国庆，重磅消息！

国庆假期，突发消息此起彼伏。

先是“特效药”横空出世，从产品论的角度来看，相比疫苗，二者并非是互相替代的关系，目前特效药将新冠住院和死亡风险降低50%，确实值得称赞。

但二者的受众和评价指标，有很大不同，再叠加产品价格过高和安全性问题，中短期来看，谈特效药终结疫情，老樊认为是不可能的，疫苗和药物，二者将并存来控制疫情。

再是ZM谈判再出“新动态”，美贸易代表戴琪称，美方无意“激化”与中国的贸易紧张局势，其讲话重点如下：

1、第一阶段贸易协议部分完成。

2、漂亮国将启动对部分进口商品免除关税的程序。

3、要通过投资、教育等内部手段提高就业和竞争能力。

4、无意继续恶化美中贸易紧张局面。

5、漂亮国将和盟友一起，让中国改变非市场化做法。

6、双方正在谈判，接近阶段性成果。

ZM谈判的阶段性成果，可能对短期市场的情绪有支撑，但类似消息，并非左右指数趋势的关键所在，没有必要大惊小怪。

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老樊所要分享的“重磅消息”，并非是二者。

而是值此国庆佳节之际，和大家分享“唯产品论”课程的某一章节的部分内容，是老樊在国庆假期，分享给各位朋友的重磅礼物，即“好格局”因子中的“演变好格局”。

好格局这个因子的重要性不言而喻，在研究二级市场上市公司的价值时，非常重要的一环就是竞争格局。

决定其长期回报率的，一个是市场空间，另一个就是竞争格局，市场空间侧重在成长天花板是否足够高，而竞争格局是决定了企业长期盈利能力的稳定性和持续性。

总的来说，好格局可以切分成2个维度，一个是初始好格局，一个是演变好格局。

前者的好格局是产品属性等维度决定的，贯穿于行业发展的始末，典型代表如高端白酒、机场等资源垄断性行业。

后者的好格局，是伴随着行业的发展，当进入到行业某个发展阶段后，因为供给端的刚性收缩，或者说供给端进入到“稳定状态”，所引发的竞争的竞争格局转变。

这里，老樊只和大家分享在“唯产品论”课程中的演变好格局。

要想定义是否进入到“演变好格局”，需要分为2个步骤：

一个是行业发展阶段，另一个是微观信号。

一般来说，当行业进入到第三阶段末，向第四阶段演进时，“演变好格局”出现的概率很高，而如果这个时候看到微观信号，就可以确认进到到“演变好格局”模式，好格局因子兑现。

这里老樊分享5组微观信号：

1、行业发展进入到成长末期，或者说成熟期，最典型的标志，就是人均消费量到顶；

2、行业从增量时代，切换到存量时代，观测的信号就是新投放的产能无处安放，供给自然收缩；

3、行业没有明显的进入者，行业的进入壁垒从低到高转变；

4、行业经历多轮价格战之后，存量的玩家基本固定，巨头意识到价格战无法击垮对手，放弃或不侧重于市场份额为导向，转而追求利润导向，开始推出提价或者推出高端产品。

5、CR3或者CR5、CR10等绝对值偏高，或者相较于前几年的数据，有一个明显的提升。

1月底-7月8日，老樊在公号上挖掘出“中远海控”210%的涨幅收益，判断其投资价值的底层逻辑，就是出现“演变好格局”。

先看行业的发展阶段，1996-2000年是发展初期，造船技术进步推动行业龙头的产生；2005-2008年是增量竞争时代，激烈竞争增强行业龙头实力；2014-2018年是存量竞争时代，市场逐步完成出清。

其也能在微观上找到多重信号：

1、行业进入到存量时代。行业从增量时代进入存量时代也就意味着新投放的产能无处安放，供给自然收缩。

2、行业无新增进入者。高额的航线网络建设成本难以由单一船东承担，因此多以联盟化的舱位服务开展实际运营。鉴于美线、欧线作为全球性集运公司的主要“粮仓”，已被3 大联盟分割完毕，所以经营全球性航线的壁垒大大提高，除了全球性班轮公司剩下的9 家以外，难有新进入者。

3、行业经历了多轮价格战之后，就剩9家全球性班轮公司，同时意识到无法通过价格战击败对方，所以不再以市场考核到导向，先行者就是龙头马士基，其宣布自2017年后放弃市场份额为导向目标，转而追求利润导向。

所以能够看到这轮集运行情远超市场预期，也造就中远海控的10倍股走势，这单单用供需失衡引起的行情高景气度是无法解释的。

因为回看历史数据可以发现，2011年至今，行业较难有超过1年的运价同比增长期，并且运价波动幅度较大，同时集运公司利润率较低，低价格大概率会导致当季度亏损，所以往往都是周期景气向上波段涨一波，但稳定性很差。

而这次在竞争格局优化之后，出现“演变好格局”，不同于历史任何阶段，所以赚到了“格局优化”后的大钱。

不管是“天然好格局”，亦或是“演变好格局”，都是“好格局”因子非常重要的组成部分，当好格局因子出现之时，带来的投资机会，都是值得重视，且不同错过的。