市场担忧！

光伏组件环节观点更新：

1、市场担忧7月随着硅料、硅片价格上行，会压缩垂直一体化组件厂盈利空间，并对排产带来影响，所以组件环节表现相对较弱。短期的产业链价格波动还需要观察后续组件价格传导能力以及三季度美国需求的起量情况。目前上游硅料、硅片继续涨价，确实对下游产生一定压力，但龙头企业凭借一体化产能布局、优秀的供应链管理能力和溢价能力，龙头企业基本的盈利能力仍有保证，龙头的最新排产保持环比持平或环比提升5%左右小幅上涨的趋势，对于二三线企业来讲成本的压力更大。

2、实际上一体化组件厂二季度盈利确定性仍高。硅料涨价后组件企业也不断提价（不过提价要比其他环节少，目前产业链各环节价格传导能力由强到弱为硅片-电池-逆变器-组件），自今年上半年低价订单基本交付完毕之后，一体化组件龙头进入高价订单交付区间，从行业跟踪数据来看，目前海外市场高度景气，且对高价组件的容忍度在提升，国内分布式持续向好，8月组件排产均环比提升。目前国内疫情加速好转，物流和供应链影响逐步消除，光伏相关企业三季度业绩有望继续环比大涨。

3、今年四季度库存大概率明显放大业绩，从报表看隆基存货199亿环比+20%（折合相当于10GW组件），晶澳科技存货105亿环比+50%（相当于6GW组件），天合光能131亿（相当于7GW组件）环比+60%，扣除在途产品，Q4库存收益依然可观，龙头组件公司早已厉兵秣马备战四季度旺季，再加上组件厂在陆续完成上游布局，为下半年和明年业绩带来向上弹性和改善空间。

4、组件Q2业绩量利齐升、Q3出货继续增长。量：全球需求超预期，Q2组件龙头出货38-40GW，环比增长35-40%，其中隆基Q2出货10-12gw，天合9-9.5gw，晶科8.5-9.5gw，晶澳9gw左右，环比均实现大幅增长；利：组件持续涨价至1.95-2元/W，传导成本上涨，保持制造端利润持平，考虑到人民币贬值带来的汇兑收益，组件龙头单瓦利润持平略增。综合看，组件Q2业绩保持高速增长，实现量利双升。本轮产业链价格上涨本质上是需求旺盛的标志，上游的涨价可能对下游有短期影响，但长期来看需求始终会释放，下半年紧缺的硅料产出逐步释放，美国需求接力、国内大基地初步启动，旺季到来行业高景气无虞，组件出货也将快速增长。

5、组件龙头恒强、23年量利双升。今年中欧美政策向好，需求超预期，但受制于供应，今年上半年全球组件出货量约为60GW，机构测算明年上半年组件出货量约为90GW，同比增速接近80%，考虑今年Q1低基数，和明年硅料瓶颈解决产出释放价格下行，刺激市场需求高增的同时将增厚下游业绩，组件大概率明年量利齐升，机构预计 23年全球需求340-350gw，同增40%+，组件龙头市占率继续提升，出货同增50%左右，将大超当前市场预期，盈利能力也将继续提升，梳理存在预期差的点：

1）硅料降价速度快于组件，增厚组件1-2分利润；

2）N型销售占比提升，享受5-10分溢价；

3）一体化率提升，打开成本下降空间。

6、组件短期逻辑上看传递价格能力最弱所以有所受损，但在行业高景气高确定背景下也难以大幅回调，毕竟到了下半年机构都会去展望明年业绩做估值切换，明年硅料供给宽松后组件盈利大幅修复趋势向好，现在组件对应明年的业绩都是二十倍出头并不贵甚至很便宜，有看短期逻辑减弱的资金流出也有看长期逻辑增强的资金布局，波动回调整体可控，后期估值切换将带来表现空间。过去两年，龙头组件公司已经通过品牌、渠道、供应链、一体化等构建起较高壁垒，后续在电池片技术革命方向也会展现出优势。组件环节当下继续看好小秘圈主线龙头，具体标的以及看好逻辑跟踪点评请见先知小秘圈。