化以及供需关系。关于运价的变化，需要注意，前文所说的全球最大集运公司马士基航运预测说，集运运价将逐渐回落，到2022年恢复正常。关于供需关系，运力规模扩张，疫情的不可控，欧美进口需求超预期下滑，大宗商品等贸易需求下降等都会对其产生很大影响。![]()
数据来源：![]() 外围市场主要指数 ![]()
数据来源：![]() 指数估值 ![]()
数据来源：![]() 十年期国债利率倒数与A股PE中位数走势，A股PE中位数：31.06，十年期国债利率倒数：31.55 ![]()
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