东升西落！

今天A股V型走势一度逆势翻红，而且受美股影响较大的港股也翻红，再度表明中国资产的韧性。比较历史类似熊市环境可知，A股未必一定跟跌，关键在于谁之前跌的多、跌得早，谁就有可能率先企稳。比如2008年，A股比纳斯达克跌的多，早企稳4个月，期间超额收益十分明显。从A股自身大级别的涨跌周期温度计看，存在40个月的涨跌规律，当前虽然短期涨幅不小，但在大周期视角下或仍然处于底部，此时美股以及外围因素应该不是A股自身的核心定价因素。

美股再次大幅调整，但A股明显偏强，市场上投资者普遍关心几个问题：美股对A股的影响有多大？A股反弹还能持续吗？是不是不会有回撤了？券商拉升怎么看？后续行情怎么看？今天先知的文章试着回答以上问题：

1、美国目前通胀为史上最严重之一的时期大幅度持续加息，似乎是抑制该国通胀的唯一手段，这对美股尤其是大型科技成长股无异于重大灾难，而我国目前通胀指数表现正常，社融资金放水中，很充沛股市估值位置位于历史底部区间，市场情绪前期悲观，一堆空头资金在观望。预计A股较美股将更为独立，因为本轮中美经济周期出现错位，国内经济触底向上，美国经济逐步回落，假设通胀压力后续仍在，而结合70年代，通胀对股市影响有限，关键是经济和产业崛起（结构性机会所在）。

2、当前反弹后的回撤可能有限。复盘底部反弹后的回撤，超预期外部冲击或基本面边际恶化导致的回撤高于对既有风险的担忧，反弹领涨行业在深度回撤时将会领跌。当前国内疫情、基本面偏弱、政策实施、海外紧缩等既有风险可能导致回撤（暂时来看幅度有限），深度回撤的可能来自于基本面恶化、国内政策摇摆或海外超预期冲击，目前不能排除这个风险。

3、市场指标上看市场整体情绪修复反弹已进入尾声阶段，上证反弹幅度已达历史中位数13%左右；反弹行业轮动基本显现；情绪指标大幅修复（200日均线以上个股已达30%，外资和散户资金回流660亿和1760亿，基本达到之前流出的量，成交额达1.1万亿），但不影响继续看好小秘圈提示的基本面中长期成长性确定性最高的机构机会，毕竟大盘整体只影响节奏但不改变方向。

4、展望中期（2022年6月-9月）：震荡筑底，有结构性行情。 6-9月盈利仍是经济筑底阶段，根据库存周期推算的工业企业盈利的低点可能在9月份，尤其是考虑到中报业绩，目前盈利预期依然不稳，还会反复。信用上且盈利筑底期，市场趋势偏震荡，但有结构性行情，行业风格偏稳定（不是传统意义上的消费类，而是需求稳定的，主要是G端（政府）的，如光伏等），需求韧性、需求逆流而上与产业周期独立的行业偏强。

5、近期券商股活跃成为市场关注焦点，而不少投资者会因为券商股活跃对市场层面判断出现误差，以为券商动了牛市来了，所以有必要做一些纠偏提示，如果一句话概括券商行情，则是上证指数到了关键阻力位时，券商股脉冲活跃。可以回顾下2019年至2020年，上证有多少次接近3000，期间券商脉冲了多少次。当前上证指数接近3200-3300的位置，故券商板块活跃。换言之，券商股活跃是上证指数到了关键位置的标配现象，但券商活跃对市场方向指引有限。再换言之，券商是上证指数冲关的必要条件，但不是充分条件。

不忍吐槽，非银（券商保险）行业研究员命是真苦，写第一篇报告开始：

拼速度你的对手是券商中国；

拼逻辑你的对手是顶流总量团队；

拼眼球你的对手的自媒体大军；

拼模型你的对手是算命先生；

拼科技别人能拆特斯拉，你拆个营业部？

也许只剩拼基本面了，不好意思，哪个基金经理愿意承认自己看不懂券商业务？

最后，拼嗓门好了，可惜隔壁电子网红小姐姐都喊4000了，那就只能喊出牛市已来，剑指5000走起之类的口号了……

6、最后提示：小休整和大分化。首先，市场很难普涨。市场虽然进入底部区域，但未来1-2年是结构行情，运行特征类似于12-13或者16-17年，并非普涨。原因在于，一则不少公司经历了2019-2021年上涨后股价、估值、持仓均处高位；二则经济复苏较为温和，继而顺周期板块行情以波段为主，而难有趋势；三则，增量资金有限。其次，休整后市场将迎来大分化，换言之，当前是新老成长转换的战略窗口。具体来看，以中报为分水岭，新成长将接棒老成长，成为资金新选择。换言之，高预期高位置高持仓的老成长随着中报去伪存真，低预期低位置低持仓的新成长跟随中报确认开启戴维斯主升行情，吸引资金流入。相关具体机会提示以及详细点评跟踪请关注先知小秘圈。