又抬走一个！

又到天桥底下说书时间。

恒大系这几天是崩了，加速下跌。中国恒大面10%、恒大汽车面11%，恒大这一波是股债双杀，不断刷新历史。昨晚，又有读者问要不要买恒大的房子，因为打折实在诱人。我个人的看法，这个打折的优惠是需要你去承担风险的，没有人能保证未来恒大不会出事。中国地产龙头企业也不是没出过事，典型的就是华夏幸福，前十的房企，一样债务暴雷。

大盘午后总算是V回来，绝大多数人帐户应该还是回了波血。今天出现了一个信号，大盘在调整中缩量了，缩量说明的抗跌的信号，这算是在恐慌之下出现一个好的信号。天天这样结构化行情，磨得大家心思都没有了，天桥下人气应该是新低了。

越是这种时候，还坚持认真看文章的，肯定是真爱。本身大树的文章就偏知识型，内容偏硬，偏干，看的人不会很多。我喜欢一句话，成功的路上并不拥挤，因为真正坚持的人不多。

股市，你不经历刻苦铭心的周期，你不会成长！

……

天桥下有读者说重温一下“美林时钟”的周期规律。那就来吧。从年初，我开始提美林时钟，经济有进入滞胀的信号，回过头来结合市场的实际情况做个总结和复盘是不错的。

按之前统计的规律，美林时钟的规律是美国，但搬到中国来，其实就是有60%-70%的适用，有一些方向也未必适用。这跟中国的国情以及政策上的调控还是有关，但很多时候，大方向是可以匹配得上。

个人跟踪下来，我认为美林时钟最大的好处是可以让我们利用宏观的判断做好资产配置。不同的周期节点，这其中的比例是不一样的。

比如说，现在已经是滞胀周期，那对于股票的配置比例应该是下降的。

什么是滞胀？

简单来讲，就是物价上升，经济停滞不前。表现为：经济停滞或衰退、大量失业和严重通货膨胀以及物价持续上涨同时发生。其实，在中国没有正式出现过，很多文章只会讲到类滞胀。典型的，如果你说物价上涨，CPI也得涨，但咱们这半年CPI是进入通缩状态的，这其中很大原因就是跟猪肉相关。猪肉消费对CPI的影响大，去年猪价逆天，CPI猛涨，基数高了，而今年猪价跌到坑里，CPI向下。所以，很多时候也可以看一下市场的PPI数据，PPI是高位的，这也代表着物价在涨。为什么近期会么中小企业成本上来了，利润被挤压。因为，上游原材料涨了——成本高了——你又不能涨给下游的消费者——你的利润差就缩小了——企业盈利能力变弱——股价跌。

下图可以看到，PPI处于高位，就是物价在涨。

另外，观察滞胀还有一个很重要的经济先行指标——PMI，这个指标大树在天桥下常讲到，经济预期向上，PMI持续向上；经济预期向下，PMI批续向下。

下图可以看到，PMI是拐头向下，代表经济预期在变差。

结合起来看就是：滞胀就是物价在涨，经济预期向下，这就跟开头讲的现象匹配上。经济停滞，物价上涨这样的现象。同时，看到近期二季度GDP数据低于预期。同时发生的还有降准，来了波小小宽松一下，这些和经济有下行现象是匹配上的。

理解完概念后，我们还是围绕着美林时钟观察一下市场。

其实整个经济周期是2019年初就开始了，只不过因为疫情中断，节奏上又变了。但我们也可以从去年疫情的2月开始，感受到“复苏——过热——滞胀”这么一个小周期，而对应的，货币和信用政策，大家应该也是有所感受到下面的情况。

复苏——宽货币宽信用——大放水——股票普涨；

过热——紧货币宽信用——中等放水——结构性行情；

滞胀——紧货币紧信用——缺水——结构性行情；

接下来要进入的：

担心经济下行，从滞胀过后，则是进入衰退，衰退对应的政策应该是“宽货币紧信用”。

这就是为什么最近降准了。

上面其实都有观察，只不过每一次都是在滞胀这个位置经济憋得半死，最终才有可能迎来“宽货币”。至于紧信用要向宽信用切换，不会那么快。因为一宽信用，意味着向银行借钱好借了，那房价又涨了，显然与当前的房住不炒，觉悟相违背。

将经济周期的节点与宽币政策、资产配置优先情况，整理汇总成下述表格。当前就是滞胀的节点，紧货币+紧信用，资产配置是现金>债券>大宗商品/股票。

大家对于以下这个图，应该还有印象。7月8日天桥下夜报，更新的“货币+信用”政策的组合变化，对市场的影响。之前整理过“货币+信用”组合对应的股市、债券市场的表现情况，图如下：

在这里对这一轮周期的一些现象做总结：

这里面需要说一下差异的地方，因为很多大宗商品其实是国际定价，甚至是就美元定价，而这一波复苏，中国的节奏是领先美国半年左右，所以你可以感受到去年大宗商品疯涨，到今年上半年其实还有一些陆续创新高的方向，也就是从大宗商品的角度来看其实就是处于节点“过热”这个位置。

然而，咱们股市、债市的表现则是中国的现象，也就是处于滞胀周期下，资产的表现。大家也可以发现，大宗商品因为美元定价所以过热，还在涨，但到股市中的表现是很多周期（化工、有色）的个股，股价不再跟大宗商品，共涨共跌了，很多是只跌不涨。到了近期炒中报，周期个股还算华丽，才挺了一波。

为什么大树春节前喊着今年不好做，减仓，基金清仓的节奏？

大树的投资体系是用宏观来分配好资产配置。因为对应的就是进入了“滞胀”这个节点，股市不好做了，所以需要减配股票市场的资产配置。你以前可能是全部闲钱砸在股票上，那到了“滞胀”周期，是不是降到50%，甚至是更少的水平。当然，不是说滞胀周期，股票就没有任何机会。再好的行情也有人亏钱，再差的行情也有人赚钱，这就是结构性机会永远存在。

大家可以回到上面的图，滞胀周期对应的资产配置是“现金>债券>大宗商品/股票”。这里有一项债券配置好于股票。虽然，过去半年债券不说有大的机会，中间也嗑嗑碰碰。随着近期降准，债券方向又小走了一波行情。多说也没用，用数据说话，大树在春节后则成立了一个固收组合“15%股票+85%的债券”，现在跑了四个月左右，看曲线整体的波动是向上的，这也体现了在合适的时机，债券的优势。

现在市场预期是，接下来经济会下行，会难受，货币信用政策会逐步松出来，这过程会一路憋，只要松下来，债券牛市就会来。现在是逐步配置上一些债，期待明牛债券牛市来的时间窗口期。从个人理解来看，你也不可能一直把所有资产全都怼进纯股票方向，那是纯高风险的投资理财方向。是否可以，降低一下自己的收益预期，配置一些收益低点的产品，波动小点的产品。

大树稳步前进的组合四个月左右跑了2.62%的收益，如果继续这么随机波动，年化折算下来则是7%左右的收益率还是有的。这里面还有一个重点，核心是回撤低啊，不用天天担心今天帐户又被暴击一下。大家有闲钱也可以跟投一下这个组合。按月度、季度存进一笔闲钱就行了。

扫下方二维码，识别关注组合，然后自己点击购买，钱就存进去了。上蛋卷基金APP直接搜索“稳步前进”也可以。

实在也没想说要介绍“稳步前进”组合，只不过刚好今天的文章做了一波美林时钟，宏观上的复盘。而当时这个“稳步前进”的组合，正是为了应用进入滞胀周期时做的配置，几个月下来的收益，虽然不多，但数据得以验证，可以拿出来跟大家说说逻辑的正确。

大树也不断在思考，我们投资理财，一定不要仅仅是股票，如果是这样真的是太痛苦了，绝大多数人是受着伤离开股市的。更大的格局是做好资产配置，有股票，有基金，还有适时的债券，保险。当然，更多壕还会有信托，房产等。

另外，定投基金的，有些朋友太短视了，看到定投一段时间同赚钱，就赎回了。现在光景本来就不好，就要摆平预期，不要想着赚快钱。上面那个经济周期的图，只要你吃透了，你还用闲钱定投，迟早会回到赚钱的时期。不要用短视野来看待定投这个事情，太短，你赚不到钱，并且还会否认定投出奇迹的事情。

给自己一个周期信念，用闲钱定投三年，相信你会找到赚钱的方法。

看各大微信群，今天除了股市，大家聊得最多的应该是河南郑州这波暴雨下得有点大，祝大家平安。

今晚就到这，剩下的时间交给留言区，拒绝白瞟，大家记得点“在看”，攒人气。

一切还是辣么Perfect!