不及预期，挨打！

又到天桥底下说书时间。

简单公布一下上周的仓位情况。

满仓比例43.85%，下降1.55%；

仓位指数76.06%，下降3.59%；

股票型基金仓位指数88.11%，上升1.39%；

混合型基金仓位指数84.25%，上升1.89%；

上周有一个诡异的事情，可以看到公募突然的下降仓位2%+，然后本周周初出现大跌，这是仓位统计两年来第一次出现公募一周内下降2%的仓位信号。市场大跌之后，本周散户下降3.59%，看来散户阶段性恐慌盘被吓出来了，带血的筹码让公募给收了，公募仓位中幅上升。这一次仓位数据，完美解释是怎么收割的。

……

周末事情不少，一件件事按逻辑来。

先讲讲昨天公布8月份PMI数据50.4，预期50.8，前值50.9，算是显著不及预期。去年高峰时期是2020年11月的52.10，现在只有50.4，该数据是持续下降的。很多朋友炒股不看宏观，只看个股，那当然可以。但是宏观在大树这里并不是一无所用，我更多是根据这来调配自己的仓位管理。

PMI持续向下，意味着经济下行，股市多数时候表现不好。

PMI持续向好，意味着经济上行，股市多数时候表现乐观。

看下图，其实PMI多数时候是领先沪深300指数见顶。2015年那波疯牛提前比较长，核心跟过度放水，房价疯涨、股价疯涨等相关。但可以看到另外几个波峰，PMI就稍微领先一些。另，我个人判断，PMI接下来还要继续下行，所以按逻辑讲，沪深300大概率还要憋屈一段日子。（对比历史从高估调整下来，要见底，也还有一定的距离，详细查阅《20210726：这事，影响太大了！》）

如果听大树的观点，年初就叫大家减仓，做好仓位管理，虽然是错失一些结构机会，但相信绝大多数朋友，这波能更好的保住利润或者本金，现在则是有更多捡便宜的机会。

从逻辑上来讲：

从宏观角度来看，经济不及预期，意味着整个社会创造的利润是低于预期——所以很多行业的收入，利润都会受到影响——进而上市企业的收入可能是下行的——对应的股价表现会是承压的。

如果你还不好理解，那就举这几天疫情扩散超预期的事情来讲一讲。

近期疫情复发，又再次导致大家不乐意出行，餐饮，酒店，机场，电影，旅游等都受到明显影响。但这些方向只是直接受影响的，经济链条中，一旦有一个环节不及预期则会进而影响接下来的消费，进而影响整个经济。

再不好理解，那得老王上场。

疫情来了——老王不敢出去消费——本来隔壁餐饮店就靠赚老王的钱来过日子的——结果赚不到了——整个消费环节就缺失了，钱没有流动性，经济不好。

有无数老王不出去消费，有无数钱没流动性，经济就拉不动鸟。

……

好了，清楚当前经济不好，进而会影响上市公司业绩不好，这就是典型的杀业绩。除了新能源、芯片、光伏这些在景气赛道的，可以脱离估值继续讲故事。大家可以发现，越来越多的个股其实已经在杀业绩了。

大家还记不记得之前讲过的通胀之下无牛市。

因为上游的原材料涨价了——中游企业成本上涨——下游需求又不足——中游企业无法提价传导给消费者——所以企业利润缩水（这次政治局会议重点提到要解救这方向的企业）。

所以，一条逻辑，就是今年除了几个景气赛道外，其它杀业绩的现象是非常严重的。

经常说戴维斯双杀，业绩已杀，那估值杀呢？

今年的估值杀还挺巧妙。因为整个基调确实也不是很紧，就是相对去年来说紧了一些，所以一些景气赛道估值还可以维持着。但是，业绩不及预期的方向当前存在的问题是杀业绩，杀估值伴随着发生。

因为业绩不及预期，你都谈不上高成长了，估值水平一般也同时下降，这就是戴维斯双杀。这根本的原因是没放水了，一旦是放水的状态，很多个股其实一样瞎涨，根本不惧任何利空。

……

清楚了当前经济的情况，当前市场表现的情况，再来看周五的政治局会议的精神内容，你就会明白，为什么领导的内容是这样说。提到一些重要方向，我个人细品后与当前市场有关的总结如下：

1、经济方向提到“当前全球疫情仍在持续演变，外部环境更趋复杂严峻，国内经济恢复仍然不稳固、不均衡”。其实结合PMI数据来看，看得出是有经济下行压力的。

2、提到“大宗商品保供稳价”、“纠正运动式减碳”。大家清楚PPI涨太多了，影响了中小企业的利润，所以有色、化工、煤炭、钢铁方向如果没有成本优势的，就不要太激进去布局了。领导都说了“大宗商品保供稳价”。什么是稳价，不给涨价知道不？

3、提到“新能源车”，这就不多说了，当前市场热点，只要提到，就会燃爆，持有的继续嚣张就是了。

4、提到“稳健的货币政策要保持流动性合理充裕，助力中小企业和困难行业持续恢复”。前期降准也主要冲着这些企业去。我估计今年剩下的时机，即使有宽松也是冲这些方向去的。如果经济真扛不住，明年才有更像样的宽松了。

读来读去，其实就是经济有压力，要多宽松暂没有。

……

行情分化，其实就是字母“K”字型走法。字母K字向上的笔画，代表着新能源，光伏，半导体这些，确实是因为趋势或者涨价，景气度在，可能阶段性还会向上。而其它越来越多的方向会加入字母K字的下半边笔画，向下走。我在周三晚说过可追可不追。

1、追的，属于进攻型。要做好随时撤退的准备，现在进去的都是博弈运气成份赚钱，你有可能会吃上一段时间的肉。我查了一下，新能源、芯片目前已经是100倍以上的市盈率了，光伏市盈率是创历史新高达到60倍。机构现在还在打CALL这方向，周三、周四确实是不断有人卖出消费类去拱这些方向。事实上，带着灵敏嗅觉狗鼻子的北上资金近期悄悄在卖宁德时代、逐步抄底一些超跌的消费个股。

2、不追的，则要做好防守。有可能继续挨打，你就要做好仓位管理，慢慢布局了。我认为挨打的可能只到半山腰，还没到底部。总结下来，最好的防守不是买低估值的，而是直接空仓腾出现金。买低估的朋友，这波都套在三傻上面了。

……

我个人三思后，还是决定继续做好防守，继续省子弹、存子弹。经济下行，又不放水，还激进个球，难受几个月后，后面大把机会！基金定投继续，开了弓没有回头箭了。关于基金定投，虽然有一些配置失误的地方，但我个人还会坚持，可能很多朋友确实是受不了了。但我还是那个基调，今年很早就叫大家仓位控制，定投是最好的仓位管理方式，现在就是处于少投慢慢收集筹码的阶段。另外，也给大家打了预防针今年不赚钱，给自己三年一个周期来做这个事情。

关于定投更具体的策略、市场现状，我的看法，明晚文章会详细讲讲。

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今晚就到这，剩下的时间交给留言区，拒绝白瞟，大家记得点“在看”，攒人气。

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