好于预期！

美联储议息会议鹰味低于预期，中国货币政策加大宽松力度：

美联储最鹰时刻可能已过，下半年鹰派程度大概率减弱，市场加息预期也将降温，并且本轮加息可能在明年初停止。

4.29政治局会议，很罕见的中午发通稿，足以说明国家“稳信心、稳预期、稳市场”的坚定决心；短期有望吹响“反转的号角”，但力度、持续时间，要看后续政策的实际落地情况。

美联储5月会议加息50bp、宣布6月缩表，鲍威尔讲话的鹰派程度低于预期。往后看，6月、7月会议可能分别加息50bp，之后可能加息25bp。

会议过后：加息实际情况好于预期，美股和黄金涨幅扩大，美元指数、美债收益率快速跳水，利率期货隐含的年内剩余加息次数回落。

特别地，美联储也开始考虑通胀和经济的权衡，声明还新增了“中国的疫情封锁措施可能加剧供应链中断”；美国3月CPI同比8.5%大概率已触顶，4月可能持平或小降，5月之后会加速回落，年底预计降至4.5%左右。

伴随下半年美国经济放缓和通胀回落，美联储鹰派程度大概率减弱，市场加息预期也将有所降温，预计全年实际加息幅度低于目前的市场预期。此外，美联储本轮加息可能在明年初停止。

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海康威视或受美国加大制裁力度影响点评：

上午海康威视跌停，缘于5月4日晚上FT的一篇文章，说美国政府可能加大对海康的制裁力度，影响海康的海外收入，原报道语焉不详，且目前未有其他权威信息源跟进。此消息真假不可考，推测有较大概率是境外媒体炒作。中期选举临近，政客有博取选民眼球的需要。

销售层面，美国市场本就已打算逐步退出，额外制裁不会带来边际影响；极端悲观假设下，若今年下半年即从发达国家市场完全退出，海康2021年海外收入占比27%，欧美占其中的40%，即10.8%，估算对全年增速影响仅5%-6%。考虑其他国家市场的对冲，影响更小。海康在全球的市占率最高，如果其他海外安防厂商把有限的产能转向发达国家，空出的市场会被海康填补，海康用发达国家市场换取了增速更高的发展中国家市场

供应链层面，海康已进行了3年的切换和备货，国产化程度已相当高，公司此前业绩说明会多次解释，不必担忧，而且全球摄像头视频监控的产能都在中国，供应链和销售体系是长期且稳固的。

海康此前已经完全证明了抗击美方压力的强大韧性，此次机构认为也不会例外。

附海康已受到美国的制裁：

2018.8 国防授权法案，限制联邦政府采购

2019.10 实体清单，限制供应链

2020.6“与中国军方相关”名单，限制美资投资

2021.6 FCC拟停发认证，限制美国市场销售

过去1年股价走势已隐含非常悲观预期：Q4 增速低、Q1下滑。现在公司每次都超预期。目前的情况不会影响22H2加速的趋势。估值处于历史底部，超预期的一季报证明成长韧性，业绩说明会给予明确乐观展望，负面预期消除后有望双击。

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美国商务部对东南亚组件产能反规避调查的进度更新：

2022年5月2日，美国商务部发布针对本次反规避事件的备忘录，其中针对哪些产能适用于反规避认证程序的关键问题做了一定指引，并向利益相关者征求意见。机构今日召开会议做详细解读如下：

在中国境外生产且使用来自中国多晶硅的硅片，不受反规避调查的约束。这意味使用海外硅片的东南亚电池组件产能将不被指控为构成反规避行为（硅料可以来自中国或者海外，但目前由于美国海关暂扣令WRO的制约，采用海外硅料是更稳妥的选择，可以降低清关风险）。

采用从中国出口的硅片、在东南亚组装电池组件的企业，东南亚产品加征的双反税率与其购买的中国硅片的生产商在中国大陆被征收的双反税率相同；若该硅片生产商此前未被美国商务部裁定过双反税率，则适用本次反规避调查提出的50-250%的双反税率。由于近年几轮中国大陆光伏企业的双反税率仍在不断裁定、申诉、复审当中，税率不具备明确的参考意义，最新核查的AD/CVD合并税率约在20%上下范围（仅供参考）。

机构认为本次备忘录对于组件企业对美发货具备积极意义：

1）确认了海外硅片产能布局的合理性（此前仅为组件企业自身的战略判断，本次获得了DOC的认可）；

2）采用中国硅片的东南亚电池组件的反规避税率预期有望得到稳定。

根据近期业绩交流会沟通，我们整理头部企业在海外的硅片产能布局如下：

1）隆基股份在马来西亚拥有600MW硅片产能，预计年底扩产至4.1GW；

2）天合光能在东南亚启动了6.5GW G12R的P+N型硅片产能的布局；

3）晶澳科技在越南拥有1.5GW在运硅片产能，预计年内加速扩建至4GW；

4）晶科能源在越南拥有7GW硅片产能，预计二季度末实现爬坡达产。