大失所望！

老樊下午到现在，连续参加4场机构会议，时间很赶，今天内容相对简单点。

其中一场是私募大佬的外部路演，其谈到当前机构共同关注的一个点，目前是政策底到来的大级别底部，其用了“自己很愚蠢”的话，描述近期没有躲过港股的大跌，真的是超级耿直boy。

其分享的一组数据，很直观，所谓一图胜千言。

猪养殖股，继续逆猪肉价格上行，二者的剪刀差走势，很多投资者大失所望。

但这样再度展现出“产品价格VS股价”非完全同步的规律，上一次的印证者，是锂价与锂资源股。

上周日长江农业首席陈佳总，就提出一个很有意思的话题：

猪周期投资的不可能三角。怎么来理解呢？

历史上，猪养殖股走势与猪价走势，呈现高度的正相关性。在猪周期的投资中，大家期望的理想完美买入时点是：【能繁母猪存栏去化已经达到很大幅度】、【猪价迎来拐点】、【养殖股股价处于低位】。

但经历过2018年底极致的猪周期后，学习效应凸显，即能繁母猪存栏大幅去化，成为猪价的前瞻性指标，能繁存栏和猪养殖股股价，呈现负相关。

能繁存栏下滑，股价上涨。自此上述三个要素成为猪周期投资的不可能三角。

基于此，陈佳总提出一个观点，对于猪周期的投资，是逆产业周期的投资思路，即布局猪养殖股的最佳时点，其实是“低猪价+高能繁”，这点在历史上，是经过3轮验证的，2018年的二季度、2021年的三季度，甚至是2014年的二季度。

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基于上述逻辑，有2点思考值得大家去深度思考：

1）基本面不反转时，选股怎么做？

于买方机构选手而言，在养猪行业基本面反转并未到来之际，会看到隐藏风险：基本面的反转是否会到来，到来的时机是否符合预期，怎样的公司能熬过这轮下行周期。

基于上述的诸多不确定性，所以机构通常是选择“好公司”，因为好公司穿越周期的胜率会更高，猪养殖行业判断好公司标准只有一个：谁的成本优势更低，得成本者得份额。

所以在圈子中，老樊是选择牧原和温氏+A公司的组合配置策略，既考虑好公司的确定性，又兼顾到板块弹性，因为猪周期的板块性特征很明显，板块轮动会很显著，所以要加上这一轮弹性最大的品种。

2）股价顶部怎么去预判？

基于谈到的猪周期投资的不可能三角，就能够明白，猪养殖股的高点，和猪价是不会同步的，往往是股价大幅领先于猪价。当高猪价和低能繁，看到一个出现的时候，就要谨慎了，起码是这一轮猪周期上，第一个止盈点。

对于猪周期的分析，建议大家复刻到其他行业中。

去理解产品价格和股价的非完全同步性，这点上在钢铁、有色“纯周期”上最适用，又叠加钢铁有色看不到好公司，这也是为何每轮纯周期品涨价行情中，老樊甚少参与的原因。