非常重要！千亿大佬调仓换股了！

这几年，公募基金与外资、私募并列为A股的三大主力资金，头部明星机构的一举一动也十分值得研究跟踪。

近期，基金一季报进入了密集披露期，中国公募基金历史上第一位千亿级别的基金经理张坤的一季报，也在今天公布了。

值得注意的是，张坤主管的几款基金，持仓发生了重大变动，南山认为很有必要仔细分析一番。

这里，南山主要跟踪的是张坤主理的规模靠前的两款基金：易方达蓝筹精选、易方达中小盘。

一、易方达中小盘（一季度末规模314亿）

比较让人惊讶的事情是，易方达今年2月24日即暂停申购，同时还遭遇了净值回撤，但基金规模环比去年四季度缩水幅度仅有 21.5%，不得不说基民对张坤还是很有信仰的。

接下来我们看看易方达中小盘，今年一季度的十大持仓股，可以发现座次发生了巨大变化，同时也出现了几个新面孔。

易方达中小盘今年一季度大幅加仓了美年健康、华兰生物、百润股份、恒生电子、苏泊尔、中炬高新、天坛生物，其中华兰生物、百润股份、恒生电子、中炬高新都是本季度新进入十大重仓股；

大幅减持了茅台、洋河股份、泸州老窖、通策医疗、上海机场、宇通客车，小幅减持了五粮液；

其中洋河股份、泸州老窖从去年末的接近 10%持仓，到本季度直接退出了十大持仓股，同样从上年末的十大重仓股退出的公司还有上海机场、宇通客车。

下面是易方达中小盘去年四季度的十大重仓股，大家可以对照着看看。

从加减仓的具体标的来看，张坤真可谓是逆势投资的典范，无论是美年健康、华兰生物还是恒生电子等，都被各种利空包围，近期的股价走势一言难尽。

南山个人判断，其中比较值得抄的作业，当属华兰生物、天坛生物、苏泊尔、中炬高新比较稳妥。

二、易方达蓝筹精选（一季度末规模880亿）

还是直接上易方达蓝筹精选一季度末的持仓情况，类似的，相比去年末的持仓，也发生了比较大的变动。

首先，易方达蓝筹精选一季度大幅增持了香港交易所、招商银行、海康威视、平安银行，其中招商银行、平安银行去年末未曾进入十大重仓股；

大幅减仓了 洋河股份、泸州老窖、爱尔眼科、颐海国际，其中爱尔眼科、颐海国际退出了其十大重仓股。

美团、茅台、五粮液、腾讯等几家公司仓位变动不大。

下面是易方达蓝筹精选去年四季度的十大持仓。

易方达蓝筹精选最值得关注的地方是，其首次重仓了招商银行、平安银行这两家银行股。

很多朋友可能会非常惊讶，张坤不是热衷于好赛道、好行业的龙头，是公募抱团大军的带头大哥的么？

其实，从张坤过往接受采访讲述的投资理念来看，张坤本人对行业和赛道并不是特别看重的，他更看重的其实是公司本身是不是足够优秀。

从他这些年的重仓股就可以窥见一二，上海机场早年一直被市场认定为公用事业公司，苏泊尔则是家电股，这两家公司都绝对算不上什么好赛道、好行业，但却是或者一度是很好的公司。

总结：

从张坤一季度的调仓换股来看，张坤对部分公司已经是进行了大幅减持甚至是抛弃，比如说几家白酒龙头，尤其是洋河股份、泸州老窖，以及上海机场、宇通客车、爱尔眼科、颐海国际等。

对于上海机场，我专门发文章写过，上机与中免的合同变故，导致上机的中期逻辑受到了重创；至于宇通客车，我曾在留言区回复过一位朋友，说这家公司的主营业务有夕阳化的态势。

其他的白酒股、爱尔眼科、颐海国际等，个人猜测张坤减持他们的主要原因，是估值过高了，短期涨幅过大了。

需要引起重视的是，去年高呼“别怕高，怕高你就是苦命人”的林园，也在前些天路演时公开表示，“按照自己的土方法计算，部分白酒股解套可能需要十几年甚至二十年”。

所以，南山还是认为，股票投资不能只看估值，但也决不能不看估值，遇上估值过高的情况，及时兑现才是正道。

尤其是，部分公司的长期确定性并不足够高时，更要如此。大家可能也都有看到，张坤减持茅台和五粮液的幅度，就相对温和不少，至少规模更大的蓝筹精选是没有减持茅五。

从张坤加仓的具体公司里，位列易方达中小盘第一重仓股的美年健康，我之前写过文章表示了不看好，也不会因为张坤的大幅加仓而改变观点。

在张坤加仓的公司里，从中长线的角度，南山更看好的公司是华兰生物、天坛生物、苏泊尔、中炬高新、招商银行。

当然了，其他张坤选择加仓的公司，可能主要是由于我自身研究不够透彻，认知不够全面，所以引发的错判。

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