超预期，涨价！

轮动继续，市场在寻找新方向上“乐此不疲”。

继基建、军工、地产后，今天轮到了券商。在8月5日《灰犀牛，杀出！》中，老樊就和大家说过，风水轮流转，到了军工家，情理之中，就像哪天刮到券商股一样，理由很简单，高贝塔的板块，很容易在预期出现边际变化后，得到高偏好资金的青睐。

券商一涨，看多券商行情的分析师，跑步进场喊话看多逻辑，分享一则给大家看看：

于券商股而言，老樊的观点一直非常清晰，券商产品是高度同质化的，不是好产品，典型的高β品质，只有东财是个例，典型的产品差异化，对比东财和其他券商股的走势，老樊的观点也在持续印证中，还是那话，未来的东财，会继续分享“好产品”带来的业绩增长红利，以及市值扩张的潜力。

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啤酒板块走强，青啤涨停，重庆啤酒上涨4.23%。

啤酒股的爆发，主要系短期利好导火索刺激—8月16日山东区域青岛纯生终端供货价上调4元/箱，提价幅度约5%，出厂价暂时维持，预计后续跟随上调。

这次的啤酒价格上调，之所以在股价中得到强势表现，核心就是老樊强调的“啤酒产品高端化”。因为21Q2，由于天气、疫情及基数影响，主流酒企销量普遍承压，但即使这样，依然没有改变行业的高端化逻辑。在8月10日《突变》中，就再次和大家强调：从中长期的弹性角度，继续看好高端啤酒的“量价齐升”。

在第二大好产品属性的直播课中，老樊就明确强调，看好高端产品占比的提升：量增上看的是高端啤酒仍有1倍以上的空间，价升看的是高端啤酒单吨价格，起码也有1倍的空间。

于第二大好产品属性而言，产品价价格价格中枢上移，可以分为2种类型：“先天因素”而定VS“后天因素”而定。而高端品占比提升，带来的价格中枢上移，毫无疑问是属于第一类。

高端品占比提升，其带来的盈利弹性是非常高的，以这轮啤酒的高端化数据来看，2018年是啤酒行业盈利能力改善的拐点，高端化打开未来盈利空间。

从财务指标来看，2018-2020年重庆啤酒、青岛啤酒、华润啤酒、珠江啤酒、燕京啤酒的ROE分别从35.00%、8.10%、5.24%、4.53%、1.39%提升至107.47%、11.06%、10.24%、6.51%、1.49%。

拆分来看，其净利率分别从12.15%、5.87%、3.03%、9.39%、1.98%提升至16.02%、8.38%、6.45%、13.78%、2.61%，成为推动ROE提升的主要动力，产品净利率的提升，核心就是高端品占比的不断增加。

当然，正是因为高端啤酒占比提升，带来的高弹性，所以看静态估值，一直是偏高的，所以老樊在小密圈就和大家说过，估值始终溢价的状态下，只能从策略上做优化，跌个20%-30%就是左侧试探性买点，继续调整迎来加仓点。

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中报行情正式开打。

从市场节奏来看，预期较低的品种，往往会因为超预期的业绩，带来股价的上涨，典型的就如今日爆发的药房股。

去年底京东健康上市后，在电商售药等多重利空冲击下，A股的传统药房股开启趋势性下跌，但老樊认为电商售药对其冲击是有限的，没有破坏其长期的逻辑，这个观点在小密圈也作出重点回复，并指出这个位置的药店，有性价比。

近期老百姓中报Q2归母利润增速27%、前期一心堂中报预计扣非净利润+28%，高速增长好于市场预期的情况下，四大传统药房股持续反弹。

之所以不能被颠覆，核心就是分析清楚“药房的产品属性”。这里老樊简述2点：

比如说购药的便捷性，这个是上周日的直播课分享的。根据老百姓大药房门店的数据来看，85%的顾客需要及时用药，只有15%的顾客是慢性病患者，可以忍受2天左右的配送周期。

所以互联网购药，大部分患者能够接受的就是半小时送货到家，而想要达到这个配送的效率，就意味着2-3公里范围内需要有门店或仓库，但这么重资产、精细化管理的线下布局，不是互联网平台所擅长的，反而是实体药店是半小时配送上门o2o最好的承接方。

再比如购药的非标准化属性。医药和教育都有这个属性，需要根据每个消费者确定个性化的方案，比如说都是糖尿病，每个人的病程不一样，并发症不一样，体质不一样，所以用药也是不一样的，小病也是如此。

而在这点上，电商是不具备优势的，头部医药电商的核心竞争力在于互联网规模效应，通过标准化、大批量压低价格，标品的比价效应强，低价产品优势突出，但非标品才是主要市场。

所以通过“产品属性”的梳理，我们能够清晰得明白，医药电商并不能颠覆传统药店，看懂产品属性，进而也能看清楚未来的行业趋势。

这个实例，也再次印证产品属性分析的重要性，再比如说最近调整的锂电环节，有一维利空，就是最近这段时间，一些化工龙头企业在新能源领域动作确实比较大，化工龙头企业大规模进入新能源材料领域后，市场开始担忧新玩家，会带来竞争格局的恶化，老樊前面就说过，格局是否走坏，就是取决于“产品本质”。