确定性机会！

近期美国光伏反规避调查主要关心的问题：

1. 本周政策变化新增辅材?

辅材的之前一直列在反规避调查的材料序列，只不过之前市场没重视，公众号提及被放大。

2. 辅材本土化能否实现税率规避?

70%的辅材当地供应比例就能开出原产地证，相当于当地产能，理论上不用再多征税。辅材胶膜已经在海外有10gw+，玻璃26gw+，后续可以通过海外建产能解决。

3. 硅片本土化目前进度

晶澳存量1.5gw扩至4gw，晶澳从hemlock买硅料，越南建硅片厂，是最大的，全年预计出货2.5gw。晶科7gw年中满产，全年预计出货3-4gw。

目前晶澳晶科出货较为乐观，因为当地匹配了硅片厂，硅片本土化是反规避的核心。

4. 美国出货的盈利?

目前美国分布式价格0.5-0.55美金/W，地面在0.45美金/W，扣掉运费0.025美金/W，单W利润算下来7-8毛/W肯定没问题，乐观一点有1元/W。以晶澳为例，如果单月出货100mw，就有7000万-1亿利润，2.5gw年化可以看到接近20亿利润贡献。

整体来看，如果反规避调查最后硅片本土化的模式走通，晶澳最为受益，其次晶科。后续隆基天合也会通过东南亚扩产走通，有海外扩张能力的头部公司相对受益。

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欧盟即将发布RePowerEU草案，欧盟将加速屋顶光伏建设

事件：根据英国《金融时报》获得的RePowerEU草案，欧盟委员会要求在2030年之前实现“一半能源来自于可再生能源”这一目标，并且建议引入义务“为所有新建筑物和能源绩效D级及以上的存量建筑（能源强度最高）的屋顶建造太阳能装置”。

点评：

1、在2021年欧洲能源危机以及2022年俄乌战争的影响下，欧盟实现能源独立的诉求愈发迫切。2021年欧盟委员会提议将2030年可再生能源占比目标由32%提高到40%，本次草案中将这一目标进一步上调至45%。草案中关于屋顶光伏的要求，将进一步加快欧盟光伏的建设步伐。

2、此前，欧洲光伏行业于布鲁塞尔太阳能峰会中发布《Solar-Powering EU Energy Independence》，提出2030年欧盟光伏累计装机提升至1TW以上，相比于之前的672GW规划增幅达到48.8%。未来9年年均新增装机将达到92.8GW，相比此前预期增幅达到64.8%。

3、在欧盟不断寻求能源独立的背景下，欧洲新签光伏项目的PPA电价也不断上升。根据pexapark数据，欧洲光伏项目PPA电价已达到100.49欧元/MWh，折合人民币0.7元/度以上。预计全年欧洲光伏新增装机将达到40-50GW，组件端需求有望来到50-60GW。

4、目前需求很好，欧洲量/价均有望提升，同时，人民币贬值对组件盈利也有积极影响。在地面电站尚未大规模启动的背景下，组件价格依然没有降，而展望后续季度，随着美国等地的需求接棒，行业整体景气度可能会比较超预期；

5、今年需求是没问题的，出问题的可能是预期，组件维持相对高位但需求非常旺盛是客观结果，过去关注组件降价带动地面电站需求启动的逻辑，可能不是很符合现在的需求结构；

6、最近有一些传言，主要是组件涨价影响欧洲需求、胶膜下游客户砍单，我们了解到的情况实际情况是：一线组件厂排产很好，福斯特、海优的客户没有砍单；

7、此外，硅料价格逐渐到了前高，市场也会比较担心需求显著下降。目前需求的主力军对组件价格容忍度很高，计算性价比、几年能收回成本，个人认为意义不大，欧洲户用可能不需要去计算IRR，不是投资品，而是类似可选消费。

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过去三个月光伏跑赢新能源指数，近期表现也比较出色，虽然消息层面，有美国反规避调查（有人因此大幅度上调了一些组件公司的全年业绩），欧洲上调屋顶光伏计划、汇率运费影响等，但我认为这些都是板块扰动，真的无需花太多精力在这些方面，了解清楚事实就好，毕竟怎么走，如何影响报表现在是说不清楚的，市场也很难交易这些因素。

我们在去年就旗帜鲜明地优选了光伏主线龙头并持续紧密调研跟踪，一年半以来市场完全按照此方向演绎，尤其今年板块内部开始明显分化，需要仔细自下而上地甄选能持续兑现高成长基本面的优质公司，过去很长一段时间的涨价，毕竟不是中长期可持续且健康的趋势，而未来的降价与过剩也才是光伏行业的常态，对应到投资中就是要牢牢抓住最领先最紧缺的技术与环节才是最确定的机会，至今年年底我依然相信这种趋势只会强化（价格传导顺畅，市场集中度提升，议价能力提升，新技术带来更大弹性和产品差异化）。

当下光伏板块后续的核心矛盾是业绩，交易的本质是围绕业绩做文章，现在业绩真空期的任何猜测和预期，不管是向上还是向下引发股价波动，最终会在业绩期反应公允价值，我们不建议大家去过于关注美国，汇率等不确定性因素，应认认真真研究公司核心竞争力，仔细体会光伏板块为什么去年初至今如此优秀。

宠辱不惊，闲看花开花落

去留无意，漫随云卷云舒

演绎景气，抱紧主线龙头