突发，上海机场不能抄底！

市场反应如此巨大的原因，在于标的资产交易价格尚未确定：

6月24日，公司公告，拟通过发行股份的方式购买机场集团持有的虹桥公司 100%股权、 物流公司 100%股权和浦东第四跑道，发行价为44.09元/股。

 

但由于交易标的资产审计、评估工作尚未完成，具体的标的资产交易价格及股份支付数量尚未确定。

 

同时，将向集团募集不超过60亿元的配套资金，用于支付本次交易中的中介机构费用、交易税费等相关并购费用、补充上市公司及标的资产流动资金、偿还债务、标的资产的项目建设等。

 

募集配套资金发行价39.19元/股，发行股份数量不超过1.53亿股。

用大白话解释就是，发行股份的总价超过120亿元，不利于现有持股股东。对价过高导致股东权益被稀释了。

目前已知的情况是：

参考可比公司情况，2019年白云机场、厦门空港的估值为12-15倍PE，深圳机场25倍PE，东航物流为14倍PE。

按照可比公司的情况看，上海机场此次交易对价大概率超过120亿元，会稀释中小股东的股东权益。

从这点来看，上海机场是不能抄底的。

有人会说，疫情终将会过去，看好上海机场的长期成长。

这里有两点不确定，第一点是时间不确定，第二点是成长逻辑不确定。

先来看第一点，目前大部分人觉得2024-2025年上海机场的客流就会恢复到2019年的水平。

可从现在的迹象看，这个时间可能会进一步推迟。以色列目前每百人接种剂量为123%，是全球接种比例排名第四的国家。但近期以色列疫情又有所恶化。

以色列卫生部总干事切兹·利维(Chezy Levy)表示，大约40%到50%的新病例似乎是接种过疫苗的人。新增确诊病例中，有70%跟“德尔塔”变异毒株有关。

（图：以色列新冠确诊趋势图）

以色列大部分接种的是号称全球最优秀的辉瑞疫苗，效果也不过如此，可见“德尔塔”变异毒株真的很强。

我们也不要总觉得外国疫苗就是比中国好，看看阿斯利康、辉瑞，保护率都不能做到100%，甚至还会造成血栓。中国疫苗并不差。

再看看近期举办欧洲杯的英国，确诊人数也是节节攀升，有再来一波疫情的趋势。

（图：英国新冠确诊趋势图）

可见，疫情可能真的比大家想象的还要严重。疫情过后国际客流的恢复也可能会比预期的晚。

再来看第二点，上海机场在疫情前的客流量位居国内第二，可在过去几年的股价走势为什么强于白云、深圳、首都机场，根本原因还是投资逻辑不同。

（图：全国机场客流量统计排名）

白云、深圳本质上属于公用事业公司，首都机场虽然有免税业务，但体量并不算大，而上海机场的主要盈利来源就是免税。

此前上海机场和中免重新签订了合同，从下有保底，上不封顶变成了下不保底，上有封顶。免税业务的盈利能力有所弱化。

上海机场也在年报中指出，未来机场免税会遭遇海南离岛、市内免税店、进口关税减免趋势、跨境电商的四大冲击。

疫情期间消费者已经形成了在海南购买或是通过x宝代购的消费习惯。疫情结束后消费者是不是还会通过机场免税店来购买免税品呢？我个人是持怀疑态度的。

既然免税逻辑弱化，那么上海机场的估值要向公用事业靠拢，估值需要进一步消化。

在股市我们最先想的往往是，能获得多少收益，但实际上真正的智者应该考虑的是如何不损失本金，不让自己大幅亏损，才有资格参与市场，考虑潜在的收益。

面对持有3-4年，业绩不一定能够增长但估值还可能下杀的公司，我觉得性价比是不够的。

毕竟未来3-4年能看到确定性增长的公司有很多，而每个人的仓位又是有限的，我们完全可以选择更具性价比的公司进行投资。

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