珍惜底部！

光伏行业跟踪更新：底部布局窗口显现，产业链供需两旺

前期由于市场风格及一季度少部分公司业绩不及预期，板块整体回调较多，目前充分调整后位于历史低位（近2年11%分位），而景气度却是历史最高的时刻，性价比凸显。最差时间已过，3月中以来，组件涨价、美国反规避、硅料价格微涨、疫情影响短期物流、部分公司Q1业绩等多重因素，在4月已充分反应，板块大幅调整并已低估，小秘圈重点跟踪看好的主线龙头调整至20倍以下的PE水平，股价充分反应具备极高配置价值，4月底公布一季报后小秘圈重点跟踪看好的光伏主线龙头集体超预期，并开启情绪错杀暴跌后的基本面修正暴涨，5月行业基本面有望出现供需两旺，珍惜底部布局机会。

首先光伏的需求和生产均为疫情影响最小的板块，需求端欧洲光储能需求呈爆发式增长态势，国内大电站项目开始逐步启动，且人民币汇率近期贬值利好光伏此类出口型行业，刺激海外需求同时改善组件逆变器等出口环节毛利率，二季度行业整体有望实现量利双升，当前光伏板块22年估值水平10—40X，22年业绩同比增速中枢在30~100%，为成长行业中增速最高估值最低的品种。

5月海外需求旺盛，通过宁波港、青岛港、连云港等港口转运，满足海外爆发需求。欧洲传统能源价格持续飙升，光伏装机需求大幅增长，其他海外市场全面开花，预计5月份需求端环比至少提升15%以上。受上海港运力影响，4月组件出口受挤压，5月通过其他港口转运，发货量有望大幅提升。

5月产业链开工率环比大幅提升，Q2硅料供应量增加支撑需求爆发。目前二线玻璃厂商反馈5月玻璃报价上涨约1元/平米左右，主流胶膜及焊带厂商5月份排产环比提升10%-15%以上。5月硅料供应量在6.5万吨左右，环比提升约8%，2季度硅料供给环比增加3-4W吨。硅片、电池端开工率仍维持高位，随着物流逐步缓解，下游需求放量有望支撑产业链开工率明显提升。

进入五月景气重新回升，全年高增速确定。海外美、印需求虽然短期面临下降，但欧洲为首的其他地区表现极强韧性，硅料供给Q2环比Q1小幅提升，组件、逆变器等企业排产摸排情况，Q2需求总体仍旺盛，企业接单、排产情况都环比明显提升，全年增长趋势确定，21年增长的瓶颈在于制造端供应能力，而22年供应能力提升是全年增长的核心逻辑。

从价格看，光伏硅料价格坚挺超预期且4月组件已涨价传导成本上升，映射下游需求强劲；从行业排产看，4月受疫情影响，环比增长0~5%，5月预计环增10%+，光伏生产及安装周期较短，疫情并不影响全年的装机和出货判断。Q2组件前四家龙头总出货计划环增35%+，排产计划环增15%+，预计后续行业排产将随硅料产能爬升而逐月逐季攀升。

高效技术+电价上涨共同推动终端组件接受度提升。2022年，大尺寸组件及高效电池技术对产业链制造成本及终端BOS成本带来更为明显的摊薄效应，同时国内电价机制逐步向市场化交易转型，运营商IRR提升，也进一步推动组件价格接受度提升，制造端利润空间增厚。

欧洲景气爆发可延续。欧洲摆脱传统能源依赖+电价上涨，光伏无论是国家决策面还是经济性上都出现了重大边际上升，此前市场对于欧洲今年的装机预期在30-40GW，目前已经上调至45-50GW，按照2030年1000GW目标，当前的增幅还远不够，分布式市场反应迅速已经爆发，集中式电站需要决策时间，后续需求还会更好，增长具有较长持续性。

中长期维度，光伏发展再提速。近期欧盟碳关税获初步通过，德国内阁正式通过35年实现Re100目标法案，英国制定推动新能源发展战略，在能源价格上涨背景下，光伏发展再提速。我们维持22年全球光伏装机240-250GW，同增50%+，其中国内85-95GW，海外145-155GW，下半年乃至明年随着硅料及IGBT供应大大缓解，需求增长确定性极强，请大家坚定信心！

具体主线龙头标的调研情况逻辑梳理业绩分析，请参考小秘圈详细跟踪点评以及机构内参资料。

祝母亲节快乐！