2021年保持高景气！这只行业龙头有望不断新高！

三一重工今年涨幅特别大，本周股价又创下了历史新高，不少读者留言询问诗诗关于三一重工的情况，主要是两个方面，一个是能不能继续持有？一个是还能不能买入？

今天的这个研报主要就是分析三个方面，第一是工程机械行业；第二是三一重工的业务；第三是三一重工未来的成长性，来帮助大家判断能不能继续投资三一重工！

三一重工研究报告

投资要点：

1、工程机械行业景气度超预期。

2、公司产品市占率提升。

3、公司推进智能化+国际化两大战略。

公司简介：

三一重工是国内工程机械龙头，公司按产品划分，可分为五大业务，按照营收占比排序，分别为挖掘机械业务、混泥土机械业务、起重机械业务、桩工机械业务、路面机械业务。

（公司各业务营业收入占比）

五大业务中，挖掘机械业务、混泥土机械业务、起重机械业务占比较大，诗诗只会选这3个业务进行简单分析。

工程机械行业：

工程机械行业自2016年开始回暖，以挖机为例，2019年挖掘机销量23.6万台，同比增长15.87%，销量创历史新高。

（挖掘机销量走势）

在刚过去的11月，挖机行业延续了10月份的高增长态势（10月份销量同比增速60%），四季度主机厂为来年积极备货，现在的购机锚定的是明年的工程量，说明购机客户对于2021年市场需求仍比较乐观，而上游恒立液压等零部件企业，近期也一直处于满产的状态，产业链上下游互相印证，行业景气度持续超预期。 

与上轮周期不同，支持本轮复苏有以下几点原因：

一、下游基建、房地产和矿山的投资增速平稳增长，为工程机械行业复苏提供了宏观环境支撑。

二、机械替代人工效应趋势愈加明显，工程机械渗透率大幅提高。

三、寿命周期叠加环保政策趋严，加快挖机更新换代。

工程机械行业近些年集中度越来越高，以挖机为例，2019年CR3已经达到52.25%，CR5达到66.47%，并且国产品牌份额不断提升，龙头三一重工的挖掘机产品市占率超过25%，处于遥遥领先的位置。

（挖掘机行业集中度走势）

结论：工程机械行业集中度越来越高，并且2021年有望继续保持高景气。

公司业务：

一、挖掘机械业务

2020年上半年，公司挖掘机械业务营收186.49亿元，占比38.73%，是公司第一大收入来源。

2020年1-9月，三一累计销售挖掘机45909台，市占率26.28%，居全行业首位。分吨位来看，中挖市占率提升明显，同时价值量更高的大挖市占率超过卡特彼勒，居于全行业首位。 

（挖掘机市占率）

2020年挖机行业在2019年高基数背景下，保持高增速，1-10月，累计销量263839台，同比增加34.5%，已超2019年全年挖机销量，超市场预期，行业景气度延续。三一有望继续受益，挖掘机械业务有望保持高速增长。

二、混凝土机械业务

2020年上半年，公司混凝土机械业务营收135.06亿元，占比28.05%，是公司第二大收入来源。

混凝土机械业务是公司最早开始从事的业务之一，1993 年开始研制，2000年即成为国内第一，2009年成为全球销量第一。

混凝土机械的寿命较挖机长，将延迟于挖机开始复苏，在开工顺序和更新周期的双重作用下，混凝土机械景气度来临将迟于挖机，因此混凝土机械有望延续挖机景气度。 三一有望继续受益，混凝土机械业务有望迎来高速增长。

三、起重机械业务

202 年上半年，公司起重机械业务营收94.27亿元，占比19.58%，是公司第三大收入来源。

从市占率的角度，三一起重机市占率位于行业第三，与中联重科市占率相差不大，与起重机龙头徐工机械相比仍处于追赶阶段。

起重机械与混凝土机械类似，起重机使用寿命较长，在开工顺序和更新周期的双重作用下，汽车起重机景气度来临将迟于挖机。因为不是龙头，三一的起重机械业务有望迎来稳步增长。

结论：挖掘机、混凝土机、起重机三大细分行业将维持高景气，公司三大业务将继续维持较高的增长。

公司未来成长：

工程机械行业是一个典型的周期行业，未来在高基数背景下，行业有可能会出现下滑，一旦增速跟不上，公司股价将受到连累。

而公司目前不断推进智能化+国际化两大战略，来对冲周期风险。

一、智能化：

目前公司在建灯塔工厂有8个，并计划于2021年实现全部工厂（20+）的智能化改造。

智能化改造低投入高回报，在公司已经基本实现规模化效应的基础上，继续扩大产能，智能化可以迅速降本增效，效果立竿见影。 

（智能化灯塔工厂）

二、国际化

诗诗认为这是三一未来成长最重要的看点！

2021年疫情后将迎全球基建高峰期，海外需求有望强劲复苏，海外市场开拓为全球工程机械龙头崛起的必经之路，也是最有效对冲周期风险的方法。

中国工程机械市场仅占全球市场25%左右，海外市场为中国工程机械企业出口提供了广阔的市场空间，2020年上半年三一海外收入占比13.28%，对比海外收入占比约50%国际工程机械龙头卡特彼勒，公司海外业务成长潜力较大。 

公司国际化竞争力：

产品竞争力：三一挖掘机性能比肩卡特彼勒，部分参数已超越，在终端市场的售价，三一同级别产品低于卡特彼勒，拥有更好的性价比，因此，越来越多海外用户开始从卡特彼勒等外资品牌转向选择三一。

服务竞争力：三一建立全球一流的服务网络和管理体系，全球范围内工程设备2小时到现场，24小时完工的服务承诺。与海外品牌收费式服务模式相比，三一的快速服务响应能力，进一步提升了客户黏性。

营销竞争力：三一率先在国际市场率先推广O2O电商模式，通过电商平台+线上活动+社交媒体，确立了互联网营销的全球优势，通过线上线下深度结合，利用互联网庞大的信息优势拓展线下业务。

以挖机为例，2020年上半年，公司在印尼、泰国、菲律宾等国家挖掘机市占率已为当地全市场第一名；在马来西亚、南非等地区已为当地前三名，海外份额不断提升。

但在欧美发达国家的拓展力度有限，目前在欧美发达国家市占率仍较低，这将是未来发力的重点。诗诗认为三一通过自身竞争力是有能力提升欧美发达国家的市占率的。

结论：公司通过智能化+国际化来对冲周期风险，智能化降本增效，国际化则是重点，公司有望通过自身竞争力打开海外市场，提升市占率。

公司业绩：

公司2020年前三季度实现营收734.24亿，同比增长24.26%；净利润124.50亿，同比增长34.69%；扣非净利润113.05亿，同比增长22.16%。符合预期。

短期来看，疫情导致下游旺季顺延后，叠加四季度基建投资不悲观，预计全年工程机械需求整体保持旺盛。

中长期来看，机械替代人工+国内环保趋严，行业需求周期性弱化，波动率将比上一轮小很多。

再加上三一在智能制造方面的布局，以及海外市场的拓展，将有望对冲周期风险。

综上所述，公司前三季度业绩符合预期，全年业绩也将大概率符合预期！

研报结论：

1、工程机械行业集中度越来越高，并且2021年有望继续保持高景气。

2、挖掘机、混凝土机、起重机三大细分行业将维持高景气，公司三大业务将继续维持较高的增长。

3、公司通过智能化+国际化来对冲周期风险，智能化降本增效，国际化则是重点，公司有望通过自身竞争力打开海外市场，提升市占率。

4、公司前三季度业绩符合预期，全年业绩也将大概率符合预期！

风险提示：

1、工程机械行业景气度下降。

2、海外市场扩展力度不及预期。

3、行业竞争加剧。

终于！三一重工研究报告写完啦！到了诗诗给出自己思考与见解的时候啦！

这次用三个自问自答告诉大家！

1.三一重工能否继续持有？

答：能！

三一重工能否继续持有关键看两方面，一是行业景气度，二是海外市场扩展力度。

工程机械是一个周期性行业，行业景气度下降的话，挖机等需求会减少，这是直接影响到业绩增速，公司估值自然会受到影响，所以要关注行业景气度，例如每月工程机械的销量。

而海外市场扩展效果好，将会有效对冲周期性风险，所以三一海外市占率提升，海外收入占比提高的话，成长性将进一步提升，会更加值得长期持有的。

一句话总结，做波段看行业景气度，做长线关注海外市场扩展力度。

最后还要提醒一点，如果做波段的话，三一重工出现像海天味业、片仔癀的加速走势，建议可以先卖出，后面经过一轮大级别调整再买回。

大家应该都知道诗诗是持有三一重工的，我自己是打算做波段的，当出现行业景气度下降、股价走加速的话，会果断卖掉！

2.三一重工能否买入？

答：不能！

目前这个位置比较高，最好别去碰，至少调整10%以上，才值得拿个底仓去做短线。

3.诗诗一直说的底仓，到底是多少仓位？

答：怕新来的朋友不知道，这个底仓是0.5成仓位，方便后面补仓，一般一个股仓位为1成仓，绝对不会超过2成仓。如果大家本金不是特别多，可以设置底仓为1成仓。

如果觉得这份研报对大家有帮助，请大家不要嫌麻烦，点个“在看”支持鼓励下敬业的诗诗，并且以后会更容易收到诗诗的文章！