跌出人命了...

原创：猫叔   走在桥水的猫   2021-07-26 - 小 + 大

不知道你们有没有印象，虽然最近卖方报告中拼命扎堆狠吹成长股，但我在昨天的夜报中也说了，已经开始有部分机构对价值股发出了灵魂拷问。 拿周末讨论比较火热的一份报告，具体哪家券商就不点名了。报告当中对招商银行进行了分部估值。什么意思呢？ 就是基于各业务商业模式（资本消耗、信用成本、收费模式）及未来成长性的差异，把招商拆成了3个部分（财富管理、零售、对公）进行评估。其中财财富管理用PE估值，零售和对公用PB估值。 采用分部估值的核心原因是银行不同业务的商业模式和成长性区别。有兴趣的可以在咱们的公众号后台，输入“招商银行”，就能看到。 具体估值的细节我这不多说，我把结论搬上来。 1、招行财富管理给予30倍PE估值，年底招行财富管理估值为5339亿元；  2、零售业务板块给予2X的PB估值，年底零售信贷业务分部估值在7000亿；  3、对公业务板块给1X的PB估值，年底对公信贷业务分部估值在4562亿。  汇总各分部估值，招行对应2021年底目标市值为1.69万亿（其中财富管理、零售、对公分别占比 31.4%/41.4%/27.2%），对应总体PB为2.3倍，目前具有34%上涨空间（加上今天的跌幅，得有近40%的空间）。 ...... 很显然市场不买账，当然不买账的也不只是它。今天医药、医美、白酒、银地保全线重挫，上证指数创近期新低，创业板也是一度跌出了3月份以来的最大跌幅，市场整一副要跌出人命的样子。 当然这部分有些消息面的触发因素在里面，比如保险有社保减持，白酒有水井坊业绩暴雷，地产有房贷利率上调等等。 最近很多人会问估值这玩意儿到底有没有用。某种意义上来说，估值是一种锚，或者说是标尺，作为衡量股价是否合理的指标。 更直白点说，你可以把它看做是一条动态的线，某一阶段股价远离了这条线，后面就会发生我们经常说的“均值回归”的现象。而远离合理估值这部分的空间，主要驱动力是情绪。 现在的市场随着风格越来越极端化，从几百倍的新能源、半导体，大几十倍的化工，以及跌到估值历史低位的价值股，估值体系在情绪面前，其实已经失效了。 这也是咱们为什么观点上说价值股在三季度会有新的变化产生，但不提倡盲目抄底的原因。因为这左侧底真不是人抄的，而且风格切换也需要契机。 前几天还听到个段子，某基金经理说，领导鼓励他们趁早卖出低估值的行业，去追其他热点公司，还劝他们淡化估值概念，重视跑道逻辑，学会运用DCF对未来几年的市值进行判断。 只能说，这要不是人疯了，就是市场疯了。 ...... 市场简单讲两句，高位波动的风险咱们在上周就反复提过，今天的大跌可能还只是第一次风险警告。短期市场因为跌多可能有所反弹，但要说跌完了，我认为还早的很。 可能有人会问新能源这些高景气度的赛道即使跌了也会涨回来吧，这句话看似没问题，但大多数人的想法中喜欢忽略过程中的风险直接看结果，但真到风险来了的时候，又接受不了下跌慌乱卖出。 再拿cxo赛道举个栗子，在7月5日-6日的夜报《cxo政策下的预期差》《我抄底了》中，咱们提到政策面的扰动，对于海外占比较高的药明康德、康龙化成的影响其实不大。 当时的下跌是政策面造成的错杀，但是在7月12日的夜报《随时准备...跑》中，咱们也提到了近期高估值赛道随时可能出现波动风险的担忧，对于手里利润较少的地方，要敢于提前落袋。 很多东西都是建立在成本优势上，如果手里的利润有大几十甚至一倍以上，继续看下去可以，因为回撤的都是利润。但历来最容易亏钱的，反而是那些没什么利润，又对股票动了真情的人。

上一篇：怪不得大跌！有大利空！

下一篇：大盘短线或迎来最后一跌，中线不太乐观