股票投资，找到真正具备穿越牛熊的长牛股直接躺赢，无疑是投资中的最高境界，南山也在不断地朝这个方向努力。

以史为鉴，什么样的公司才能真正成为穿越周期的大牛股、长牛股？

最近一段时间，我认真翻阅了美国股市的情况，搜集了美国历史上持续时间最长、最稳健的12只长牛股，剖析长牛股票、长青公司的共性和内在规律。

选择标准是持续增长至少30年， 业绩相对来说最稳定。

由此挑出的 12只长牛股分别是：

一、伯克希尔

以保险业务为主的多元化投资集团，是世界上最大的四家再保险之一，由巴菲特于1956年建立。旗下拥有多家子公司，涉及业务包括服装、珠宝、房地产、保险、能源等。

二、强生

强生公司是世界上最具综合性、分布范围最广的卫生保健产品制造商、健康服务提供商。公司创建于1886年，产品畅销于175个国家地区，生产及销售产品涉及护理产品、医药产品和医疗器材及诊断产品市场等多个领域。

旗下拥有强生婴儿、露得清、可伶可俐、娇爽、邦迪、达克宁、泰诺等众多知名品牌。

三、沃尔玛

沃尔玛是世界性连锁企业，以营业额计算为全球最大的公司，由美国传奇人物山姆.沃尔顿于1962年在阿肯色州成立。沃尔玛在全球27个国家开设了超过10,000家商场，下设69个品牌，全球员工总数220多万人。

四、宝洁

宝洁公司是一家美国消费日用品生产商，也是全球最大的日用品公司之一，创立于1837年。产品主要有宠物食品、清洁剂和个人护理用品，在把旗下品牌品客卖给家乐氏之后，宝洁退出了食品和饮料领域。

五、塔吉特

塔吉特成立于1902年，总部位于明尼苏达州，是全美第二大折扣零售商，旗下产业包括折扣百货公司、量贩店、超级购物中心和超市等，在行业内规模仅次于沃尔玛。

六、TJX公司

TJX 是全美最大的品牌折扣运营商，前身为新英格兰贸易公司（1919）。

1976年创办了针对家居和服饰品类的折扣连锁店，即T.J. Maxx，并于1977年开出了首家店面。

1976年成立至今，销售、利润持续增长，年销售超过350亿美元，连续22年同店销售增长。

近十年来，公司的广告费率占比在1.1%-1.4%区间波动，是传统百货公司的1/4-1/5水平。

七、联合健康

联合健康是一家多元化的健康和服务公司，成立于1974年，总部位于美国明尼苏达州，是美国最大的商业健康险公司。联合健康分保险和服务两大业务板块，两者在获客、健康管理、数据联通上互为补充。

八、可口可乐

全球软饮料霸主。成立于1886年，是世界上最大的非酒精饮料公司。公司拥有或许可和销售500多种非酒精饮料品牌，分为以下几类：起泡软饮料；水，增强水和运动饮料；果汁，乳制品和植物性饮料；茶和咖啡；和能量饮料。

公司拥有世界前五大无酒精汽泡软饮料品牌中的四个：可口可乐，健怡可乐，芬达和雪碧，已在200多个国家和地区销售。

九、耐克

1967年成立，公司的主要业务是运动鞋、服装、设备、配件和服务的设计、开发和全球营销和销售，是世界最大的运动鞋和运动服装销售商。

十、麦当劳

1902年成立，麦当劳公司旗下最知名的麦当劳品牌拥有超过32000家快餐厅，分布在全球121个国家和地区。

十一、3M公司

3M公司成立一百多年来，始终保持着不断的创新和发明并取得成功，公司鼓励员工在工作时间内用15%的时间做自己喜欢的事情，如果员工有很好的想法或者方案，向公司申请得到通过，公司就会提供多方面的支持开发这个产品，让每个创意都有机会证明它的价值。

就像3M公司办公楼上面的那句话一样，“一切都是从好奇开始”这也成为公司名言，平均每两三天就会开发出一种新产品，这就是3M的成功奥秘。

据统计，3M公司在一百多年的发展历程中，总共发明了7万多种商品，并且申请拥有了11.8万多项专利，涵盖的范围从家用到医用，到建筑，电子，教育，运输，办公等各个行业。

十二、星巴克

1971年成立，是全球最大的咖啡连锁店，总部坐落美国华盛顿州西雅图市。星巴克旗下零售产品包括30多款全球顶级的咖啡豆、手工制作的浓缩咖啡和多款咖啡冷热饮料、各式糕点食品以及咖啡机、咖啡杯等商品。

星巴克在全球范围内已经有近21300间分店遍布北美、南美洲、欧洲、中东及太平洋区。

02

美国历史上的这些大牛股有什么规律与共性呢？

南山认为有以下几点：

一、多为toC公司，下游客户基本是个人消费者

以上 12家公司，除了3M公司与伯克希尔外，其余12家公司的主营业务全部是直接接触个人消费者的。

即使是3M，也有相当一部分产品是直接销售给个人；巴菲特掌控的伯克希尔也收购了为数不少的消费品公司。

二、财务特征多为轻资产、低杠杆

以上12家公司，负债率全部在 80% 以下，大多数公司负债率在 50% 左右。即使是伯克希尔，其多年资产负债率也在 50~60% 之间。

三、产品具备重复消费属性

为什么部分公司辉煌不再了？

尽管这些公司都是美国历史上赫赫有名的大牛股，但从最近十几年的表现来看，有些公司老态尽显，我这里马后炮的总结下背后的原因。

1、伯克希尔股价过去 20 年仅仅上涨 4 倍多，年化涨幅不到 8%，这个表现相对于巴菲特本人年化接近 20% 的收益差距不小，我认为主要原因是伯克希尔规模过大，其次是巴菲特作为投资者，能力圈确实有些跟不上时代了。

2、强生过去 20年上涨不到 3倍。主要原因是公司规模过大后，新产品的推出推动公司业绩继续快速增长的难度越来越大，同时老产品也面临专利到期的困扰，营收下滑，这几乎是医药企业达到一定阶段之后的宿命。

3、沃尔玛过去 20年涨幅仅2倍左右，可口可乐过去20年涨幅仅3倍左右，宝洁过去 20年涨幅在4到5倍之间。

这3家公司本质上有类似之处，产品或服务缺乏差异化优势，不具备充分的提价权（定价权），如可口可乐尽管坐拥前五大软饮料品牌中的4个，但如果肆意提价，消费者只会say No。

所以当他们的产品或者店铺铺到全世界大多数地方时，高速增长就成为了过去式。

中国有哪些公司可能成为这样的长周期牛股？

白酒行业几家公司的确定性很高，如贵州茅台、五粮液；零售业由于我国电商发达的缘故，难度很大，而电商公司京东、拼多多希望更大；医药行业部分公司有希望，如恒瑞医药、爱尔眼科、迈瑞医疗、片仔癀等；

调味品的海天味业，休闲零食的绝味食品，涪陵榨菜，中顺洁柔，华熙生物，中国飞鹤，安踏，腾讯等。

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