突发！不可抗力

最近上海天天40℃+的天气，气温比火炉重庆还高，广州深圳甚至比上海气温低了10℃，小韭都有点想去广东避暑了

前两天小韭买了百香果，想做一款夏日限定暴打百香果柠檬茶，结果百香果收到三天就热坏了1/3，最后勉强做了两大瓶，只能省着喝了。

说回市场，周五一则突发消息，科思创位于德国的30万吨TDI装置因氯气泄露发生不可抗力，预计11月30日后恢复供应。这次消息推动了TDI板块的大涨，万华化学涨5.4%、沧州大化涨停。

从供给看，全球TDI产能355.5万吨，科思创在德国的30万吨装置仅占产能的10%左右，停产三个半月对全球TDI供给影响2.5%。

除了科思创外，国内甘肃银光10万吨/年产能存在不可抗力，预计11月以后才能恢复。巴斯夫30万吨TDI装置检修尚未重启，万华BC 25万吨TDI装置7月15日检修，检修持续35天。整个欧洲TDI供给端受到极大影响。

小韭自从2018年开始研究化工以来，发现每年欧洲化工企业总有幺蛾子发生，要么莱茵河水位太低导致船进不去，要么某个装置的某个环节出问题导致了不可抗力。今年轮到了TDI。

尽管今年TDI无新增产能，供给端也受到影响，但下游需求表现疲软。TDI下游应用有70%是聚氨酯软泡，19%涂料，9%胶粘剂，疲软的需求导致TDI价格处于历史低位。

从TDI历史价格走势看，2016~2017年TDI从价格底部走出了历史高点，最高价格达到过5.5万元/吨，2016~2017年其中有一个大牛股就是沧州大化，一年时间最高6倍涨幅。

股价涨幅大的主要原因是TDI价格暴涨导致业绩大增，2017年业绩12.83亿元，2016年业绩3.71亿元，而2015年业绩为-6.1亿元。

回顾2017年沧州大化的高光时刻，TDI在几个关键节点的突发情况，导致TDI价格大涨。比如2017年8月的美国飓风导致科思创不可抗力，听起来是不是似曾相识？小韭在去年夏天挖掘的湖北宜化就受益于各地限电带来的产品涨价。

推动产品涨价的因素有相似性，都是某个突发时间导致供给短期不足，需求又偏刚性，产品价格上涨。

那么这一次的TDI价格能够涨到什么位置呢？由于下游需求较弱，化工装置每年都会在某个时点停产检修，如果仅仅是科思创一家不可抗力，对TDI价格拉动有限。

但如果还有一些更严重的影响，比如今年由于战争，俄罗斯天然气供应量减少，欧洲天然气持续涨价。在今年冬季欧美用天然气高峰期时出现天然气短缺，有可能推升TDI价格上涨。

TDI涨价的受益标的其实不多，一个是沧州大化，另一个是万华化学。小韭有万华的底仓，今年来收益一般，但回顾万华的历史走势就会发现万华要么不涨，一涨就是大涨。

2016~2018年，万华受到TDI涨价催化，股价开始上涨。期间收购匈牙利BC停牌了近一年时间，前后涨幅达到10倍。

2019~2020年，万华受到MDI涨价催化，期间又遇到了白马大牛市，股价最高涨近6倍。

回顾万华的历史股价，可以看到要有行情的共性就是产品涨价，如果有叠加因素就可以形成共振大行情。比如2016~2018年的共振因素是收购带来的业绩提升，2019~2010年的共振因素是牛市带来的估值提升。

如果这一次TDI有超预期的涨价，再叠加明年万华新能源项目的投产，万华化学到2024年将实现300-400亿元的稳定利润，有望迎来估值和业绩的戴维斯双击。

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