送大礼了，快接住！

最近几天不知道大家是什么感受，反正小韭的感受和下图中是一样的今天留言区小韭多放几条留言，欢迎大家来吐槽~

看看topcon电池指数，已经连拉了三根大阳线。小达、小爱、小沐今天都创了历史新高，小来也创了近期新高，但作为大哥的威威却还在调整。

电池片为什么涨，之前文章里小韭都讲过，不清楚的朋友可以翻下昨天文章（链接：小心，新式骗局！），重点文章链接都在里面了。

重点来聊聊威威。

硅料价格今天又创了新高，但显然市场没认可，威威和其他几家硅料企业下午都没什么动静，市场普遍觉得硅料价格上涨对需求有负反馈。

硅料涨——需求量受到抑制——硅料继续涨价——需求量继续被抑制，直到硅料降价，需求释放。

电池片目前最贵的接近30倍PE，平均只有15倍PE不到，威威只有不到9倍PE，别的电池片公司都涨到天上去了，威威自7月初调整以来仍处于调整之中。

（注：净利润仅为预测，会根据电池片单位盈利动态调整）

短期来看，通威受到各种因素影响，有光伏大票普遍扑该的影响，也有市场对硅料降价预期的影响。

短期因素我们无法掌控，但我们可以通过对未来的预判来指导当下投资。来看看明年通威的潜在盈利。

硅料端，公司包头二期5万吨、乐山三期12万吨分别计划2022、2023年投产，今年、明年底产能将达到23、35万吨，2024-2026年规划产能80~100万吨。

按照目前的工业硅价格，公司完全成本大约在5万元/吨，即使价格回落到10万元/吨，明年硅料业务也有超过100亿元利润。

每涨1万元/吨，就可以有20亿利润的业绩弹性。那么通威的硅料业务利润预测如下：

假如明年均价10万元/吨，硅料利润100亿元；

15万元/吨，硅料利润200亿元；

20万元/吨，硅料利润300亿元。

电池片业务，预计2023年底公司电池产能将达到102GW，2024- 2026年达到130-150GW。通威目前电池片盈利0.04元/W。

现在市场的预期是，硅料降价多出来的利润都会被电池片拿走，但小韭觉得不要这么乐观。

虽然说光伏一直以来是产能最紧缺的环节定销量，电池片从22年底开始将成为最紧缺的一环。

硅料每降价10万元/吨，可以带来0.3元/W的净利润再分配。如果硅料从30万元降到20万元/吨，按照目前主流机构认为电池片吃到全部红利的观点，电池片理论可以达到0.34元/W的净利润。

这显然是不现实的，从下图中可以看到，即便是日子最好过的2019年，电池片高点单位盈利也仅有0.26元/W，从2019年下半年开始，电池片盈利一路从降到0.26元/W降到部分落后产能开始亏现金减产，并一直保持低盈利水平至今。

电池片扩产节奏很快，一般一年就能上产能，时间、资金、技术都不是特别大的壁垒，短期有可能暴利，但长期暴利不可持续。

作为电站主而言，看到硅料降价了，出于买涨不买跌的心理，也会倒逼上游各个环节降价。

因此概率比较大的一种可能是，电池片明年盈利略微有所修复，可能从目前的0.04元/W修复到0.07元/W。

假设明年通威出货80GW，每多0.01元/W可以增厚8亿元。

假设明年电池片单位盈利0.04元/W，通威电池片业务盈利32亿元。

0.07元/W，盈利56亿元。

再考虑到化工、农业、电站、折旧等多方面因素，预计还有10-15亿元的利润增量。

因此明年通威最保守利润为100+32+10=142亿元；

最乐观利润为300+56+15=371亿元；

中性情况下，明年利润大约在250~260亿左右，目前不到10倍PE。

在过去，光伏龙头企业平均估值也有20倍PE左右。如今组件从10倍涨到了30-40倍PE，硅片、电池片从20倍PE降到了15倍PE左右，硅料从10PE降到了5PE左右，真是魔幻的市场...

要知道，威威已经在积极开展组件业务，有望成为从工业硅、多晶硅到硅片、电池片再到组件的一体化企业，而现在一体化企业最少的估值都是在25倍以上。

市场先生有时候就是这么慷慨，会给孤勇者丰厚的奖励

风险提示：本文仅分享行业、公司基本经营情况及个人的思考过程，供分析和历史查阅使用，不构成大家投资决策依据，不做买卖个股推荐！投资有风险，入市需谨慎！

点在看，支持小韭