彻底走坏？重磅观点

每当市场出现连续调整行情时，段子手必来“调节气氛”。

只不过这次的气氛组，不是小散，而是卖方研究员。

近期半导体赛道，亦出现连续性调整，特别是半导体设备板块。从“我没能力”预判，到“我们也没能力预判”，可以看出卖方研究员，内心的心酸和无奈。

市场的波动，本就是常态，树不会涨到天上去，亦不会低到尘埃里。只是出现连续性向下的波动时，不少投资者心态会失衡。

究竟是企业的基本面发生重大变化，自己不知道，还是其他方面产生利空，但并未改变公司质地，只是股价错杀，所以内心会焦虑。

平常心看待股价的波动，是重要且必备的投资心理素质。在变幻莫测的市场中，保持一颗平常心，以平常心来做好研究，才能让我们在交易中不迷失自我。

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新能源大赛道，是否彻底走坏？

我想对这个问题的关注度，肯定是位居排行榜第一位的，这里老樊谈3点看法：

1.新能源大赛道，是部分环节的“预期坏格局”，引发基本面担忧，进而带来N个季度级别的股价调整；

2.短期而言，调整速度会减弱，调整时间还欠缺，预计后续集中的年报预告是催化；

3.长期角度看，休整过程结束后，还会有新一轮的上涨。

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针对这3个结论点，老樊系统性和大家聊聊对新能源大赛道判断的推导过程。

先说“预期坏格局”，引发的基本面担忧后，带来的N个季度级别股价调整。

复盘2011年的智能手机产业链，2016年-2017年上半年的光伏产业链，可以清晰的发现，都出现因为产能投放加速的年份，或者季度，导致产业链相应各环节盈利受损，“阶段性的差格局”，以致股价出现调整。

这也就是为何老樊反复强调，要基于“好格局”因子挖掘投资机会。

2011年的智能手机产业链，特别是电子板块，很有代表意义。2009-2010年，智能手机渗透率快速提升，带来电子行业2年较强的超额收益。

但当时行业内大部分的玩家，在看到行业高速增长的红利时，快速调整产能建设，到了2011年，尽管渗透率仍旧持续攀升，但产能阶段性集中投放，导致行业毛利率、ROE等齐速下滑，出现一年周期左右的股价调整，调整幅度在25%左右。

2016年-2017年的光伏产业链，亦很类似。因产能扩张，阶段性格局走坏，2016年3季度调整最明显，光伏产业链价格下跌约30%。

产能加速投放，带来的“预期坏格局”，才是最为本质的调整因素，而不是市场所谓的“景气度下滑”、“机构调仓”等，前者是因，后者是果。

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至于说第二点。

悲观预期的达成，往往是短时间的，但悲观预期的修复，一般是相对缓慢的，需要出现堆量的积极信号，来不断瓦解空头情绪和力量。

比如超预期的业绩，再比如超预期的政策等。

所以止跌企稳后，会经过一段时间的“磨底”，是在磨底的过程中，重拾多头信心，所谓墙倒众人推，但砌墙，是需要过程的，可比推墙容易的多。

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再说第三点，为什么长期角度看，还有新一轮的上涨。

因为“差格局”是阶段性的，而不是永久性的，如果是趋势性的，这个行业的投资价值直接清零，也就没有探讨的必要。

“差格局”是阶段性，非常重要的一点，在于产品渗透率还是在相对低位，未来需求的成长性和持续性是很高的，这才是最根本的矛盾。

所以能够看到，产能加速投放的年份，或季度，只有需求支撑仍在，行情更多的表现，是缺少相对市场的超额收益。

比如2011年的大盘，也是调整21个点，电子行业整体，只是多跌4个点而已；再比如2016年的光伏，也就是板块整体与市场跑平。

当阶段性的供给端产能投放，导致格局变差化解后，需求成长主线，会再度成为“关键驱动因素”，引领股价新一轮的上涨。

新能源大赛道，既有周期属性，亦有成长属性，当板块过热，要注意周期性向下，带来的阶段性冲击，而当板块人人喊打时，亦要看到成长性是未来的主要矛盾。

成长与周期的此消彼长，造成了过去的大波动，也打开了大机会，这一历程未来仍将延续。