有个风险，小心！

最近的大事真不少。

现在宏观的研究员，都在盯着为期三天的杰克逊霍尔央行大会，虽然开会地点，是个小镇，但与会的人员级别太高，各主流经济体的央行行长，或者财政部的高层都去了。

探讨的主题也很明确，“货币政策”走向，宽松还是收紧？

从历年大会上，也能看出每次都是给超市场预期的信息。

比如说去年，鲍威尔直接在会上，宣布修改货币政策框架，把联储通胀目标从2%，变成“一段时间内”保持2%，等于宣告联储对通胀容忍度上了一个太台阶，结果就看到流动性持续宽松，以及今年美国CPI连续报表。

这次老鲍发言是周五晚上，合着大A收盘了。就短期这两天而言，全球资本市场的盘口，会受到会上透露的动态消息波动，不过这次表态，老樊认为含糊其辞，糊弄过去的概率更高些。

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近期，市场在围绕“高景气”环节，持续给高溢价。

最典型的代表，莫过于工业硅、PVDF，以及老樊挖掘的EVA粒子，以及玻璃等产品上，所以能够看到联泓、旗滨等，股价持续创新高。

高景气的前瞻信号之一，就是“产品价格上涨”，而产品价格向上波动，往往是来自于产品的供需错配，这里面可以分为2种情况：

一是供给收缩，但需求平稳。

这种产品供需格局下，往往会带来价格中短期的爆发，但持续性中等，因为资本是逐利的，当价格持续上涨后，新增产能必然会快速投放，供给过剩只是时间问题。

最典型的案例，莫过于大部分化工品的涨价，化工品的终端需求和我们的生活是息息相关的，化工产品广泛应用于人们生活的方方面面，不可或缺，所以需求是相对平稳小幅增长的。

一般而言，环保安全政策或突发事故等，会导致边际上的供给紧张，进而引发产品价格开始上涨，这类情形下，老樊给大家总结三个阶段：

1.涨价预期：供需关系发生边际变化，市场预期产品价格有望上行，股价提前反应；

2.价格上涨：产品价格开始上涨，涨价幅度及持续性决定股价涨幅；

3.业绩兑现：季度业绩大幅提升，股价迎来第三波上涨。

这种模式，主要是赚周期股β的钱，再就比如16年以来供给侧改革下，钢铁煤炭股的爆发。

这和公司的质地是没有关系的，由行业景气度牵引股价上行，从最早的产品价格波动，再到后期的超预期业绩，上车要趁早。

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二是需求快速增长，但供给产能受限。

这种产品供需模式下，往往会带来中长期的价格中枢上移，且供给产能爬坡的周期越长，景气周期越长。

这种模式是老樊偏爱的，而且这类模式下，有很多公司有α属性在，主要是低成本的优势，所以能够持续领跑。

最典型的就是当下持续走强的EVA粒子，前期老樊一直在反复强调，光伏产品从3%渗透率加速提升的过程中，对EVA粒子的增量需求持续性很强，但供给释放周期相当长。

理想情况下，光伏EVA粒子产能周期在3.5-4年区间，其中建设周期2年、调试周期1.5-2年，而实际上，国内三家光伏级EVA树脂企业的爬坡周期，都比这个长，就以前段时间市场担忧的榆能化产出EVA光伏料来看，本来这套装置预期是在今年一季度投产的，也托了这么久，可见产能释放节奏是很缓慢的。

在这种情形下，有个BUG，就是新增释放太快，这将会带来的就是未来价格和盈利的双杀。

老樊给大家分享一组案例。

即2017-2019年的金刚线行情历史，金刚线是硅片耗材，在2017年金刚线是一线难求的，价格持续跳涨，主要是单晶硅和多晶硅切割技术升级，以前切片是用砂浆加钢丝，成本要6.5元，卖6.8元一片。

随着金刚线切割技术的成熟，用金刚线切多晶硅片后，成本降到4.1元，直接降低30%多，且因为金刚线切的更薄，转换效率更高，所以开启了金刚线切割技术，替代砂轮切割技术。

但在价格上涨的过程中，2017-2018年上半年，多个企业大幅扩张产能，如美畅、高测，产能分别从2016年的130、11km大幅扩张至2018年的2136、280km。

后面的故事，也能预测到了，随着2018年“531新政”，光伏的供需格局开始反转，金刚线价格从2017年的170元/km暴跌60%+，至2019年的60元/km，部分企业毛利率下探至个位数，并开始退出这一行业，岱勒新材、东尼电子等股价持续暴跌。

通过这组案例，我想和大家分享2点：

其一，在这种模式的涨价节奏中，要动态跟踪动态新增产能的投放情况，看产能供需的拐点，当供需反转之时，就是价格上涨就会终结，中小玩家要快速卖出。

其二，找到低成本优势的龙头，比如当时的金刚线价格暴跌行情中，具有成本优势的美畅、高测等企业，市占率则快速从21%提升至49%，利用成本优势，收割了市场，这就是α属性所在。

当下火热的锂电、光伏等产业链大部分环节的涨价，未来也会复刻金刚线的历史，这就是潜在风险。

以史可以知兴替，所以复盘这段历史，我们就能够找到“准绳”，当风险真正来临时，才知道怎么判断是真风险，还是伪风险，以及风险下的应对策略。