龙头开始降价！

隆基硅片降价点评：

根据隆基官网，158/166/182硅片分别降价0.41/0.41/0.67元/片，对应约0.75/0.67/0.89元/W；

1、降价并非新鲜事：关于今天隆基硅片官价下调，整体上是基本符合预期的，前两周硅片实际成交价都已经明显下降，官价已经是滞后更新了。我们上周11月24日已经在小秘圈根据PVinfolink的领先数据对产业降价和板块调整做了出详细点评。

2、近期产业降价原因：抢装弱，价格体系松动。10月一轮价格上涨，超出行业承受能力，4季度抢装弱化，与部分2、3线企业备战抢装带来的库存压力，形成矛盾，产业链降价的核心动力还是在于需求接受度，降价只是根据压力分配有先有后，最终降幅会趋同，当前需求-价格的负反馈从硅片开始发生。

3、降价对盈利影响：机构认为此次降价对产业链价格趋势有积极正面的引导作用，硅料或也将很快降价，组件成本压力下降。估算降价前隆基硅片毛利率会在20-25%，硅料未降价前提下，此次降价预计毛利率在15-20%，而隆基成本控制具有优势，硅片行业处于较低盈利水平，开工热情并不会明显提升，考虑到本次调价后，在当前26-27w的硅料价格下，硅片边际产能或已接近盈亏平衡点，预计硅料企业近期也将“发扬风格”在硅料价格调整上有所表示，硅料价格预计也有望很快出现下降（小秘圈将会在明天中午跟踪本周硅料最新价格），毛利率再向合理范围修复，而下游组件端成本节约6-8分钱左右（不含税），组件端成本压力也在下降，预计将有大量项目进入“可装机”成本区间，有效激发年底抢装需求，全年国内/全球装机达到50-60/160 GW确定性提升，所以对下游电池和组件环节的困境反转与盈利修复有强化作用，继续看好小秘圈新增重点关注的主线龙头。

4、龙头企业库存压力、存货减值风险都不大。备战抢装的企业主要以2/3线为主，因为更依赖国内抢装；龙头企业摸排下来，硅片龙头的库存压力并不大，组件龙头的产品库存也是以在途为主，原材料库存在10月一波涨价以来，龙头企业面临高昂原材料价格，纷纷选择降低原材料周期，而且海外销售顺畅，消化库存能力强，体现龙头企业经营管理的前瞻性；如果产业链价格暴跌，存货跌价风险才比较大，但明年整体降价幅度趋稳，跌价减值并不需要过分担忧。

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负极行业涨价简评：

石墨化供需仍偏紧，高自供率者得市场，继续好看负极龙头。

1、根据鑫椤锂电，中小电芯厂接到新的负极报价涨幅高达20%以上，大厂也开始陆续接受涨价。

2、石墨化是高耗能的核心环节，在负极成本中占比达到55%左右，其电费在成本中占比约28%。从艾奇逊到箱式到连续炉的工艺创新，表现出负极厂商对能耗的敏感。

3、供需格局明年仍偏紧，供给：双碳+能耗双控下，国家加严对高能耗新产能审批加严，石墨化长期供应有限，若明年开工率维持低位，则可能出现紧平衡。石墨化自供率高者有望提升市占率。短期催化：限电限产；电价上调抬升成本；冷冬；冬奥会限产。

4、机构关注产能快速扩张/石墨化自给率提升的中科电气；石墨化产能将释放的璞泰来；有天然石墨+硅碳负极优势的贝特瑞；老牌负极厂商杉杉股份等负极产业链核心标的。

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恩捷股份减持简评：

1、今早公告股东减持计划：1）包括副董事长在内的实控人家族成员拟减持不超过公司总股本的2.47%；2）员工持股平台合力投资、上海恒邹拟减持不超过0.28%。

2、据了解，本次减持系减持方客观资金需求：公司实控人减持主要因收购上海恩捷和海外事务的交税需要；合力投资、上海恒邹系公司员工持股平台，均以成立5年以上，减持主要因偿还本金和交税需要。

3、披露的减持比例代表上限，实际减持规模可能会低于预告规模。此前，2020年10月董事长等曾披露计划减持1%，最终实际减持比例约0.34%，明显低于计划减持的规模。

4、锂电中游的隔膜和负极明年供需依然相对偏紧，湿法隔膜是未来三年供需边际紧张持续性最好的环节。全球隔膜产线年产能30多台，隔膜扩产受到设备制约。今年三季度隔膜短缺已显性化，且短缺持续性远远高于其他材料。

5、公司明年将迈入量利齐升的高增长阶段，预计出货45-50亿平，对应明年业绩50亿元，当前考虑定增摊薄后对应PE 40+倍，短期恐慌回调消化估值逐渐关注错杀机会。

今天就讲到这，晚安。