底部区域！

市场策略观点更新：

近期市场价跌量缩，节前情绪较为低迷，上证逼近3000点大关。我们认为当前市场应更加积极，无论从基本面还是交易面，当前大概率即本轮调整底部区域。

运用底部框架对比当前与4.26市场低点，我们认为A股下行风险有限。

1）复合政策底：国内政策底已夯实，年末有望迎来美联储转鸽信号。

2）估值底：当下A股整体赔率已基本持平于4月底。

3）盈利底：当前“盈利底”预期相较4月更具韧性。

4）流动性：私募仓位已接近4月底水平，固收+破净率显著好于4月水平。

5）反转指标触底：市场超大单资金流入、CJDI情绪指标均触及极低值，指数短线反弹胜率较高。

近期部分强势股补跌是市场悲观情绪的释放与筑底的重要信号。历史上强势股补跌幅度一般为20-30%，时间多维持1-4个月。本轮自8月中旬以来补跌幅度已达20%，时间已超1个月，我们判断市场已进入悲观情绪出清后半程，后续补跌空间有限。长假在即叠加近期频繁的海外扰动导致市场短期承压。市场仍在等待几大核心问题明朗，还需要时间消化（美联储加息等）或验证（宽信用、地产软着陆等政策效果）。但好在股市性价比已经转好，“情绪底”可能已经出现，节后期待转机。

节前情绪底出现，节后有期待。近期十一长假效应叠加海外扰动，A股成交及换手均已降至两年内低点。海外扰动只是诱因，更深层的是当前股市面临的几大核心矛盾仍待明朗。但股债相对回报、指数估值看，股市性价比已经具备吸引力。当下的风险已初步释放，后续关键是等待盈利预期转向并配合流动性等形成做多合力。节前“情绪底”可能已经出现，节后期待情绪好转，并三季报后各方共振。节后关注点主要是年末排名阶段机构风险偏好回升、三季报业绩转机、盛会临近。

趋势性看多四季度A股市场。逻辑来自三大方面：一是利润率改善驱动上市公司业绩超预期；二是市场二次探底后市场情绪存在较大的提升空间，私募仓位处在低位；三是全球市场对美联储紧缩预期定价逐步弱化。四季度新一轮向上行情风格有望重演大票搭台小票唱戏的历史。A股下行风险有限，基本面继续向上的超跌成长股赔率较优，衡量行业当下的股价对于未来业绩的反馈程度，7月至今光伏主线龙头业估值已被业绩与调整显著消化，并且旺季已至，景气度相较于调整前更高，更具反弹修复动能。

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预祝大家国庆假期快乐！