市占率全球第一！这个龙头值得长期持有~

光伏是公认的高景气行业，前面诗诗已经给大家写了通威股份、阳光电源、福莱特的研究报告，今天就给大家带来隆基股份的研究报告。

文末会详细给大家聊一聊诗诗对今年硅片价格战以及硅片尺寸之争这两个问题的看法。

隆基股份研究报告

投资要点：

1、公司是全球光伏硅片龙头。

2、公司是全球光伏组件龙头。

3、垂直一体化战略打开成长空间，提升竞争力。

4、签订长单锁定产业链上游原材料，保障供应链稳定。

公司简介：

隆基股份专注于单晶硅片的生产与研发，2014年通过收购乐叶光伏迅速切入电池/组件环节，公司目前是光伏行业龙头，布局了从硅棒到组件的一体化生产制造。

公司主要有两大业务，一个是硅片业务，另一个组件业务。

（公司各业务营业收入占比）

光伏这个行业的景气度相信已经不必再多说了，只要能处于行业领先，那么业绩以及业绩增速基本可以得到保障，接下来诗诗主要具体分析一下隆基的两大业务。

硅片业务：

在2016年多晶硅片是市场主流，占比高达80.5%，到了2019年多晶硅片占比下降至33%左右，预计2020今年进一步下降至20%。近几年单晶替代多晶的趋势明显，预计2025年单晶硅片占比将提升至95%。

（硅片市场占比预测）

随着单晶硅片渗透率提将进一步提升，对隆基来说绝对是利好，隆基在单晶硅片领域拥有绝对领先的技术以及成本优势：

1.公司具备领先的拉晶技术，单炉出棒达到6根，节省单晶炉拆装时间，成本更低，可让生产效率提升20%以上，综合生产成本降低10%以上。

2.公司具备领先的金刚线切割工艺，已经导入50微米金刚线，出片率行业领先。

3.公司具备领先的设备模块自主集成，核心系统自主研发，竞争对手即使买到同样单晶炉也无法复制。

4.公司具备领先的薄片化技术和电磁场控制技术，硅片可薄至120微米，并且品质优秀。

5.公司通过布局生产基地，降低了电力能耗等生产成本。在单晶硅片生产中，电力成本占总成本约 11.9%，公司单晶硅片生产基地布局银川、中宁、无锡、楚雄、保山、丽江和马来西亚等地，在电力成本方面具备竞争力。

在技术和成本的优势下，2011年公司硅片非硅成本为6.38元/片，而目前硅片非硅成本不到1元/片，预计在0.7-0.8元/片，非硅成本累计下降了近90%，核心关键品质指标也持续优化改善，硅片质量和成本领先全行业。

全球硅片产能集中在国内，隆基硅片产能2019年首次跃居全球第一位。从单晶硅片产能看，目前隆基和中环分居前两位，2019年分别占单晶硅片总产能的37%及27%，形成双寡头垄断格局。

（单晶硅片产能各公司占比）

由于硅片在2019、2020年的盈利情况较好，行业的扩产计划较为激进，并且硅片环节还涌现出部分新进入者。从目前的产能规划来看，预计2021年底硅片一线厂商的产能合计约为260-270GW，全行业产能预计在310GW左右。有权威机构测算，预计隆基2021年底产能将达到110GW，全球市占率约为35%左右。

（硅片产能预测）

从产能规模来看，目前隆基最大的竞争对手是中环，但因为技术和成本优势，隆基在硅片环节的毛利率和净利率均高于中环，在2020年上半年公司硅片毛利率高于中环16.8个百分点，预计硅片净利率高出24.4个百分点。

结论：单晶硅片渗透率持续提升，公司在技术和成本有较大优势，并且积极扩张产能，公司将保持领先，全球龙头地位稳固。

组件业务：

由于技术壁垒偏低，此前组件环节的格局一直较为分散，但从过去几年以及未来产能规划来看，组件环节的集中度在未来将不断提升。

目前隆基已成为光伏组件龙头企业，公司组件出货量快速提升，组件业务收入快速增长，已经成为收入规模最大的业务。

根据权威机构数据统计，2020上半年隆基组件出货量仅次于晶科位居第二，公司组件产能还在持续扩张，根据年报预告以及权威机构测算，2020全年组件出货量问鼎全球第一。

隆基在组件环节也有很大优势：

1.技术优势。公司组件产品基于大尺寸硅片、双面、半片等技术，不断提高产品转换效率与产品性能，2018年以来组件研发最高转化效率多次突破记录，量产功率也持续攀升。

2.成本优势。公司从硅片业务开始，拓展到硅片、电池片、组件、电站EPC、BIPV等光伏产业环节，产业链垂直一体化态势逐步形成，可有效降低成本，提升效率，带来更大的盈利空间和盈利能力。另外和通威、福莱特等产业链上游公司加深合作关系，更能有效平滑行业周期性，减少上游产品价格波动，进一步降低成本增加盈利。

3.品牌优势。公司产品及品牌获得客户及第三方机构的认可，为PV ModuleTech全球唯一2020年连续四个季度AAA级组件制造商，在行业内树立了良好的知名度和美誉度，获得了海内外众多客户的认可和信赖。

4.渠道优势。公司持续增强海外销售力量和服务保障能力，全球销售区域持续拓展，海外收入增长明显，组件业务规模快速增长，产品市场占有率快速提升。

结论：公司在组件业务拥有技术、成本、品牌、渠道等优势，2021年有望维持全球龙头的地位。

公司业绩：

公司发布2020年度业绩预告，预计实现净利润82-86亿，同比增长55.3-62.88%；预计扣非净利润77.8-81.80亿，同比增长52.73-60.58%。符合预期。

2020年单看第四季度，公司硅片在原材料涨价的情况下，预计毛利率仍然能维持30%-35%；组件环节由于辅材涨价，预计毛利率略有下滑，维持 15%-20%。尽管受到原材料、辅材涨价影响，公司毛利率仍然维持较高水平。

公司一体化布局深入，产业链地位突出，长单优势锁定供给偏紧环节原材料，例如签订硅料长单保障供应稳定，在2021年上游硅料供给偏紧的大环境下有望最大程度消除原材料短缺的隐患。

公司研发投入也位于行业前列，今年公司通过产品大尺寸化、电池新技术落地，有望进一步降低成本，竞争力将持续提升。

预计2021年第一季度业绩至少可以符合预期。

研报结论：

1、单晶硅片渗透率持续提升，公司在技术和成本有较大优势，并且积极扩张产能，公司将保持领先，全球龙头地位稳固。

2、公司在组件业务拥有技术、成本、品牌、渠道等优势，2021年有望维持全球龙头的地位。

3、预计2021年第一季度业绩至少可以符合预期。

风险提示：

1、贸易战升级。

2、全球光伏装机不及预期。

3、行业竞争加剧。

终于！隆基股份研究报告写完啦！到了诗诗给出自己思考与见解的时候啦！

这次用四个自问自答告诉大家！

1.隆基股份现在能买吗？

答：不能！

隆基目前价格偏贵了，虽然长期看好，但择时非常重要，建议分批低位布局比较好，出现连续下跌的情况下可以拿个底仓。

2.诗诗一直说的底仓，到底是多少仓位？

答：怕新来的朋友不知道，这个底仓是0.5成仓位，方便后面补仓，一般一个股仓位为1成仓，绝对不会超过2成仓。如果大家本金不是特别多，可以设置底仓为1成仓。

3.硅片环节在前两年盈利情况较好，行业的扩产计划较为激进，并且硅片环节还涌现出部分新进入者，对隆基未来影响会不会很大？

答：影响不会很大。

目前市场普遍担忧硅片环节产能过剩以致引发价格战的问题，但因为受制于硅料产能紧缺的问题，目前多数硅片企业虽有产能但难有预期产量，硅片行业实际有效产能或低于预期。根据目前硅料企业的长期订单情况来看，多数产能已被一线大厂锁定，供不应求下硅料厂在出货选择时将优先选择能够尽早付款的企业，因此资金实力雄厚的企业才能保障明年的硅片产出。

即使产能利用率能达到较高水平以至于发生价格战，虽短期会造成行业盈利下滑，但长期更利好龙头的发展，无法改变隆基作为硅片行业龙头的低位。而在毛利率下降的情况下，多数小企业将被迫退出或停止扩产，随后拥有技术和成本优势的隆基市占率有望进一步提升，强者恒强。

4.在隆基182mm与中环210mm大尺寸硅片竞争过程中，隆基会不会失败？

答：不会失败。

硅片的尺寸最终是由终端对组件的需求决定的，不管是从历史上还是从目前来看，终端客户关心的并非尺寸，而是成本问题。虽然210组件在理论上可为终端客户带来更多节省，但由于相关产业链尚未成熟，且海外对尺寸变化接受更慢，而182对产业链环节的改动更小，更易推广，所以隆基很难失败，182与210在未来大概率会共存。

另外隆基虽然主推182mm硅片，但从未放弃210mm硅片，根据公司产能投放时间，在2021年末的硅棒产能中，有86%的产能为近3年投放的新产能，可改造并生产210mm硅片。隆基可凭借过硬的研发实力与多年的技术工艺积累，在切入更大尺寸硅片后依旧可以取得领先优势。

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