全线下跌！

市场调整点评：

事件：今日全球风险资产普跌，商品价格大涨，美元、黄金同涨。A股全面回调，债市收涨，呈现典型的类滞胀和衰退特征。其中权益市场方面，高估值风格大跌，具备估值性价比的防御品种抗跌。

调整原因：

1）政策态度积极，有效抓手尚不明确。从本次两会政府工作报告来看，2022年经济增速目标为5.5%，政策传递出的稳增长信号非常强烈。但客观而言，对于如何实现5.5%左右增长目标，目前市场对于未来的政策计划仍未有明确的预期；后续可进一步关注相关政策的出台和落实。

2）对俄制裁，油价暴涨。部分传闻欧美将开展新一轮对俄制裁，其中包含能源品，对俄制裁升级引发的重要大宗商品暴涨，包括油、农产品、镍、钯等。同时伊核协议再出新变数，俄罗斯试图推迟协议达成，导致今日原油价格飙升，布油高开超10%至130美元。全球油价暴涨，进而引发严重的通胀危机和衰退预期，这是宏观交易层面全球风险资产普跌的核心原因。镍、钯等俄乌主要生产的金属价格也大幅飙升，也抬升了新能源原材料的成本。大宗商品价格快速上涨引发对货币政策和成本冲击端担忧。

3）俄乌战争有长期化倾向，外部环境面临挑战。俄罗斯即便在战争和制裁环境中预计不会低头转向，进而导致俄罗斯出口环节核心原材料商品短缺的忧虑。与此同时，俄乌冲突以来，未来中美博弈或有加剧倾向。导致全球资产规避风险，北向资金大幅流出。今日北向流出82.7亿，是除20年疫情、去年及今年年初通胀快速上行期以外的最大单日净流出之一。北向重仓标的今日跌幅也明显更大。

策略观点：

虽然从历史规律来看，地缘冲突会短期冲击风险偏好，影响有限且多为瞬时性冲击。但此次俄乌局势的特殊性在于，由于乌俄的资源国属性，如果局势短期难以平复，对于全球的滞涨效应将逐步体现，特别是欧洲国家。此外，若俄乌冲突升级进一步推升非核心通胀（原油价格大涨会强化这一预期），不排除美联储的紧缩周期比此前更“前置”，这样的预期变化也会对短期市场走势带来重要影响。

短期受地缘冲突、油价、外围市场波动等影响，A股延续震荡走弱态势，但对中期走势不悲观，风险事件下优质成长股的超调也正在带来低吸的机会。一方面，从全球宏观环境来看，境内外货币政策呈现“内松外紧”，基本面则会呈现“内升外降”，中资资产在全球仍具有显著的相对优势。

两会政府工作报告确定今年GDP增速目标定为5.5％左右，蕴含了较强的稳增长诉求，稳增长方向确定意味着政策节奏前置性加码的力度较大，货币政策确定性进一步宽松，实现量升价降，财政政策会更加积极有效，宏观经济企稳复苏的确定性在不断增强。国内外周期错位，国内宽货币+宽信用，政府工作报告对全年经济增长目标要求较高，新老基建、地产等板块的表述明显回暖，宽信用将继续兑现。国内总体流动性充裕，市场整体风险可控，难转为全面熊市，仍存结构性机会，下半年会更好。

股票市场当前的调整并未充分反应国内基本面改善的预期，更多是短期恐慌情绪的主导。这段时间，全球通胀的交易逻辑在上升，进而使得：

1）能源品行情相对占优；

2）高估值进一步承压；

3）来自外围市场，尤其美股市场悲观预期的情绪传导；

4）成本冲击对于中游制造业持续压制。

对于全球通胀的忧虑，机构认为虽然短期难以结束，但尚不会改变A股中长期内在运行逻辑。未来全球通胀的后续空间、持续性，对美联储加息、国内经济基本面以及向A股的传导仍需要进一步观察。

短期来看，考虑到未来一段时间全球通胀难以结束、美国通胀数据和国内经济数据的公布，以及美联储会议来临，种种不确定性或导致市场进一步上行空间有限，但结构性行情依然坚定可期。相比于外部因素，对于A股后续判断更主要是依据内部因素的变化，最为核心的是把握基本面改善的拐点预期。

看半年，价值与成长相对均衡。短期一个月，成长弹性大，但近期受到海外地缘政治影响，风格波动有点着实难以预期，但历史上信用企稳后期往往成长短期弹性大。当前正处于“阵地战”，战略相持阶段，坚守仓位，保持定力，不适合来回切换，配置上在估值成长性价比与行业景气度研判中寻找确定性，对于机构而言，共识或许会集中在低位当中寻找成长+短久期（一季报业绩超预期与政策强支撑），具体请见先知小秘圈近期详细的机会提示，在最近宏观风险释放导致的市场整体调整中抗跌明显。