有雷，崩溃出逃！

创业板大面，再创该轮调整新低点。

从事件驱动角度来看，今日调整有2个导火索，一个是昨晚深改组会议，重申严控地方新增隐性债务；另一个是LPR未调降，降息预期落空，且重提“房住不炒”。

老樊反复强调，左右市场趋势的核心变量，就是“宽信用落地”+盈利拐点预期出现。

但当下宽信用的两个大轮子，一个房地产，一个地方政府的信用，都在被压制中，导致市场认为“宽信用”的路径和落地时间，都很模糊。

从银行股的角度来看，虽然降息并未等到，但是等来了【存款降息】，怎么来理解这一点呢？

好比是大家以为面包会降价，但实际上是面粉先降价了，这显然对面包店是利好的，这点能够看出政策对银行的呵护态度。

当然，面包店竞争也激烈，未来面粉降价肯定会传导到面包价格，但银行股利润不会受损，叠加前几天“降拨备”，银行股的一季报是很靓丽的，银行股行情远未结束。

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成长景气方向的业绩miss，成为“杀估值”路上的大杀器。光伏板块的阳光电源，大跌眼镜的21年年报数据，更是将“成长股业绩miss”，推向风口。

2021年收入+22%，归母净利润-19%，2022Q1：收入+36%，归母净利润+6%。老樊参加了阳光电源的业绩交流会，上市公司反馈业绩低于预期的原因，是电站和储能业务出了问题，拆解3点：

一是疫情导致越南项目在10月没有并网，执行了新电价导致计提；

二是缅甸项目因为政变而取消，产生了一些费用；

三是海外储能业务因为疫情受到影响，接受了罚款，导致增收不增利。

整体加起来减掉了大概10个亿业绩。

逆变器出货是符合预期的，21年全年逆变器净利14亿，22年Q1出货12GW，同比增长约50%，且毛利率修复至35-36%。

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在1月27日股价大幅调整时，老樊在圈子中就重点提示：阳光电源三季报是低于预期的，叠加4季度没有出现抢装潮，所以4季度和年报业绩低于预期，是大概率事件。

尽管说大部分机构考虑到年报会低于预期，但最新的财报比预期更差，叠加当前情绪偏空，所以股价直接封至跌停。

当时提示的风险，得到印证：

当下市场情绪脆弱，所以对业绩低于预期的品种，很不友好，特别估值相对偏高时，更是给了短期股价承压的空间。等待业绩释放后，负面情绪释放后，才会逐步企稳。

站在当前位置，重温老樊在圈子中强调的观点：

此前提示的年报低于预期风险兑现，再度冲击股价后，老樊认为逆变器环节，基本上回归合理估值区间，短期股价会有磨底的动作，股价的企稳依赖于装机数据超预期等利好支撑，等待“好预期因子”的出现。

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光伏板块的这轮估值去化行情，会让大家再度重视“高估值”的重要性，这也是为何老樊在“6好价值因子”中，必有“好价格”这一环的原因。

为何高估值，要小心呢？

一是高估值会有反身性。

高估值的公司，估值贵、市值高，任何参与者都会有很强的积极性去做融资和资本开支，利用高估值的优势来扩大自身的市场份额。

如果行业所有人都在扩张，那么最终就会变成囚徒困境，谁先扩张谁领先，这个行业最后会变成一个扩张型的行业，换句话说，高估值必然导致扩张。

所有玩家都在扩张之时，最终会把盈利增速和盈利能力拉下来，一旦预期行业增速可能下滑，估值会先被拉下来，紧接着业绩连续miss，从杀估值走向杀业绩。

二是高估值的脆弱性和不对称性。

高估值的品种，对环境的要求是很严格的，比如说当前美联储的加息和预期缩表，对高估值品种是有利空的，说白了非常宽松的环境下，市场可以容忍高估值，但环境一变，立马“小甜甜”变“牛夫人”。

再说不对称性，一切符合预期，就还好，但是不及预期，抛压盘会疯狂涌出。

理解估值的重要性，不在低估值时恐慌，不在高估值时兴奋，并且运用好“相对估值矩阵”这个强大的工具，才能更好掌握“好价格因子”，更好把握住更高性价比的好产品机会。

最后，短期极端行情延续。

大家切实感受到了投资损失的“肉疼”，但老樊认为心态必须乐观，风险是涨出来的，机会是跌出来的，所以越是极端的行情，越要逆向思考。

困难的时刻，老樊依旧坚持码字复盘，让大家有一个可以“依靠的港湾”！