大跌点评！

从近几个交易日来看，无论是大盘小盘，均呈现了回调的态势，表明市场风险偏好明显不足。A股连续回调，港股创出年初至今新低。

1、综合来看，尽管有中央经济工作会议传递稳增长信号、央行降低LPR利率，但市场近期风险偏好仍偏低迷，可能有如下几方面原因：

1）市场担心稳增长雷声大雨点小，到目前为止的政策力度可能有限，增长仍有压力，特别地产及债务压力仍在；

2）Omicron疫情在全球快速蔓延，可能仍会带来增长压力；

3）拜登政府1.75万亿刺激政策遭到反对，美联储明确紧缩政策，使得市场仍有担心全球市场波动；

4）前期上涨较多的板块，当前估值不低、仓位偏重而近期缺乏催化剂，年底风险偏好降低盈利盘倾向兑现；

5）市场短期处于存量偏流出状态，前期已有投资者担心部分量化资金流出，对伪外资的进一步监管，市场有不同解读，部分投资者加重了对资金流出的担心。

2️、LPR降息是姿态，关注“稳增长”政策落地。在中央经济工作会议定调稳增长及前期央行降准的基础上，央行周一早宣布调低一年期LPR5个基点，是继续释放政策稳增长信号。考虑到银行贷款利率已经接近市场化，且贷款平均利率已经有明显下降，LPR的信号意义大于实际意义。尽管如此，LPR的降息仍传达了政策制定者走向政策宽松的姿态。定向降息有助于应对明年上半年经济下行压力，通过"稳信用"来"稳经济"，1年期降而5年期不变，表明信用政策仍以稳为主。5年期LPR和房贷利率直接挂钩，本次不调整符合房住不炒的基本定调。在稳字当头的目标导向下 ，稳增长的必要性和迫切性有所上升，但并不意味着重回老路。地产金融政策相关调整和放松更多是逐渐、持续的托底式放松。当前"稳信用"目标实现仍是引导资金流向制造业、小微企业和绿色发展领域等。股票市场立刻的反应并不积极，可能更多是市场情绪惯性所致。后续继续关注稳增长政策落地，高度关注包括银行信贷、社会融资总量、发改委项目审批、财政放款及地产供需政策的潜在调整、保障性住房等方面的进展。

3、对于跌幅较大的新能源汽车和光伏产业链，一方面前期涨幅较大、估值较高且仓位较高，另一方面，近期锂电已经在兑现我们前期提示的材料景气度见顶预期博弈的逻辑，外加周末受到智利大选导致矿企不确定性，以及光伏产业链面临上下游博弈造成需求递延等因素影响，基本面层面的担忧增加而引发调整。短期光伏产业链面临的的价格下跌、库存跌价、下游观望的博弈与矛盾，但这些只是短期因素，而后期博弈结束带来的需求提升，则是一个长期可展望的一个事情。短期博弈因素，造成需求递延，行业景气扰动，长期逻辑不变，对光伏行业依然可以乐观。以过往的投资经验看，比如18年的531补贴退坡政策，再比如20年的疫情至暗时刻，用发展的眼光看问题，预期越差的时候，越是值得大家去提前去布局的一个时机。

4、从今年的赚钱效应和预计新年资金流入情况看，结合目前的基本面趋势与政策力度，对后期潜在的春季躁动/跨年行情可以期待，但高度确实不宜过度乐观。目前条件下市场不具备全面上涨或者指数级别大蓝筹行情。但相关政策会议提供了一个底线思维，市场外部环境并未转熊，在此基础上市场具备结构做多基础，未来几个月“稳增长”成为市场基调，虽然会导致市场风险偏好与收益预期的降低，但中国市场整体也无须过度悲观。一方面，中国当前的增长偏弱，是政策主动调结构的结果，目前“稳增长”已经成为近期政策主基调，只不过市场情绪仍有惯性，2022年中外政策与增长周期可能再次反向，中国政策趋松、增长见底改善，而海外政策趋紧、增长逐步下行，市场环境对中国市场相对有利；另一方面，当前中国市场整体估值偏低，流动性的放松对市场有支持；同时，一些结构性的趋势，包括产业升级、消费升级、居民资产增配金融资产等趋势仍在中期持续，等等，无须对大市过度悲观。

5、高景气硬科技赛道在全年涨幅最高但目前遇到基本面扰动叠加年底避险情绪上升的情况下，短期有调整压力但是展望未来无需悲观，三点理由：①1月春季躁动前后，增量资金可能是公募发行开门红，对应爆款基金大概率是业绩好的高端制造类基金。②年报预告的窗口期，高景气的方向也仍然聚焦在这些高端制造里。③根据中央领导对中央经济工作会议关于“适度超前进行基础设施建设”的解读中提到的，在减污、降碳、新能源、新技术、新产业集群领域加大投入，预计政策发力方向也会对新基建有所支撑。每年四季度，市场都会提前布局转年高景气的方向，硬科技赛道大概率仍然是2022年景气度较高的板块，只不过随着供需的天平开始缓缓转动，基于供需格局的景气验证将是锂电光伏半导体等硬科技行业下一阶段的核心矛盾，明年的超额机会会进一步下沉与分化到中下游环节以及中小市值公司，而不再是前两年可以闭眼买赛道买龙头然后躺赢的整体机会，所以研究的难度与成本都在增大，需要紧跟先知小秘圈挖掘调研跟踪点评，继续看好高景气的制造方向，但要依据产业链环节 景气程度变迁而择股配置。以年度为单位来看，追逐高景气依然是投资中不变的哲学。

今天就讲到这，晚安。