两大关键问题！

昨天，电子烟国标征求意见稿出台。

整体看下来，这次的主要增量信息，源于2点：

1）合成尼古丁受限，只能用提取尼古丁；

2）口味烟没有完全禁止，但限制尼古丁浓度为20mg/ml，即2%，以前主流产品浓度是30-50mg/ml。

老樊认为，从监管的趋势上来看，是考了美国FDA的监管思路，即从尼古丁浓度和口味2方面入手，旨在限制电子烟行业的无序扩张。

先说提取尼古丁这块。合成尼古丁行业被清零，提取尼古丁目前是专营，中烟会逐步收紧提取尼古丁的源头，这样就能够通过控制电子烟的行业原料，来使得行业增速在可预期的范围内。

再说口味烟这块，目前口味上临时允许122种添加剂进行延伸，排除了烟草味、冰凉型。数量上比美国宽松，美国一刀切全部禁止掉口味，这点相比国内占优。

总而言之，老樊认为电子烟行业未被清零，只是卡住原料，说明行业会进入到一个全新的阶段：

即行业门槛拔高至更高水平上，且玩家数量断崖式减少，行业稳步发展，再也不是高速增长模式，产业链上标的，未来以赚业绩成长的钱为主，估值弹性下降。

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隆基硅片大幅调价，刷屏光伏和投研圈。

在新号【老樊机构投研】中，老樊就第一时间分享出，筛选出来的机构最新点评。

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纵览多家机构的点评，能够看出都大同小异：隆基降价在预期内，降价会加速装机需求拐点的到来。

这里老樊再谈2点独家思考：

一、涨价不可持续，涨价仅仅是加分项。

今年涨价品种，成为市场上最靓丽的风景线，尤其扎堆在光伏和锂电赛道上，但涨价大都是供需错配导致的，又因为资本是逐利的，所以供需错配只能是一时，而不是长久。

就像在比亚迪的股东大会上，王传福总就说：到2022-2023年，由供需关系的涨价，将会随着资本的介入，会加速供需失衡，进而带来采购成本的下降。

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这也是为何老樊在挖掘投资机会上，只是将“涨价”这一维逻辑，作为加分项，因为其只是“好产品积分卡”中的一环，即对应“产品周期性”。

我看到留言上，很多朋友都只盯着涨价，去捕捉投资机会，老樊认为非常不可取，因为涨价能否真正兑现，持续性又如何，是否会传导至业绩端，这个链条上都存在极强的不确定性。

因为不同的产品，不同属性，涨价带来的结果就会不同。

举个例子，比如说今年热炒的工业硅，上半年供应偏紧，价格暴涨，但随着云南政策的纠偏，10月份的工业硅实际供给，并没有减少，下游多晶硅的供给到是因为江苏限产有所减少，导致工业硅的7-8万高价支撑不够。

不仅没有走向市场预期的15万高价，直接掉到3万左右，合盛硅业股价40%的杀跌也就在情理之中了。

这也就是为何要用“好产品积分卡”来进行量化打分，目的在于综合考量，单看一个维度，往往是一叶障目，只见树木不见森林，陷入亏损旋涡，却无法自拔。

而通过好产品积分卡，做九大产品属性的量化+标准化打分后，判断出的投资机会，是一个综合结果，准确性就会更高，比如涨价，对应到产品的周期性，比如生产模式优劣，对应到轻重资产。

综合的评判，才能建立深度的认知，这样才能提高胜率和赔率，我们的投资，就是为了博取更高的胜率和赔率，研究上的升维，就是为了决策上的“降维”。老樊也将“好产品积分卡”在交流圈中结合实例进行强化使用。

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二、高景气浪潮下，估值思维亦要记心中。

在昨天的点评中，老樊就讲到光伏降价后，产业的负反馈会逐步缓解，但缓解并非是一蹴而就的，大概率会比预期要慢，但有些环节预期打得满，估值拔得高，反而是要小心的。

因为不及预期，业绩未动，估值会先杀。

所以投资中估值思维要记心中，即“好价格”要重视，要有比较思维，即哪些环节估值可以给高，哪些环节估值高了，反而要谨慎。

比如说组件，因为好产品的属性被市场认识到，估值直接涨一倍，从20倍的pe到给22年40倍。

未来是否继续走高，就要依赖于这次产业链降价后，单W净利润的提升+装机量快速爬坡二者的落地情况，目前来看是大概率事件。

而对于产品属性一般，公司竞争优势不突出的，还是要擦亮双眼，即没有好产品，还没有好公司、好价格，当景气散去，才知道让无知蒙蔽了双眼。