渗透率提升+业绩超预期！这家公司将新高~

诗诗前面一直都强调过，在消费行业中，饮料类与食品类相比的话，绝对是更看好饮料类。

从近期消费行业的龙头走势来看，饮料类也明显比食品类强很多。

但食品类还是有值得关注的优质龙头，今天就跟大家分享一个我比较看好的公司，那就是国内酵母龙头——安琪酵母，文章最后我会给大家一些关于它的投资建议。

安琪酵母研究报告

投资要点：

1、公司是国内酵母龙头。

2、酵母行业国内外市场还有巨大空间。

公司简介：

安琪酵母从事面包酵母、酵母抽提物、酿酒酵母、生物饲料添加剂、营养保健产品、食品原料等的生产和销售，作为全球第三大的酵母公司，在中国国内具有绝对的规模和渠道优势，国内市场占有率超过50%，同时正在向全球第二大酵母公司迈进。

（公司业务构成）

公司最主要的业务就是酵母及深加工产品业务，接下来诗诗主要跟大家分析一下酵母行业，以及公司的发展状况。

酵母行业：

酵母行业属于资本和技术密集型行业，因此拥有领先技术优势，配套服务优势的龙头酵母公司具备护城河，酵母行业CR5超过70%，今年疫情原因，行业集中度还将持续提升，并且全球酵母行业今年整体供给将偏紧，国内外主要产品存在提价预期。

酵母可分为传统酵母与酵母深加工产品（酵母衍生物产品）。

传统酵母主要用于烘焙主食行业中，在烘焙食品绝对量提升的过程中，酵母使用率和产品结构也有提升空间。

从增速上来看，亚太地区，中东和非洲地区的烘焙食品市场消费增势最强。依据各个品牌的势力范围，乐斯福（全球最大酵母公司）在非洲南部、北美和欧洲具备较重的话语权，南美、大洋洲是英联马利（全球第二大酵母公司）主导，安琪统领亚洲。焙烤食品消费量增长最快的，市场格局还未明晰的中东、北非、东南亚和俄罗斯成为兵家必争之地，而这块区域的市场体量超过成熟的西欧市场。

而在国内，由于主食结构的不同，中国目前的烘焙面包人均消费额仅为25美元/人左右，远低于饮食习惯相近的日本（161美元/人）和中国香港地区（100 美元/人）。

未来随我国居民消费水平的提高，以及烘焙食品在年轻消费者中渗透率的逐步增长，再加上技术的不断进步和消费者对食品的新鲜与健康程度要求越来越高，国内人均烘焙食品消费量也将随之快速上升，烘培食品市场规模增长明显。

可以说传统酵母远未到天花板，海外和国内市场还有很大提升空间。

酵母深加工产品（酵母衍生物产品）发展迅速，品类扩张空间也十分巨大，可以大致分为酵母抽提物（YE）、动物营养、人体健康营养等（保健品）等等。

目前发展最为迅速的是酵母抽提物（YE），是最先进的鲜味调节剂，以面包酵母、啤酒酵母、原酵母等为原料，可以具有不同的风味，如牛肉味、鸡肉味、猪肉味等，被认为是一种安全的食品增鲜剂。

（公司产品）

YE被认为是一种具有食品属性、非食品添加剂的鲜味物质，对比其他增鲜剂，有非常明显的优势：

1、酵母是唯一具有食品属性的增鲜剂。

2、可以在低盐环境中增鲜，有利于减少食盐的摄入。

3、增鲜更为立体浓厚，提高食品档次

酵母抽提物（YE）作为最先进的鲜味调节剂，在欧洲占有鲜味剂市场1/3的份额，目前我国消费者大多习惯用鸡精来替代味精，但是鸡精中70%的成分仍然是味精，国内替代空间广阔。

结论：酵母行业集中度不断提升，主要产品存在提价预期。传统酵母远未到天花板，海外和国内市场还有很大提升空间，特别是中东亚非市场；酵母深加工产品是更广阔的蓝海，发展最迅速的酵母抽提物（YE）未来应用空间广阔。

公司发展：

上面也说了，亚太、中东以及北非地区是烘焙食品消费增速最快的市场，安琪酵母全球化之路也首先瞄准中东、非洲、亚太等地区，目前，公司已经布局了埃及和俄罗斯两大工厂，具备了先发优势，可以降低成本，使配套服务更优化，并且获取了成功。

并且公司出口业务受益于海外疫情的发展，西欧、北美、南美、土耳其等国际上其他酵母龙头产能处于疫情区，且主要生产保质期较短的鲜酵母，可公司以保质期较长的干酵母为主，相较于国际竞争对手，公司更加受益，目前埃及和俄罗斯产能保持满负荷生产，不受疫情影响，公司已新进入十几个国家市场，进一步抢夺国际市场份额，国际化有望加速推进。

（公司产品）

国内来看，我国居民消费水平的提高，面包等西式烘焙食品渗透率持续提升等因素，将推动传统酵母需求，公司国内市场占有率超过50%。

国内业务也因为疫情影响反而受益，疫情使酵母及下游衍生品行业进一步出清，行业加速向龙头集中，公司未来凭借领先品牌、产能及渠道布局有望充分享受市场份额红利。

单独再说一下酵母抽提物（YE），其应用领域产量的保守测算（没有考虑随着未来消费者对食品品质提升带来的消费升级），YE的市场容量在30万吨以上，而目前公司的产能为7.8万吨。

产能方面，公司一直处于扩建状态，但目前产能扩充慢于市场需求增长阶段，各产品均处满产状态，再加上短期原材料价格上行，因此公司产品紧跟行业主流积极顺势提价，未来成本端价格周期性回落形成的利润弹性可期。

结论：公司发展布局优秀，国内外业务因疫情影响反受益，随着新产能不断落地，成长性可期。

公司业绩：

公司发布2021年一季报，实现营业收入26.6亿元，同比增长29.55%，归母净利润4.4亿元，同比增长45.74%，扣非归母净利润4.1亿元，同比增长47.61%。 超出市场预期！

原因简单点说就是量价齐升，具体可以分为以下几点：

1、面对糖蜜等原材料价格上涨的压力，公司对国内外部分产品实施了提价，在弥补成本上涨的基础上对收入增长做出贡献。

2、国内疫情结束，面食糕点作坊、餐饮等B端恢复，叠加海外疫情反复，公司稳步扩张带动量增。

3、小包装酵母并没有因为国内疫情结束，出现之前预期的快速下滑，，疫情所培育的小包装使用习惯仍存，成为利润高增奠定基础。

公司国内酵母业务凭借寡头地位有望通过提价和结构改善提升吨价；海外市场通过疫情积攒优势，加强海外销售队伍建设也将实现海外收入增长。未来随着酵母家用化趋势的延续和衍生品业务的发展，并且公司相关产能的逐步建设和投放，公司业绩有望维持稳健增长。

结论：公司未来业绩有望稳健增长。

研报结论：

1、酵母行业集中度不断提升，主要产品存在提价预期。传统酵母远未到天花板，海外和国内市场还有很大提升空间，特别是中东亚非市场；酵母深加工产品是更广阔的蓝海，发展最迅速的酵母抽提物（YE）未来应用空间广阔。

2、公司发展布局优秀，国内外业务因疫情影响反受益，随着新产能不断落地，成长性可期。

3、公司未来业绩有望稳健增长。

风险提示：

1、行业竞争加剧。

2、原材料上涨过快。

3、产能投放不及预期。

终于！安琪酵母研究报告写完啦！到了诗诗给出自己思考与见解的时候啦！

这次用三个自问自答告诉大家！

1.安琪酵母能长期持有吗？

答：长期来看，酵母行业其实是具备调味品属性的好赛道：需求刚性，品牌粘性强，品类拓展空间大。安琪酵母属于全球龙头之一，市场占有率高，技术壁垒和规模壁垒的护城河足够深。并且酵母行业还远未到天花板，有较大市场空间，公司值得长期持有。

短中期来看，需要注意一下公司今年业绩增速。上年因为疫情，食品类优质龙头业绩增速明显，如果今年业绩增速不符合预期，短期中期股价会类似其他食品类优质龙头，受到较大波动。

不过从第一季度来看，公司业绩增速不降反增，超出市场预期，接下来在原材料价格上涨的情况下，公司如果能够继续提价，转嫁成本，稳住业绩，那么相信估值还会有明显的提升空间，股价创下新高也不成问题。

2.安琪酵母对比饮料类优质龙头，选哪个更好？

答：对于我而言，我还是会选饮料类优质龙头，比如说一线白酒。

不过在食品类优质龙头里面，我还是认为安琪酵母是十分值得关注的，会比速冻水饺、面条等好太多了。

在安琪酵母跌出机会，并且基本面没有问题的情况下，我是会去考虑它的。

3.诗诗一直说的底仓、定投，到底是多少仓位？

答：怕新来的朋友不知道，这个底仓是0.5成仓位，方便后面补仓，一般一个股仓位为1成仓，绝对不会超过2成仓。如果大家本金不是特别多，可以设置底仓为1成仓。

定投必须比底仓更小。

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