A股历史的绝对大底
原创：南山之路 南山之路 2022-04-07
- 小 + 大
过去一年多，投资者挺难熬的，市场整体估值水平一降再降，除开估值依然在高位的几个赛道股，A股平均估值已经很低了。
这个时候，我们可以研究对比下A股历史上的几次绝对底部，向历史的经验学习、取经。之前分享过，A股历史上有四次绝对大底，分别是2005年、2008年、2012年、2018年，截止到 2022年 3月份，万得全A指数的趋势线与绝对底部还有一定距离。![]()
在市场全面下行阶段，往往会探寻Z策底、市场底、业绩底，所以上面那张图是对历史走势的简化解读。2005 年以来，绝对大底一般是反复震荡中完成筑底，Z策底、市场底、业绩底依次出现：Z策底率先出现，从Z策底出现到基本面改善有一个过程，过程中Z策利好与基本面下行左右互搏，因此Z策底与业绩底之间存在市场底。市场底的高低取决于这两股力量的相对大小，故市场底并非一定低于Z策底。 ![]()
2005 年初股权分置改革，国有股流通影响流动性的担忧使A股低迷，05 年 4 月 29 日Z监会启动股权分置改革，上市企业非流通股东支付一定对价给流通股东，以取得股票的流通权，这一举措消除流通与非流通股的长期制度差异，强化对上市公司约束机制，政策底到来，当日上证综指收盘于 1159 点。市场底一直到05 年 6 月 6 日才出现，上证综指触底 998 点，随后 A 股开启了 05/6-07/10 新一轮牛市。业绩底在 06Q1 出现，全部 A 股归母净利润累计同比从 06Q1 低点-14.0%升至 07Q1 高点 80.7%。2、2008 年：政策底-市场底相继出现，再出现业绩底2008 年全球金融危机，当年 9 月 15 日央行宣布降息降准，存款准备金率下调 1 个百分点，1 年期贷款基准利率下调 0.27 个百分点；此后政策进一步加码，11 月 5 日推出四万亿投资计划。上证综指于 10 月 28 日触底 1664 点，确认了市场底，结束了自 07 年 10 月以来的熊市，开启了 08/10-09/08 新一轮牛市。业绩底则在 09Q1 出现，全部 A 股归母净利润累计同比从 09Q1 低点-26.0%升至 10Q1 的 61.4%。3、2012 年：政策底先出现，市场底略滞后业绩底经济快速下行背景下，2012 年新一轮经济刺激政策陆续推出，11 年 12 月 5 日下调存准 0.5%，12 年 2 月、5 月两次下调存准 0.5%，5 月、6 月两次宣布下调存贷款基准利率，随着政策不断加码，政策底于当年 5 月底出现。本轮业绩底在 12Q3 出现，全部 A 股归母净利润累计同比从 12Q3 低点-1.9%升至 13Q3 高点 14.4%。当时市场情绪低迷，2012 年市场底 12 月 4 日才出现，对应上证综指 1949 点。4、2018-2019 年：政策底-市场底-业绩底Z美贸易摩擦 2018 年市场大幅调整，10 月 19 日鹤总就经济金融热点问题接受采访，释放了稳定市场的信号，同年 11 月 1 日大大主持召开民营企业家座谈会，19 年 1 月 4 日下调存款准备金率 1 个百分点，2 月 22 日的Z央ZZ局会议强调金融是国家的核心竞争力，提出要建设包括股票市场在内的多层次金融支持服务体系。这轮政策底在 11月 1日得到确认，当天上证收盘 2606点。
市场底在 19 年 1 月 4 日确认，当天上证综指收盘于 2440 点。业绩底本应 19 年能够出现，但新冠疫情又砸出深坑，这次业绩底直到 20Q1 才出现，全部 A 股归母净利润同比于 20Q1 达到低点-24.1%。综合来看，A股历史的绝对大底，一般是滞后于Z策底，但市场绝对大底，与Z策底之间，点位差距也不会很大，市场底相比Z策底，最多是 10%~15%的折扣。
市场底往往滞后于Z策底，是因为Z策的出台和实施都是需要时间的，落地生效更需要时间。
Z策底是比较容易确认的，但市场底是走出来的，回头看清晰，身在局中时，却只会“当局者迷”。
因此，在Z策底已经得到确认的情况下，投资者最好的策略，是抗住最后一段恐慌性的下跌，最好是能够寻找机会适当播种，然后耐心等待市场的估值修复。
1、腾讯今天继续回购3亿港元，腾讯的回购，也是历史底部区域的一个信号，2018年市场进入绝对零度时，腾讯坚持每天回购，持续了一整年。2、生物股份公告，终止2021年度非公开发行股票。同时公告，拟以2亿元-3亿元回购股份，回购价格不超过18元/股；董事长、董事兼总裁拟增持3000万元-6000万元。 生物股份定增终止，公司还出手回购，大股东增持，这个利好不小。
3、华致酒行预计2022年一季度营业收入35.3亿元-35.6亿元，同比增长50%~51.28%。净利润约2.48亿元~2.58亿元，同比增长30.02%~35%；华致酒行是全国范围的白酒零售商，这个数据显示，白酒行业的动销可能比市场预期的略好一些。短期来看，市场的弱势显露无疑，美联储昨天的会议纪要再度释放加息50个基点的信号，支持每月缩表950亿美元。
相比降息，缩表更是回收流动性的杀手锏，因此消息一出，美股纳斯达克大跌 2.2%，A股创业板今天大跌 2.1%，无他，回收流动性抬升市场无风险收益率后，对成长股的估值压制尤其明显。所以长期来看，投资一定是要买成长，但今年宏观大环境不利的情况下，还是需要更多做好防守，多配置低位低估值的板块。
![]()
|
上一篇：管住手！
下一篇：逆势板块，赶超08年？
