突发！三则利空！

市场调整点评：

事件：今日上证指数下跌1.35%、万得全A跌1.60%、创业板指跌3.66%，达到阶段新低。北向资金今日流出52.88亿，全A成交额在8129亿，较上周有所明显回落。房地产、煤炭、有色、电力设备、建筑等行业跌幅居前。

市场调整原因分析：

1、光伏板块阳光电源业绩大幅低于市场预期，锂电板块有传言宁德时代一季度业绩因碳酸锂涨价顺价不及时预计低于预期不到50亿，导致市场对于成长板块基本面预期的担忧快速扩散，带动新能源赛道全线走低，电力设备行业下跌4.08%、有色金属下跌3.87%。

2、美债十年期收益率昨晚上涨至2.93%，与中债十年期收益率的2.85%相比，倒挂幅度进一步扩大；中国出口金额增速开始放缓，也就是前期贸易顺差推动的升值将逆转，人民币回报率的变化，加大海外资本流出的压力；近期人民币汇率贬值预期增大，离岸美元兑人民币汇率从周一的6.39升至当前6.43。中美利差叠加人民币贬值预期下，北向本周连续三日净流出。

3、前期降准仅有25BP且今日降息预期落空，昨晚深改组会议重申严控地方新增隐性债务，并重申强调“房住不炒”，目前货币政策面展现出较为克制的态度，导致交易逻辑围绕政策预期下波动性明显增强，导致近期涨幅较高稳增长板块大幅回调。中国的信用宽松其实靠两个大轮子，一个房地产，一个地方政府的信用，以上两个表态令市场对于接下来信用路径更模糊了。

机构交流观点：

1、关于阳光电源的暴跌，核心是昨天业绩大幅低于市场预期，特别是去年Q4做了减值洗澡，大大的伤害了机构的信心。但这里想强调下，阳光虽然业绩比较差，但不意味着所有的光伏企业业绩都差，从已经披露的情况来看，通威，晶澳，中环的业绩都是非常不错的，只有天合的业绩略低于市场预期(主要是因为硅片超额涨价，出货量符合市场预期)。小秘圈重点跟踪看好的光伏主产业链业绩都是很不错的，在市场高预期的情况下都没出太大问题。锂电板块今年确定性与景气度弱于光伏，去年我们已连续提示风险。

2、就15日央行“降准不降息”行为来看，这次降准在时间点上是符合市场预期的，但这次降准幅度非常克制；至于降息，在国常会强调“适时降准”后市场对“同时降息”的预期就开始降低。机构认为本次“降准”幅度对于经济预期的修复和缓解A股资金面紧张作用有限。但更重要的是，本轮 “降准”依然是稳增长政策明确且积极的信号，4月政治局会议经济定调和政策措施至关重要，后续“新的预案”更值得期待，短期调低经济目标的可能性不大。（4月7日，李克强总理在专家和企业家座谈会上指出要“主动作为、应变克难，着力稳增长，……，同时研究准备新的预案”）

3、回顾去年12月-2月的老基建行情，3月中旬至今的房地产超额行情；4月至今的疫后修复行情，本质上是市场在围绕政策预期，交易逻辑都遵循这样的规律：先完成由现实向预期靠拢的过程，但是最终也会出现从预期像现实靠拢的过程。缺乏基本面的验证都会使得行情波动性增大，“大胆假设，小心求证”成为相当多主流机构投资者的心态，当前仍处于现实向预期靠拢的过程。

4、稳增长不起，高景气难兴；稳增长兑现，高景气转机。稳增长兑现标志：

1）两会（政策）；

2）工业增加值（基本面）；

3）房地产股和消费股企稳回升（交易逻辑）。

换句话说，在稳增长兑现的过程大概率会出现一波房地产或者消费股的预期修复炒作行情，之后才会逐渐过渡到高景气的成长方向，光伏由于基本面的确定性和较高的估值性价比预计会率先展开反攻。

5、政策底已现，今年以来外部红利退潮，叠加突发疫情，稳增长必须依赖内部。但目前部分政策仍处蓄力期，疫情降温后政策发力效用会更显著。

6、5-6月现经济底，疫情掣肘稳增长进展，政策助降融资成本暂时效用有限，叠加去年高基数，Q2经济增速大概率偏弱。疫情降温，经济底出现。

7、市场底或需海外配合，美国经济年内放缓、明年衰退为大概率，美股盈利趋弱下跌风险上升。美联储缩表灰犀牛将至，年内全球爆发流动性危机概率不低。海外冲击过后市场底确定。

8、整体而言，目前当前市场情绪依然偏悲观，外部扰动依然是次要的，核心矛盾还是在国内基本面预期拐点上，目前宏观基本面预期在二季度见到拐点是大概率事件。当下政策加码可期，疫情终有涯，而信心无涯，市场应该保持对政府政策调整灵活且务实的信任。二季度预计出现全年经济与市场的低点与拐点，全年市场表现仍期待耐克型。