开市在即！

北交所成立及相关板块分析：

1、北交所成立对市场影响

1）新三板生态重塑，提升流动性水平，利好投行业务，对 A 股扩容冲击有限。1）精选层流动性问题仍然突出。当前精选层共 66 只个股，剔除上市不满 1 月的新股后，八月日均换手率的平均值为 0.74%，中值为 0.64%，日均成交金额的平均值为 710 万，中值为280 万元，流动性仍弱，除了投资者门槛为 100 万导致开户数仅 160 万左右、远低于科创板和创业板之外，制度配套也是问题之一。定位“交易所”能迅速改善“精选层”的配套制度问题，长期改善流动性。精选层的“公众公司又非上市公司”、“挂牌交易而非上市交易”等新引入的名词需要大量的底层规章制度配套，打通各个部委环节，造成了生态构建不利，难以引入公募、保险、社保等机构资金，而定位为“交易所”后，提高了站位，配合扶持中小企业的方向，有利于引入更多的机构资金投入市场，从而改善头部公司的流动性；2）新三板的投融资功能增强，将有利于该业务领域的头部券商投行业务，而精选层到目前为止共融资 153 亿，扩容冲击有限。

2）“北交所”提升站位，助力新三板构建良性生态市场。1）北交所提升站位，基础层流动性改善，从机构层面将原来精选层和沪深交易所的分割市场变成京沪深交易所的统一市场。一是通过降低投资者门槛，提升交易活跃度。预计投资者门槛降至50万后，中性预测下北交所开户人数接近500万；二是通过将“非上市公众公司股票”变为“上市公司股票”，融入沪深交易所投资者生态圈，将直接导入沪深交易所存量公募，未来还可能解决保险、社保进入问题。2）机构投资者在京沪深交易所无差别化后，将极大缩小优质龙头在新三板的估值差，有利于吸引更多优质公司申报北交所，长期将形成公司质量提升、赚钱效应加强与投资者关注度提升的正向循环；3）北交所将发挥引领带动作用，拉动公司新增挂牌，提升投资人挖掘基础层和创新层优质标的的兴趣。4）长期来看，北交所有望形成自成体系的良性生态系统，以及包容、多元、高效的服务，吸引及培育出大批优质企业。

3）持续完善资本市场架构，重点发展“专精特新”企业。北交所的成立将精选层企业从新三板中分离，以期成立并肩沪、深两大交易所的高标准化、高独立性的场内交易市场，进一步构建符合以“专精特新”为代表的创新型中小企业特点的上市、交易、退市、监管等制度，完善资本市场结构，为中小企业提供直接融资的场所支持。

2、相关板块分析和个股分析

1）新三板优质白马龙头板块

受益于新增投资者介入，白马股有望估值修复。北交所成立之前，精选层常因为其流动性有限，部分优质标的估值也给予了流动性折价。未来随着公募、私募等投资者积极参与北交所市场交易，景气赛道龙头公司估值有望得到修复。

2）新三板北交所预备军，申报中的优质公司

挖掘申报中优质的个股，挖掘战略配售、打新等收益机会。尽管北交所已官宣，但精选层申报、审核与发行仍在继续。截止到10月14日，精选层在审共56家，4家已核准未发行，8家已发行未上市。在审未发行项目的发行底价平均PE（ttm）为15.6倍，中值12.7倍。其中10-15倍发行底价的公司最多。

3）新三板创新层和基础层的潜力公司

优质创新层和基础层公司有望受益于北交所的流动性和估值传导。是未来登陆北交所的后备力量。

4）券商板块新三板投行业务领先公司受益

短期看，由于北交所建立而带给券商的增量经纪业务边际贡献有限，但是从长期来看，北交所的发行要求规定公司必须为新三板挂牌满12个月的创新层公司，因此，北交所有望吸引更多的公司来新三板挂牌，并选择督导券商12个月后登陆北交所。从各家券商来看，目前新三板投行挂牌督导处于一梯队的是申万宏源（608家）、开源证券（607家），其次是国融证券（287家）、东吴证券（286家）、中泰证券（269家）。申万宏源和开源证券督导公司较其他券商有明显优势，领先的挂牌公司数代表公司较早地与优质的公司建立了联系，在收取督导费用的同时，为未来的潜在融资需求、承销保荐需求搭好基础。

5）证券交易IT系统提供商受益

北交所的建立有望带来诸多IT建设机会：如交易所系统建设，券商投行、经纪、财富、自营、资管、机构、行情、风控等各系统升级改造，基金IT系统改造等等。恒生曾于2013年承建了新三板交易所交易平台项目，且拥有最广泛的客户基础及全国股权系统改造全套解决方案，将最为受益。因此未来随着机构客户参与北交所交易，证券交易IT系统的提供商业绩有望得到催化。

附图：北交所上市名单所处行业赛道