注意，这里有预期差！

昨天小韭在文章里讲了通威的估值修复（链接：历史巨量，风向变了！），今天推荐通威的机构明显多了起来。小韭看了下机构对通威的估值判断，大部分机构认为通威的合理市值在4000亿以上，比如国君按照分部估值给了4200~4600亿的目标市值。

小韭知道有很多人对通威有偏见，觉得通威只是一个做饲料的，尽管通威的农牧业务利润仅占公司利润的10%左右。

也有的觉得通威不讲武德，从硅料进军组件是不想给其他组件公司活路。但在商言商，最近两年一体化是趋势，很多下游企业都在往上游扩张，比如天合光能早在6月就公告要投资建设工业硅、多晶硅。

天合扩产没有引起市场剧烈波动，投资者对天合不反感。但通威的向下游扩张引起了市场大幅波动，却引起了投资者反感。

小韭觉得因为引发市场波动就反感，就有点不客观了

做投资，最忌讳的就是过于主观，由于自己的持仓受到损害，就转而看空某家公司，拼命给自己的持仓找利好，这么做的结果长期看只能是感动了自己，丢失了本金。

今天小韭想讨论下一体化组件。

最近两天，一体化组件的跌幅是最大的，隆基两天跌12%，天合光能跌16%，晶澳科技跌11%。

为什么跌这么多，是因为通威的进场，市场担心组件环节会打价格战。

但价格战发生的条件有几种：1、需求阶段性不振；2、产能过剩；3、价格发动者需要有足够的产能控场。

第一、第二个条件可以总结成一个，景气度下行。做大蛋糕阶段，每个企业都能取得丰厚的利润，是没有动力去推动价格战的。但当蛋糕大到一定阶段，不能再大时，蛋糕一定分蛋糕的人多了，就可能引发价格战。

但今年全球光伏新增装机250GW，明年新增装机350-430GW，同比增速至少在40%以上，行业增速依旧很快，最多会有局部的价格战，不太可能出现全面性价格战。

第三个条件，通威明年预计组件产能30GW，即使全部售出，也仅有不到10%的市场份额。这点市场份额是不足以进入市场前5的，更不要说控制市场价格了。

明年硅料价格下降可能延续一整年，如果通威再去持续的低价抢份额，组件、硅料业务都有可能受损。

此外，一体化组件是有壁垒的，这种壁垒不在于制造端，而在于渠道端。国内外都有大量的分布式光伏，分布式光伏具备一定消费属性，需要时间建立品牌、培养经销商。

从下图可以看到，组件龙头企业出口占比超过50%，在全球100多个国家建立了办公室，还有的企业在一些装机需求量大的国家建立了组件工厂。

比如天合光能海外销售运营团队人数占比接近50%，比如隆基绿能在全球150多个国家和地区设有生产制造基地及销售办公室。在美国、日本、德国、印度、澳大利亚、阿联酋和泰国等国家设立销售机构，从2018年开始进行海外本土化的人员配置。

也许通威可以靠价格战暂时获取一定的份额，但长期看组件比拼的是人员管理能力，而非成本管控能力。管人，比管机器要难得多。

半年报还有一周多就结束了，小韭看了下隆基、天合光能、晶澳科技本周都会陆续出半年报。

这些一体化组件企业都已经披露过业绩预告，没有太大预期差。但可以期待下他们在半年报中的管理层讨论与分析部分，以及业绩交流会上给市场释放的信号，说不定会有一些超预期的利好。

大家觉得一体化组件还有未来吗？留言区谈谈你的想法吧我们留言区见！