又崩了，罪魁祸首！

黑色星期四，再度上演。

创业板单边调整继续，空头情绪显著扩张，自高点调整以来，跌幅超16%。市场极度弱势之下，段子再度“满天飞”，为了对冲下大家“悲伤的情绪”，老樊分享2组，调节下气氛：

以前觉得鲁迅先生的“我家门口有2棵树，一颗是枣树，另一颗也是枣树”，完完全全是在凑字数。不过最近把这个句式，一带入到“我的账户里有两只股票，一只是绿的，另一只也是绿的”，马上就懂了，不愧是大文豪，悲悯的氛围感一下就出来了。

外资拼命买入A股，理由是美股不行了，所以买入A股避险；内资拼命卖出A股，理由是美股不行了，会拖累A股暴跌，所以卖出A股避险，二者互道一声：SB。

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春节前的这波急速调整，是超出绝大部分机构预期的，所以损失惨重的是机构选手，但也因为机构选手遭遇坑杀，导致机构开始“重防守”，主动减仓在其次。

重要的是，被动减仓，这成为短期调整加速的“罪魁祸首”。

当重仓股连续调整后，一方面导致风控系统要求减仓，另一方面，导致持仓其他个股，单一持仓超10%，要被动减配，这会导致连锁反应。

简单来说，由于公募基金持有大量占净值9%以上的个股，当某一板块的重仓股下跌，会导致另一板块重仓股权重，上升至上限，基金只能选择被动减仓，从而带来重仓板块之间的协同下跌。

这种机构交易结构出现的问题，加大了近期市场调整的幅度。泥沙俱下之时，没有一片雪花是无辜的，春节前后，大家防守为主。

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当前，空头声音占据主导，复刻2018年单边小熊市？

这种声音近期是不绝于耳，在周二《大跌，小熊市开启？》中，老樊就和大家简单聊过：复刻2018年小熊市，未免过于杞人忧天。

在昨天分享的盘京投资庄涛总的最新路演观点时，庄涛总亦得出相同的判断走成城大级别的熊市，可能性很小。

那背后得出该结论的逻辑，是什么呢？

核心就在于货币政策。

当前处在货币宽松的起点，并未是紧缩周期，只要货币政策宽松继续，信用扩张周期开启，就只是时间问题。信用扩张周期开启，A股就不会看到大级别的熊市，当然前提是“没有黑天鹅”。

从过往的历史，能够看出：

当信用扩张时，大A估值向上；当信用收缩时，大A估值向下。尽管这次信用扩张，幅度有很大制约，但在某种程度上，封杀指数下行空间是ok的。

只是当前信用扩张，尚未到来，时间点来看，大概是3-9月份是信用扩张期。

当前市场有个担忧，那就是今年Wind全A利润增速，可能只有2%，盈利下行期，大A还有无其他支撑。

复盘历史上出现过的这种情况，信用扩张早期+盈利下行，一般都是小幅杀跌+小幅杀估值，会是偏弱势的向下震荡，不存在“全面走熊”。

市场的信心，是脆弱的，当市场短期急速调整时，大家一时间找不到北，更是难以抓住市场的“核心矛盾”。

接下来，信用周期和盈利周期，二者一上一下，哪来的“大级别熊市呢”？每当市场全面悲观之际，老樊必须出来给大家做做按摩。

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再来讨论下，高景气成长方向，是否被市场“彻底遗弃”。

老樊认为这必须通过数据说话，有卖方机构汇总过这么两组数据，老樊认为价值跟高，对当前的市场，有很强的指导意义。

将A股过去30年，每年的净利润增速分为10组，取每组当年涨幅中位数，可以看到：

不管市场是牛市、熊市还是震荡市，不管宏观经济是上行，还是下行，每年股价涨幅大小与增速高低，均存在显著的线性正相关关系。

2）复盘过去10年，扣非增速前1-3组，不管增速变化率如何，上升或下降，其股价收益率，基本都能稳定在较高水平。

即如果增速较去年下降，但今年仍然是全部A股中增速较快的，那么其股价表现仍然不错，比如增速从50%下降至 40%，变化率-20%，但其市场表现依然可以较好。

联合这2组量化的数据，老樊得出2大判断：

1、高景气成长方向，只要业绩增长还在继续，就算没有超额收益，也会有相对收益。

2.高景气成长方向，今年利润往下掉，不必太过担忧。

只要增速在大A排名还很靠前，股价表现就会还不错。今年wind全A增速预计是2%，如果还能保持40-50%以上的增长，已经很稀缺了，这会持续得到资金的青睐。