缓释风险！

近期投资者关注的问题主要停留在【期房停工断贷是否会带来再一次的危机交易】这一问题上，因而近期的风险偏好较低。当然，近期一些中微观数据较弱叠加央行的【流动性操作】也让投资者对市场有顾虑。机构的看法是：

1、期房停工断贷是否会带来再一次的“危机交易”？机构认为不会。从问题属性上，交付是民生底线问题，如果有大问题，政策在这方面是会出招的（二次危机交易本身概率上应该不高）。上周末各地之前烂尾停工的项目已经在陆续复工，估计下周复工的还会更多。

1）期房停工断贷本质上还是地产供给侧改革带来的问题暴露，目前仍是散点状，后续有无变化仍需观察局面变化及政策变化。地产舆情下7月 LPR和房贷加点调整可能性在加大（但政策是慢变量，还是要盯事态变化）。

2）可能的影响是阶段性放大示范性带来的按揭信用风险，因而市场近期对后续信用风险有担忧。如果事态进一步恶化，产生“危机交易”的概率是会有提高，但机构仍认为目前由点及面演绎成大风险是小概率，正如机构彭博终端报道，有关部门已展开积极应对处置。

3）非“危机交易”情况下，市场仍是“流动性框架”演绎。中期（季度到半年），对市场仍保持乐观，短期事件性冲击导致风险偏好较弱。剩余流动性方向和状态未变，仍较为宽裕，市场看中期仍乐观。近期风险事件扰动，导致市场风险偏好很低。

2、央行逆回购是否是在传递货币政策转向偏紧？机构认为不是。一方面，当前的经济状态不足以支撑货币政策态度转向的基础；另一方面，后续预期仍然宽松，这一点从社融数据出了后债市后续表现很强势可见态度。

1）当前经济环境仍有压力，货币政策没有转向的基础。从二季度数据来，疫后消费有所回暖，但生产和服务业压力仍在。

2）剩余流动性仍处于过去数年较为宽裕的时期，金融市场资配压力仍大。6月社融数据出来后，债市表现为较为明显的反弹，本身也反应了债市并没有形成货币政策转向的一致预期。