百万基金实战总结，2022Q3

又到天桥底下说书时间。

前几天总结的，可能很多朋友在休假，没看，今晚重新发下。明天、后天再详细复盘。

恰逢国庆假期，时间充裕，对基金定投做一次详细的总结。

如果要我给熊市时间点开始做一个切分，按我自己的认知，是从去年沪深300见顶之后下跌开始。核心有两点，其一，市场是否有显著赚钱效应，基本是围绕着沪深300指数的走势。其二，从短的经济周期来看，去年也是中国经济短周期的高点，随后开始下行。

但因为过去这波牛市确实也有不同的地方。刚好碰上中国乃至全球在发展碳中和、碳达峰这事情，所以在有政策强力支持的方向，并没有走熊，而是屡创新高。典型的就是大家所知道的，新能源，光伏，储能等等。因为行业规模不小，所以相比以往经济周期下行的熊市，结构性的赚钱效应还不错。

但不可否认，过去一年半有余的时间，在主动权益类的基金中，除了行业主题型的基金，其它基本上赚不到钱。

经济是有周期的，我们粗略记住一个短周期三年半左右的时间，而沪深300在过去的周期中，也是平均三年半左右出现一次趋势向上的行情，基本匹配。有些时间没有在规定三年半左右的时间内出现向上的行情，肯定是碰上了各种内外交困的环境，延长了周期的向上。但这就好比弹簧，绷得越紧，未来有可能弹得越高。

读我的文章的老朋友应该知道，上证指数少看。3000点是一个笑话，对A股的赚钱效应并不能起到指引作用。我近些年更多的是指引大家多看看沪深300指数，全A指数。

沪深300的微笑曲线。

先来看一组数据。

从2021年2月18日至2022年9月30日，沪深300跌幅29.27%；

2022年至今，沪深300跌幅22.98%。

单纯看技术面，破2022年4月27日的低点3757概率很大。其实，破与不破已经没有差异，反而是跌得酸爽些，痛快些，更好出发。

跌到这个位置，沪深300在3757点，这与上一轮牛市的起点2019年1月4日2935点，还有28%的涨幅。如果我们以全市场最大的沪深300指数基金，510300来计算年化收益，年化回报在8.62%。当然，你这笔资金得在2019年1月4日最低点买入，这概率太低，太难。

没办法做到极致的完美，所以定投基金近些年进入大家的视野。上个周期，我更多是尝试，因为还是以股票为主。而自去年年初清仓后，后面在基金定投上花更多的时间研究，结论是，定投基金这行当更适合大众投资者。我自己是通过实打实的投入，计划用这个下行周期到下一波行情归来时，好好实践一波，以证明自己的策略有效并且比普通纯粹的定投更优。截至目前，依然有序执行中，这个过程中，有对有错，整体满意。

接下来，用数据来讲讲实战下来的结果。同时，反思总结。

2021年1月下旬，基本上清仓所有的股票，基金。重新开始进场的时间节点是2021年2月25日，1888元，这是第一期投入的金额，往后慢慢递增。从1888元，到后面2000多，3000多，5000，再到当前一期2万元左右。

截至目前，总投入147万+

147万，大概的情况是，在2021年2月至2022年2月，大约是投入了60万元，2022年3月、4月急跌期间是投入了40万+。所以，当2022年4月至6月的反弹行情时，基金收益最高峰时赚7.4万+。而最近7月中下旬重新定投之后，加大买入，大致也投了40+万。估计整体成本对应沪深300指数在4100-4200点之间，指数能回到这个区间，预期应该又能实现盈利。

无法一一对应，但我翻阅蛋卷基金买入情况表，基本上匹配下图。10月至11月有一段时间是投入比较多一次1万以上，当时是想博弈春耕行情，看走势确实也是起来了一波。但后面组合因为投顾升级无法操作，往后又是接二连三的，疫情反复影响，俄乌战争，美联储超预期加息缩表吹风等，反正掉坑里了。但因为是定投，你不会将子弹打光，这是件好事。

红色箭头是买入区域对应的区域，绿色箭头是卖出区域。

整体上，我认为自己还是做到知行合一，执行定投计划，按纪律有序买入。

之前执行的定投纪律，大致可以归纳如下：

1、高估不投或者少投；

2、低估多投；

3、超低估时，“定投+档差”相结合。

上图中，沪深300指数对应每期定投的大约金额我标注在其中，基本匹配上述定投纪律三点。天桥下知道我讲的“抄底三黑”朋友不少。那我们将定投纪律的三点，也起个名字，就叫“定投三招”。

如果你去细品，“定投三招”则是完克“抄底三黑”的三招，能做到这六招，在投资生涯中要亏钱，很难。

那定投下来的效果呢？

来，接下来算账，看看整体收益，用数据说话。

交待一下历史背景，由于之前在蛋卷基金上买入基金比较少，上个周期折腾来折腾去，到2021年1月份清仓时，赚了43487元。再结合，我蛋卷基金上显示的累计收益是亏损77723元。一来一回，也就是从2021年2月25日开始投入以来，亏损121210元。

现在基金账户1351093元。

那即一年多以来我投入了1472303元。

按亏121210元，总投入1472303这个计算，整体亏损8.23%，我个人还是满意的。天桥下大把人买的基金会比这个收益好，心里肯定乐开花。

亏损8.23%，看起来是亏的，但这真不是啥事，我们来对比一下数据。

前面说过，沪深300这一年多是跌的，如果从2021年2月25日我开始投第一笔算起，每周都一样金额。我们投上最大规模的沪深300对应的ETF，510300，每周正常定投一笔，申购费率我们拉到大概与场外组合一个水平，按0.5%来算。

按回撤数据，定投沪深300指数基金整体收益，亏16.82%。

而如果从2021年2月25日开始算，沪深300指数跌幅20.5%。

我自己定投基金组合下来，亏-8.23%；

纯粹定投沪深300测算，亏-16.82%；

2021年2月25日，高位一次买入沪深300，亏-20.5%；

三个数据一对比，很明显，少亏就是盈，这说明咱们定投纪律执行下来，还是相当有效的。

话说回来，得说一下，咱们是怎么做到的？

认知很重要。

在大A股，有个规律，在大环境好的时候，绝大多数主动权益基金能大幅跑赢沪深300，在熊市行情中并不明显。

举最近一个周期的牛市行情，2019年、2020年、2021年、2022年的情况，沪深300涨跌幅情况分别为，36.07%、27.21%、-5.20%、-22.98%；而对应的偏股基金分别为43.74%、51.50%、4.05%、-20.76%。肉眼可见，近四年都是跑赢沪深300。同时，也可以看出，在牛市行情，跑赢更明显。

所以，沪深300是保底，主动权益锚定的是沪深300，整体能跑赢沪深300指数。对于普通投资者，你投沪深300保底可以，适当挑一些增强型的300指数基金，大概率会比纯粹的沪深300好些。当然，你也可以关注大树一直也在定投的组合，也是可以的。至少，我执行下来，还是比沪深300强一些。

当然最核心的还是，我自己按自己的认知，制定了定投策略，并且知行合一执行，很好地实现仓位管理，减少亏损。

上一张图，之前发过。这是我在一季度报出来之后，按系统推算全年的业绩，制定的定投计划表。虽然最终未全部按下图去执行，但大方向执行是对的。

上述表格有调整，因为现在大环境更恶劣，在底部时间会更长，有充足的时间收集筹码，所以我自己限定仅在沪深300指数4300点以内定投。

同时，上述市盈率是自己推算的，与当前有一定的偏差。比如，现在是沪深300指数11.19，对应指数3804点，基本上匹配上图中11.40倍。而在3600-3800点区域也是定投策略变为“一次性建仓+定投”的模式，就是我天桥下一直讲的“分档+定投”。

虽然，五个月过去了，但放到当前依然适用，后面继续执行此表就行了。

截至目前，-8.23%的结果，整体算满意。但这过程中，有做对的，也有做错的。

我的思考如下：

先讲错的。

1、规模化的弊端。最大的失误是开始的时候组合选了不少基金规模超过100亿。虽然，这些基金经理多数是老将，身经百战，但是存在了规模大了，船不好掉头的情况。沪深300周期向上的时候，这些基金整体上能跑赢指数。然而，当沪深300向下的时候，由于这些基金规模大，本来就是配置着大市场的蓝筹、白马，那自然与沪深300正相关，基本上就是跌。

问题就在于，再差的行情，也会有结构性的机会。而结构性的机会在于行情不好的时候，基本上就是出现在中小市值的股票中。所以，因为基金规模大，你哪怕是发现一个中小票的机会，买入它，但它对整个基金规模的贡献也非常有限，所以表现会比较差。

相比，大家可以发现，在去年至今的行情之中，有不少规模相对小几亿至50亿以内的，开始抱团新能源这些方向，涨得非常不错。并且也由此再次孕育了一波科技型明星基金经理。这些基金经理，如果规模巨大，未来同样面临着规模大造成的影响。

所以，半纯调仓费用这事，其实来回应该也损失些调仓费用。

2、行业轮动难上加难。开始的时候，其实想着用股票的方式来做基金。但其实，如果用定投的逻辑来做，是非常难的。除非你一次性或者分散几次来做行业基金，从而玩转行业轮动。然而，这东西不太现实。所以，开始的时候，组合中有些行业基金的轮动，后来想想算了。真有好的行业，基金经理他会给你调仓配置上去，自己折腾个啥。

以上更多的是基金组合未升级投顾前存在的问题。往后一些改进，则是组合升级为华宝证券主理人之后，团队的决策。

至于做对的方向。

1、将大树底下好乘凉调整为股债均衡型，在熊市中减少亏损。原大树底下好乘凉组合，开始的时候基本上是100%股票类为主。在投顾组合升级的时候，华宝证券主理人考虑到大的经济周期向下，同时存在风险，则倾向将组合调整成股债均衡，股65%，债35%。这样一来，组合在面对大环境不好时，相对下跌的更少。而当时天桥下的读者朋友更多的就是投这个组合，超1万人次。这其中有70%+的人是跟着升级了组合，虽然调仓损失了一些费用，但整体对比下来，减少了损失。如果不调整，这波面临的下跌可能会比这个严重不少。

2、调降医药基金占比，减少亏损。大幅降低医药行业在基金组合中的比重。原来组合大致占比在20%左右，组合升级时，华宝证券主理团队将医药基金控制在3%。大家可以感受到，医药今年下跌之惨，大家有目共睹。而让医药基金占比更小，这一点确实也是减少了亏损。

3、调出规模化基金，优化组合。组合升级之后将一些规模基金调出去，整体上也是减少了不少亏损。

……

三季度操作的一些情况，简单再复盘一下。

1、华宝证券主理团队在7月初相对高位调仓，以“主动出击”基金组合为例，卖出近8%的股票权益，往后重新买入，算是做了一个不错的价差。

2、华宝证券主理团队将4%左右的债券类基金调仓为权益类基金，认为从长期看未来股的性价比更高，更值得期待。

3、而我本人，在7月中下旬，重新开启定投。6月中至7月中近一个月没有定投，没去追高，减少摩擦成本，这是挺好的。

4、近期买入基数在1.8-2万之间，同时，9月26日有一次性分档买入大额的情况，一次性买入10万。毕竟，沪深300重新回落到25%以内低估的百分位，长期看有性价比。

5、以前是大树底下好乘凉（股债均衡型）和主动出击，基本上各五五开的定投，而现在核心以“主动出击”基金组合为主。

PS：沪深300指数目前处于历史百分位的19.08%，2010年以来的26.07%，2015年以来的6.82%。

你说哪个更有参考性，我打心理是认为2015年之后。

为什么呢？

因为2014年底是开通北上资金的时期，2015年之后则是北上资金越来越多参与我们A股，现在在流通市场每日有10%-15%的交易额与它们相关，而这其中也改变了我们A股的估值体系。同时，近几年，沪深300指数也有调整，加入了一些成长型科技行业，估值也是相对高点。但对比2015年至今，沪深300处于百分位6.82%这个位置，实质上是低估的。

低估，自然要加大定投。

但低估，并不代表着一定会立马反弹。而是要结合大环境来，特别是这一波，跌的并不是我们自己国内的问题。更多的是全球系统性风险，而这种风险则是在美联储加息不断超预期之下，对外汇的系统冲击。同时，也已经有资金对明年全球的衰退开始做预判。

上述两种情况之下，全球资本市场跌跌不休。

低估是好。但我们也不得不面临的问题，即我们无法判断最终底部会是在哪，啥时候拉升？纯粹的技术面判断和数据，画线等招数，参考参考可以，但指数最终跌到无法再跌可能就是估值真的很低，另一个则是大环境的企稳并改善。

所以，接下来的定投，我们还是要控制好自己的仓位，继续有节奏地定投。

定投的模式，有很多朋友刻板的将资金分成100份，然后就定投。其实那一招并不可行。你干嘛要限定自己呢？典型的，如果100份，一周打一份子弹，你也就定投100周，两年时间。然后还没起来，你有资金的情况下，你不继续定投？

万一，行情像2010年至2014年那样熊了四年呢？

你子弹也打光了呢？

所以，在上述的基础上，我一年多以来，重复的提醒天桥下的读者将自己的现金流改造。今天又再讲一下，无限现金流定投模式：

1、（每月收入-支出）*30%（左右）的资金，用于定投基金，其它的做更保守的理财；将定投基金的钱分配到每一周，一个月按六周来计算。这样，其实你就改造成无限现金流子弹。为什么是六周？因为一个月平均碰上一两次大跌还是有的，沪深300指数跌1.5%或以上，大跌，打一发子弹。

2、到了大A股有性价比的时候，沪深300百分位在25%以内可以称有性价比。你可以拿出你保守理财的部分，适当加大抄底大A股。完美实现底部多买些筹码的策略。

3、第1、2点中涉及到的钱，尽可能是三年以上的闲钱，这样才能保证我们有充足的时间来应对定投基金的周期。因为，沪深300指数出行情，也是平均三年半左右一个定投的微笑曲线。

4、千万不要贪，有多少筹码就买收多少筹码，不一定要把手中的子弹全部打光到股市/基金中。人心不足蛇吞象，有时未必是好事。

大家都在学巴菲特。但大家学到了如何分析得出一家好公司，但却没有学会如何分配资金去买入。

有谁会和你说巴菲特仓位管理和现金的管理的重要性，给你分享？

并没有。

而当下，大树建议大家改造成无限现金流模式，你也可以实现与巴菲特爷爷一样，一直抄底一直爽，然后等周期归来就可以了。

仓位管理就是现金流管理，就好比经营一家企业，没有现金流一切都是扯淡。

控制好仓位，做好计划，知行合一。普通投资者，就能实现大幅跑赢沪深300的方案，你还要什么摩托车啊。

……

四季度，怎么投？

在讲之前，先讲一下基金定投的好处。

前面写了近五千字了，大树没有给你讲过某个行业，某个企业怎么样分析。但和大家提得最多的就是“周期”。

因为，按我的认知，投基金这事，你只要盯着经济周期来就行了。如果你锚定的是宽基指数，沪深300。你管哪个行业出现什么大政策，只要执行上述讲的“定投三招”就可以了。

当然，如果你懂一些宏观周期，将其当成常识来了解，那会更加有底气。

而当前的宏观环境是什么一个状况？

我还是得带大家过一遍，才能实现胸有成竹，定投下去。

咱们国内属于内部。

国际大环境属于外部。

本来今年年中差不多这位置，咱们经济周期领先国际半年，开始了一波复苏，但实质上因为疫情反复以及叠加各种问题，这个经济复苏就是一波弱复苏，弱到无法让股市有上涨预期了。

而这个时候4-6月行情反弹完，则面临着美联储不断超预期加息预期的干扰，这样一来，虽然国内还一直持续的放水，但美国那边可是一直抽水。咱们内部放的水，被美国抽干了。所以，对于资本市场而言，等于在做无用功。

而现在我们只能等，美国啥时候不加息了，不抽水了，咱们所做的宽松工作才有可能有效。目前预期是明年年中停止加息，2024年有可能进入新的降息周期。

同时，2023年，大家也看到了国际银行一直在下调全球的经济增长预期，这预示着明年全球经济衰退。最近股市也因为这个接着在下跌。

OK。

问题已经摆在面前，当前大家知道大的利空，美联储继续加息，全球经济衰退，俄乌冲突持续影响，其实这些多少已经有反映在股市的预期之中。但问题是，还会有多久，这是一个我们要跟踪的。

持续得越久，股市肯定是兑现预期更加充分。真正的见底，是利空也已经无法再让指数打下去了。大家去看2010年至2014年，虽然指数先后熊了四年，但2013年6月至2014年6月，沪深300指数的涨跌幅非常小，也就是在10-15%之间，涨不上去，但也跌不下去。

熊了四年，最终出现极端的估值沪深300指数8倍出头，后面迎来一大波牛市。

我们现在是11.19倍，看似比历史极端估值8倍高不少，但如果持续横盘，沪深300指数每年增长也有10%。明年此时，沪深300则是10倍。

所以，今年到明年经济可能还是很差，股市也需要熬，大家怎么样也得给自己留一手，对吧。

整体来看，如果仅以当前的大环境来解读，我认为以沪深300指数为锚，向下空间会比较有限，但横盘时间无法去猜。横得越久，其实给我们定投的时间越充分，收集的筹码越多，那就越能摊平成本。

只要周期向上，那就是赚一波。乐观点，熊了一年半有余了，才亏了8%+，继续定投，真很差，亏20%，我觉得也顶天了。而沪深300一个定投微笑曲线出现，最差的是2016年至2017年，40%左右。其它几个周期，行情来的时候，轻松翻倍。

四季度，给自己下个定投策略：

1、每期还是以2万上下为基准进行定投；

2、沪深300大跌超1%以上定投一笔，适当参考全A指数跌幅；

3、以3800点为基准，沪深300指数出现累计跌幅达5%以上大额分档建仓一笔。

4、沪深300有周级别技术面底背离时，考虑大额分档建仓一笔。

5、沪深300指数4300点以上不定投。

6、定投中将以“主动出击”基金组合为主。

基金定投并非万能，也不会是投资收益中业绩做得最好的。但对于普通投资者而言，做好规划，有纪律执行，做到知行合一，能成功管住双手。边定投边等，等下个周期，国内与国外经济共振，共同向上时，会有厚报，但大概率是2024年-2025年的事情了。

有耐心的来，没耐心的大家自行继续疯狂试探短线、波段操作股票。

以上纯属个人的投资思考，仅供参考。投资有风险，入市须谨慎。

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本篇总结复盘自己的得与失，同时也分享了定投的方向，希望大家在我的文章中获得“渔”。

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一切还是辣么Perfect！