量价齐升+国产替代！这家公司处于黄金赛道~

最近写新能源板块的优质龙头研报比较多，有不少留言希望诗诗可以写一写芯片半导体相关的优质龙头，因为现在芯片半导体板块景气度也很高。

其实芯片半导体相关的优质龙头我也写了不少，像士兰微、北方华创、三安光电、兆易创新等等，它们这轮反弹表现很不错。

上面也说了，芯片半导体板块景气度很高，原因就是缺芯，特别是车规级芯片，不少车企因为缺少它都停产了，车规级芯片这个方向可以说是芯片半导体景气度很高的一个分支。

今天这篇研报给大家分析分析国内IGBT龙头斯达半导，文章最后我会给大家一些关于它的投资建议。

斯达半导研究报告

投资要点：

1、公司是国内IGBT龙头企业。

2、公司在IGBT领域有领先优势。

公司简介：

斯达半导从模块封装起家，逐步建立起芯片设计能力，目前主营产品已涵盖IGBT模块、MOSFET、IPM、FRD、SiC模块等多种功率半导体器件，其中IGBT模块为公司的核心产品。

在IGBT模块供应商全球市场份额排名中，公司排名第7位，在中国企业中排名第1位，成为世界排名前十中唯一一家中国企业，市场优势地位显著。同时，公司还具备MOSFET模块、IPM模块、整流模块、晶闸管、SiC器件等产品的供应能力，在功率半导体功率形成了完善的产品布局。

（公司主营业务构成）

斯达半导中占比最大的是IGBT模块业务，接下来诗诗主要跟大家分析一下IGBT行业，以及公司的优势。

IGBT行业：

首先先给大家介绍一下，IGBT即绝缘栅双极型晶体管，是由BJT和MOSFET组成的复合功率半导体器件，既具备MOSFET的开关速高、输入阻抗高、控制功率小、驱动电路简单、开关损耗小的优点，又有BJT导通电压低、通态电流大、损耗小的优点，在高压、大电流、高速等方面有突出的产品竞争力，已成为电力电子领域开关器件的主流发展方向。

根据权威机构统计，2020年全球IGBT市场规模达57.67亿美元，同比增长6.40%，并且未来市场规模有望保持稳定增长。而2018年中国IGBT市场规模为161.9亿元，同比增长22.19%，增速显著高于同期全球平均水平。

受益于工控、变频家电、新能源发电、新能源汽车等下游应用需求的持续提升，以及IGBT更新换代的驱动，IGBT市场有望持续扩容。

这里特别分析一下新能源汽车这个方向，这个方向未来有望成为IGBT最大的下游市场。

根据权威机构数据，传统汽车中功率半导体在汽车半导体中的用量占比约为21%，但在纯电动新能源汽车中，功率半导体的用量显著增加，在汽车半导体中的用量占比约达56%，需求量出现了明显提升。

同时，新能源汽车中的功率半导体价值量提升十分显著，根据权威机构数据，新能源中汽车功率半导体器件的价值量约为传统燃油车的5倍以上，并且IGBT约占新能源汽车电控系统成本的44%，是电控系统中最核心的电子器件之一。

（新能源汽车电控系统成本结构）

因此，随着新能源汽车市场的快速发展和智能驾驶技术的应用，将带动以IGBT为代表的功率半导体器件的需求量与价值量显著提升。

国内IGBT市场主要由英飞凌、三菱电机、富士电机等海外厂商占据。根据权威机构数据，2019年，英飞凌、三菱电机、富士电机、ABB、飞兆等海外厂商在中国IGBT市场的份额合计达48.7%，特别是高端IGBT市场，海外厂商的IGBT产品的市场优势地位均十分明显。

所以IGBT国产化已成为国家关键半导体器件的发展重点之一，IGBT也被列为国家“02专项”的重点扶持项目，另外国内越来越多的电子产品企业为保证供应链安全以及降低产品成本，开始向国内优秀的IGBT企业采购技术水平和性价比较高的IGBT产品，在产业政策和市场需求的驱动下，IGBT国产化进程加速启动。

结论：受益于工控、变频家电、新能源发电、新能源汽车等下游应用需求的持续提升，以及IGBT更新换代的驱动，IGBT市场有望持续扩容。IGBT国产化已成为国家关键半导体器件的发展重点之一，在产业政策和市场需求的驱动下，IGBT国产化进程加速启动。

公司IGBT业务：

公司专注于IGBT的自主研发，已于2018年底已量产所有型号的IGBT芯片，并且，公司的IGBT模块型号齐全，目前形成了覆盖工作电流5A-3600A、工作电压600V-3300V的产品布局，在600V-1700V IGBT模块的技术水平及生产规模上均处于行业领先地位。

（公司IGBT模块产品）

公司积极布局工控、变频家电、新能源等IGBT高增长细分领域，市场地位持续提升，充分受益国产替代。

这里还是特别分析一下新能源汽车这个方向，公司已成功跻身于国内汽车级IGBT模块的主要供应商之列，2020年生产的汽车级IGBT模块合计配套超过20万辆新能源汽车；同时，公司在车用空调，充电桩等新能源汽车半导体器件份额进一步提高。

（IGBT在新能源汽车中的应用）

结论：公司在IGBT业务上，积极布局工控、变频家电、新能源等IGBT高增长细分领域，市场地位持续提升。

公司优势：

创新优势和技术优势。依托于在IGBT芯片设计和模块封装领域的自主创新优势，公司目前的芯片自制率达50%，自研芯片基本覆盖了公司的主要产品系列。公司掌握了IGBT芯片场终止设计、IGBT芯片高压终端环设计、超薄片工艺等核心技术，目前已申请99项专利，其中包括28项发明专利。

先发优势与市场优势。IGBT模块产品替代成本较高，下游客户对供应商的认证较为严格，国内其他企业进入IGBT模块市场，需要面临长期较大的资金投入和市场开发的困难，而公司在IGBT市场的先发优势明显，随着公司生产规模的扩大，自主芯片的批量导入，在供货稳定性上的优势会进一步巩固，从而进一步提升公司的竞争壁垒和市场优势地位。

定制化优势与客户优势。公司凭借在IGBT领域的研发技术优势，可动态地根据客户需求开发各种定制化的IGBT产品，这些个性化产品成为公司保持与现有客户长期稳定合作的重要基础，定制化能力和本土区位优势助力公司构建IGBT 国产替代的产品竞争力，公司积累了英威腾、汇川技术、阳光电源等众多优质客户资源。

成本优势与服务优势。与国际品牌厂商相比，公司IGBT产品的成本优势显著，并且公司在对客户需求的响应速度、供货速度、产品适应性及持续服务能力等各方面具备突出优势，有望充分受益IGBT市场的持续增长和国产替代进程。

产能优势与扩张优势。公司作为头部的 IGBT 厂商，在产能紧张的大背景下，相对于实力较弱的同业厂商来说，产能端更有保证。另外公司将在保持原有8寸产能的前提下，将1200V IGBT产品率转移至12寸平台，鉴于12寸的经济效益，这将帮助公司有效提升产能的同时改善盈利水平。

结论：公司作为国内IGBT模块龙头，在各环节都有领先优势。

公司业绩：

2021年第一季度公司实现营收3.25亿元，同比增长135.7%；归母净利润0.75亿元，同比增长177.23%；扣非后归母净利润0.65亿元，同比增长229.26%。第一季度净利润0.75亿创出历史最好单季度业绩，而且往年一季度是全年的淡季，业绩超市场预期。

在2020年，公司生产的汽车级 IGBT 模块合计配套超过20万辆新能源汽车，新增多个国内外知名车型平台定点，随着新能源汽车快速发展，且基于第六代Trench FS技术的650V/750V IGBT芯片占比在提升，这些前期客户和产品积累将会给公司带来显著业务增量。

因此2021年一季度公司新能源车业务贡献增量较大，另外工控保持加速替代，变频家电、光伏、风电等也贡献相当一部分增量收入。

结论：公司接下来业绩有望继续超预期。

研报结论：

1、受益于工控、变频家电、新能源发电、新能源汽车等下游应用需求的持续提升，以及IGBT更新换代的驱动，IGBT市场有望持续扩容。IGBT国产化已成为国家关键半导体器件的发展重点之一，在产业政策和市场需求的驱动下，IGBT国产化进程加速启动。

2、公司在IGBT业务上，积极布局工控、变频家电、新能源等IGBT高增长细分领域，市场地位持续提升。

3、公司作为国内IGBT模块龙头，在各环节都有领先优势。

4、公司接下来业绩有望继续超预期。

风险提示：

1、IGBT行业竞争加剧。

2、新能源汽车行业发展不及预期。

终于！斯达半导研究报告写完啦！到了诗诗给出自己思考与见解的时候啦！

这次用三个自问自答告诉大家！

1.斯达半导可以买入吗？

答：斯达半导最近从底部涨了近85%，目前在历史新高附近。中长期继续看好，但短期来说，显然不是一个好的买点。再加上芯片半导体板块特别容易大起大落，还是建议别高位买入，逢低布局好一些。

诗诗写这篇文章不是叫大家现在就去买入，是让大家知道它的投资逻辑，后面跌出机会的时候，可以不再犹豫，果断去低吸。

2.斯达半导值得一直持有吗？

答：长期的先不讨论，毕竟芯片半导体板块有点“渣”，只讨论短中期。

作为国内IGBT模块龙头公司，斯达半导在技术、产品线、客户与品牌等多个维度上处于国内IGBT领域的领先地位，特别是如今的缺芯环境下，将充分受益于国产替代，以及汽车电气化的不断渗透。

有权威机构预测，缺芯将持续到2022年，像车规级芯片这类景气度很高分支，还会有很不错的表现，并且在“碳中和”的大趋势下，汽车电动化趋势有望进一步提速，而新能源汽车将带动以IGBT为代表的功率半导体器件的量价齐升，IGBT可以称得上是黄金赛道。

考虑到车规级IGBT技术门槛高、验证周期长等特点，再加上斯达半导已经具备大规模量产车规级IGBT模块的厂商将具备较强的先发优势，能够更显著受益于汽车电动化带来的增长机会。

因此短中期来说，只要成本足够低，斯达半导值得一直持有；手里没有的还是要建议耐心等跌出机会。

3.诗诗一直说的底仓、定投，到底是多少仓位？

答：怕新来的朋友不知道，这个底仓是0.5成仓位，方便后面补仓，一般一个股仓位为1成仓，绝对不会超过2成仓。如果大家本金不是特别多，可以设置底仓为1成仓。

定投必须比底仓更小。

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