今夜，不平静！

今晚美联储会议：

明日凌晨美联储议息会议靴子落地，不管联储会议加息缩表指引多鹰派，落地之后进入短期基本没有利空的窗口期，利于市场情绪修复，目前A股市场反弹条件已经具备。

自去年12月以来，A股市场的主要矛盾就是两个: 内部是对稳增长效果的分歧，外部是对联储转鹰派的担忧。其它如海外地缘事件，节前避险基金负反馈都是暂时扰动项。

第一个内部问题，短期确定的是政策的方向和意志，未来一个月有望持续看到降息降准，推进信贷增长，有关方面在避免“哀莫大于心死”，目前政策也仍有空间且在持续推进而且有加快加强趋势，这个阶段内部环境是边际改善。

第二个外部问题，短期中国对美出口和人民币汇率坚挺，市场也已相当程度反应，此次FOMC落地之后，对未来一个阶段A股市场不应再视为主要矛盾。

关于海外地缘事件，回顾2000年以来较为典型的国际局部冲突，并回测了期间的全球大类资产表现。在发生局部冲突的初期（第一周），全球权益资产在短期内或存在被拖累的可能。但如果进一步观察区域冲突完整时期内大类资产的表现，可以发现拉长时间看国际冲突事件对大类资产影响实际有限。

关于基金负反馈，我们在上周一的文章中已有提示，基金今年的问题是年初没有安全垫，所以当前股票型基金产品压力增大，容易开始产生负反馈，最近的案例就是去年21年2月中旬开跌到3月中旬负反馈后见底，负反馈的被动杀跌是阶段性见底的契机，年初的下跌已经释放部分风险，如果发生进一步负反馈将提供春节前的布局机会。二季度后期企业盈利企稳，政策在20大之前也会较友好。

其他问题，过去数年，那么多次，因为非基本面的突发因素讨论、以及基金被动减仓形成的急跌，都不是卖点，都是买点。这一次，我们认为也不例外。

风格均衡的环境下，后期反击的线索其实就两条：1.稳增长没有走完，宽货币宽信用继续加码，价值股估值修复但不具备长期逻辑。2.成长股估值收缩告一段落，开始反应一季报预期，景气赛道开始内部下沉分化表现。

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硅料维持高景气，中环上调硅片报价：

根据硅业分会报价，本周国内单晶复投料价格成交均价上涨至24.11万元/吨，周环比涨幅为0.46%；单晶致密料成交均价上涨至23.85万元/吨，周环比涨幅为0.38%。1月硅料产出达到5.2万吨，环比提升3200吨左右。新增产能在有效释放，但行业景气持续提升，需求高景气支持硅料价格持续上行。

1月26日，中环股份上调硅片价格，对标此前12月30日的厚度160微米硅片价格，G1硅片上涨0.4元/片，报价5.4元/片，涨幅8%;M6硅片上涨0.4元/片，报价5.3元/片，涨幅8.1%;M10硅片(160μm)上涨0.7元/片，报价6.4元/片，涨幅高达12.3%；G12硅片(160μm)上涨0.85元/片，报价8.55元/片，涨幅高达11%。硅片行业经历了去年11月到12月的去库存之后，整体盈利开始出现边际修复和改善。同时叠加一季度行业需求高景气，上游硅料价格反弹，硅片厂商逐渐开始传导上游涨价所带来的成本压力并增厚利润，从硅片供应结构来看，12寸竞争格局最优，价格传导能力最强所以涨幅最大。光伏行业跟踪与主线龙头更新点评请见小秘圈。

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换电行业跟踪更新：

宁德时代全资子时代电服表示，将在10个城市首批启动EVOGO换电服务。随着车辆保有量继续增加，换电模式有望成为对充电模式的良好补充 ，具备广阔的中长期发展前景。

电池巨头宁德时代下场，有望推动行业标准化进程。宁德时代的换电产品将面向全部车企。宁德作为电池行业龙头，现有客户涵盖大量新能源车企。宁德推出换电品牌，有望利用自身的规模优势和行业地位，推动换电领域电池标准化规范的建立。

现有建站目标万座级+，换电迎来爆发元年。整车厂、传统能源巨头、电池厂等行业龙头纷纷入局。其中蔚来、中石化、吉利汽车明确提到到2025年底分别建成4000/5000/5000座充电站。相比于目前全国千座级别的存量换电站，将发生千座到数万座的数量飞跃。

考虑硬件标准等问题，我们认为C端乘用车换电站短期内仍将呈现零散状态，而B端的出租车和商用车将率先进入模式成熟阶段，贡献未来3-5年全社会换电站的主要增量。现阶段，电池厂、车厂具有较强的产业链话语权，运营商暂时处于弱势地位，行业定制化属性决定了设备企业的成长主要取决于客户的选择和开拓。

市场空间自下而上来看，蔚来、国电投目标2025年建成4,000座换电站，中石化、奥动、协鑫、吉利目标2025年建成5,000座换电站；自上而下来看，假设2025年新能源汽车保有量2,900万辆，换电车辆渗透率12%，考虑换电次数和换电站服务次数，换电站需求大约2.5万座。考虑单站建设成本150-200万元，此外重卡换电站成本翻倍，预计至2025年换电设备市场空间有望超过500亿元。

继1月16日文章提示机会，1月17日板块上涨当天文章提示宁德发布会短期利好兑现风险后，近期换电板块随大盘整体回落消化获利盘，调整后可以继续逢低逐步关注。我们明天会在小秘圈整理最新的产业各公司调研情况与换电行业专家交流观点。