一季报，超预期！

今天在外面和机构们一起与光伏专家们做调研交流，交流的整体情况符合本周我们在小秘圈点评中的提示，一季度需求淡季不淡排产环比提升，组件排产环比增幅在20-30%，预计Q1终端装机40-50GW，一季度下游需求旺盛产业开工率持续回升，3月的印度市场基本进入最后的抢交货期，欧洲、拉美等地区的需求表现仍较为抢眼，所以一季报超预期的概率较大，到了二季度4月下游受限价格涨势有一定的僵持观望态度所以可见订单还不明显，大基地陆续进入招标状态但还需要观察价格接受程度，下半年进入行业传统旺季，硅料也是逐季度加速投放，22年硅料有效供给85-90万吨，较21年增长40%，预计22年全球装机230GW+，增速50%+，所以全年看，瓶颈环节产能逐季释放，产业链价格回归，需求爆发是趋势，光伏景气确定继续看好，晚上回来正在整理具体详细的光伏产业链调研情况，明天盘前会发在小秘圈继续跟踪验主线龙头的逻辑。

产业排产较强，上游供应链价格有所回升，光伏风电已经是全球新增电力装机的主力，现在正在向存量装机的主力发展。光伏板块，硅片电池组件技术都在进步、应用市场培育。近几年，组件的长期价值正在逐步被认知，由于组件的opex压力、一体化模式演进、组件微创新加速，全球组件市占率出现急剧变革，前7家市占率从2019年的55%可能提升到2022年90%以上，这个格局将深刻影响上游各个环节。头部组件公司的产业链话语权、统治力正愈发强化，组件行业的核心竞争力在于销售、运营和技术进步，头部企业通过品牌、渠道、供应链、产品差异化多维度构建起来的壁垒已十分牢固，以致于后发者追赶难度巨大。目前，头部公司的先发优势已经确立。我们判断在未来两年，组件企业的头部集中趋势将进一步强化，行业地位仍将持续提升。一线企业技术优势明显，N型时代催生组件产品差异化2022年是N型电池量产元年，一线组件企业能够依靠一体化优势降本（N型硅片、串焊工艺改进等），并在N型技术上取得明显优势。电池技术领先的组件龙头有望为行业贡献差异化的组件产品，并持续赚取行业超额利润。近期机构围绕以上逻辑召开了多唱电话会议，所以晶科天合日升中来等公司表现较好。

光伏行业随着硅料供应链瓶颈下半年逐步破除，行业出货增长可能会更快一些，在各环节中，电池片因为前几年扩产节制，供需态势目前相对平衡一些（产能显著低于硅片产能），在这个过程中，以topcon为代表的电池片技术进步超预期发展，有可能率先开始大规模产业化（晶科、钧达等），ibc、hit也有主流参与者在推动，可能是未来几年值得关注的方向，所以在今年多种技术路线一同落地的情况下，押宝单一技术路径不是确定性最高的选择，从逻辑上看应该往更上游挖掘，寻找在各种技术电池产线中的价值量都能够明显提升的环节，所以我们在小秘圈底部挖掘了受益技术多样性且今年订单开始放量的某激光设备龙头，属于卖铲人中的卖铲人。

某公募机构总监一起交流的观点我也非常认同，今年看震荡，还是自下而上找估值性价比品种，未来还是看好成长。这次开战之后，对中国不管是国际地位还是未来的实质都是明显的利好。现在西方国家都在微博上想要争取中国舆论的支持。信心肯定是有的，因为我们的政府看的比较长远。讲到资本市场，还是震荡为主，也没有很强的牛市基础，一方面不会大放水、业绩也不会特别好，还是自下而上的个股行情，有很多中小市值的公司还是业绩增速非常好，今年明年还是能看到30-50%的增速，十几倍的估值，这种不管市场怎么调整，拿着也比较放心，只要企稳就会涨。高估值的资产，如果增速不匹配的话，压力还是会比较大。消费医药今年可能也没什么大机会，继续消化估值。主赛道肯定是长期看好的东西，但是也要挑估值性价比合适的，至少PEG要<1，估值要有性价比，不能说好的东西价格是没有上限的。当然对稳增长来说，再差的东西也是有底价的，有机会也可以搞。但是炒稳增长的人不会有长期信仰的，真的赚了10-20%一定会跑，本来就是火中取栗的钱不会一直拿着的。成长股很多机构是有信仰的，跌了这么多很多机构也没走。只要资金的久期足够长，肯定拿成长股赚大钱的概率比拿稳增长赚大钱的概率要多得多。只是很多人的钱不是长久期也没有办法，只能根据市场去做调整。过去三个月稳增长比成长相对收益好了40-50%，未来一两个月又到了一季报窗口期，还是业绩好的会占优，我们在小秘圈重点跟踪强调的小秘圈主线龙头就很复合机构的审美，后期还会有更多资金的关注。