担忧缓解！

中泰证券首席经济学家李迅雷机构路演交流：

观点总结：A股政策底已明显，估值水平全球倒数，美国加息好比老人吃补品

1、经历这轮下跌后，A股估值已经处在合理水平，风险溢价也有点偏高，相对配置价值已逐步显现；此外，A股市场的政策底已经比较明显了，扰动因素也在逐步消退。

2、不同于欧美市场，A股退市率太低，不利于优胜劣汰。

3、目前A股市场的估值水平显著低于成熟市场，无论是沪深300还是上证综指，估值水平在全球主要经济体的股市中已经排名倒数了。很多国有企业上市公司的估值水平已经跌破净值，投资价值显现出来了。

4、美联储加息缩表背景下，我们的货币政策空间非常有限，我的观点是还要继续加大财政支出的力度来刺激经济。

5、总体来讲，中国的制造业的增加值等于美国加上欧盟，这是绝对优势。但就本世纪而言，全球产业链转移到中国这一站基本就结束了。

6、如果美国采取那些金融制裁措施，不把人家持有的美元资产当作合法的资产，那么势必会影响美元的信用，也会降低美元作为国际货币的地位。

7、加息不是错误选择，但现实的情况是大家的日子都不好过，美国经济也要通过刺激才能够维持增长，像老年人他要不断吃些补品，才能够维持比较好的状态。

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欧洲光伏分布式发展超预期，逆变器板块持续受益：

1、此前对于逆变器板块，大家的担忧集中在：

1）IGBT短缺影响出货节奏；

2）行业竞争加剧；

3）原材料与运费涨价影响到盈利能力。

2、经过持续调研跟踪，我们观察到，随着欧美光储的大发展、IGBT国产替代的加速、逆变器的向下顺价，此前的担忧都已经逐步缓解。这也带来了近期板块估值的抬升，机构也认为出货量增长与盈利改善这一过程仍将持续。

3、数据层面：逆变器5月出口数据同环比大增，尤其是欧洲市场分布式需求大幅提升。5月逆变器出口金额5.9亿美元，同比+76%，环比+11%；分地区来看，欧洲同比涨幅最大，达114%。

4、从量的维度，欧洲分布式光伏的发展带来了光伏逆变器和储能变流器的双重需求。

5、从价的维度，一方面，在逆变器环节，分布式的单瓦均价和盈利能力较电站均更高；另外，从去年开始的原材料上涨，也在逐步向下传导，预计会逐步反应在Q2/Q3的报表中。

6、从IGBT的供给情况来看，Q2/Q3/Q4逐季度缓解的趋势不变。英飞凌等海外厂商与国内厂商的产能在22/23年会持续提升。当前各逆变器厂商均有一定的库存，不会影响到正常的出货。

7、机构看好方向：

1）微逆赛道受益于欧美分布式装机增加

2）户用光伏叠加储能高增长确定

3）分布式占比逐步提升行业龙头强者恒强

4）风电变流器Q3起量先手布局碳化硅的逆变器新星

具体受益标的请见先知小秘圈逆变器行业详细跟踪点评。