杀跌，“背锅侠”！

说说市场缩量的问题。

中秋节后以来，全市场的猜测就众说纷纭，昨天缩量3000亿，话题度瞬间陡升，最后市场将缩量下跌的背锅侠，甩给了“量化基金”。

这里老樊站在相对中立的角度，来和大家谈谈自己对量化基金的认识。

首先，市场的缩量是不是量化基金引起的，老樊认为可能性极低。

最近有媒体分析，说大型量化基金收到规范管理的监管要求，以及算法耗电量大而受到限制，直白点来说，就是量化交易被拉闸限电了。

但在交流圈，老樊第一时间就和大家分享了广发证券非银团队，在咨询了数家规模百亿以上的量化私募后的调研结果：

第一，关于监管。均答复未收到监管要求。前段时间，针对一些去香港加杠杆反投国内量化行为，有可能被监管指导，但这种行为较为罕见，也是规范发展的必然；

第二，关于限电。均答复无影响。量化机构均在写字楼办公，楼宇用电并未受到影响。

所以说要让量化基金被这个锅，确实是有些冤了，量化策略哪有这么容易更改。

当前的缩量，更多是临近国庆长假，资金交投活跃度降低，这本就是常态，再叠加短期盘面的趋势性不强，所以盘面机会的不多，放大了节前效应。

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其次，谈一下对普通投资者的建议：投资策略上，不要站队在量化基金这条大船上。

目前国内的主流量化基金，都是量价模型，说白了就是只看成交量和价格，不看基本面，它们每天在干什么的，简单来说，就是2点：调仓+T0增厚收益。

比如一个中证500指数增强的产品，以体量是4个亿量化基金规模来看，大概是持仓400多支个股，持仓结构很分散，单票500万以上的个股，也就3个。

它们的盈利策略，主要就是通过不断的调仓和T0来赚钱，所以如果你是基于技术面做博弈，老樊还是劝你，不要站在和量化策略同一维度的这条大船上了，因为它的策略是经过海量历史数据回测的，胜率是高于你的，而且通过多次的交易，蚂蚁搬家式的慢慢来积累收益。

相当于人家是核武器，你还停留在冷兵器的时代。

不过它们也有短板，那就是国内主流的量化基金，目前策略都是趋同的，同质化交易这个问题，是有很大争议的。

一方面它会压制股性，就是量化基金占成交比重大的股票，想要走出独立行情难度提升了，因为量化产品做博弈，特别是锚定指数的博弈，一旦赚钱了，量化策略就是要卖，压制了上行的空间。

另一方面，量化策略经历过爆发式的快速增长后，赛道是极度拥挤的，所以做超额收益越来越少了，今年几家头部基金量化私募，整体业绩也就马马虎虎吧。

所以不要把量化基金，捧得太高，当然这也有点屁股决定脑袋，毕竟老樊是做基本面深度研究的，是主观投资。

总的来说，未来量化成长空间还有很大，不过老樊未来的期盼，是国内出现优秀的基本面量化选手和产品，而不是现在都是盯着量价的这种，希望这个愿景早点实现。

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再来说说涨价的问题。

最近涨价品种，可谓是进入到“至暗时刻”。

从钢铁煤炭纯周期品的涨价，再到PVDF、工业硅等高景气品种，包括老樊挖掘的EVA粒子，股价连续出现持续调整。股价的承压，也让大家切身感知到，单单基于涨价做博弈，投资的难度系数有多高。

实际上，这点老樊在《瞄准，新方向！》中，就和大家聊到过，涨价逻辑驱动股价上涨，起码要看3步：缘何涨价、涨价时间和空间、业绩和股价的传导。

任何一步出现分歧，都可能导致股价上涨的大幅回撤或者终结。

比如涨价的驱动因素。短期涨价都是供需错配引起的，当新增供给出来后，涨价的动作可能就会放缓，而判断新增供给的冲击到底有多大，本就是屁股决定脑袋—受益涨价的，肯定说没有冲击，涨价的下游，肯定说新增产能，有望缓解涨价。

又比如涨幅空间的问题。上涨空间总有终点，去判断终点是很难的，所以在上涨的过程中，就会对未来价格的高点做预判，这个时候大家就会有分歧，分歧大了，股价的拐点，反而比产品价格拐点来得更早。

再比如业绩的传导。为什么这段时间部分品种，涨价还在继续，股价却持续调整，就是因为限电影响了供给，带来供需失衡，创造了涨价，但限电增多，市场已经开始考虑“量”的问题了，就是涨价有了，是不是需求少了，价增量减分歧点在于，向业绩传导是否顺畅，或者涨价持续性是否足够强，能够持续向业绩端传导。

所以上述3点的叠加，就会理解，为什么产品价格上涨，和股价的上涨不一定是同步的，有的时候产品价格没动，但股价涨了很多，有的时候，产品价格在加速上涨，但股价却钝化了。

通过上述的梳理，我想大家就能够明白，为什么单纯基于涨价做博弈，投资难度这么高了，当然，老樊对于锂资源品、EVA粒子的挖掘，虽然在某种程度上来说，沾了“涨价”的光，但主逻辑并非是涨价，产品属性+长期需求的扩张才是根本。

就比如最近相对抗跌的逆变器，当调整消化了过快上涨带来的阶段性泡沫后，主逻辑又会再度占据上峰，当然限电对其冲击较小，也是短期的加分因素。