还会寻底？

A股今天终究还是没有站稳3000点。在跌破整数关口后，市场再次陷入寻底的讨论，这个问题如何评估？经与机构交流，我们的观点是“1、防守反击，先防守后反击”；2、“目前只有战术性回摆，这个概率确实在上升，但缺乏持续反弹的支撑”

1、为何今天上证综指跌破3000点？就一天的市场表现，相信理由是可以找到的，例如国庆期间消费数据不及预期，外围风险事件下全球权益市场先扬后抑，非农数据下美联储鹰派加息并不改变，美元指数反弹人民币汇率并没有明确结束贬值，芯片等高端领域被美国进一步限制，白酒受到公务员“禁酒令”影响，全国多地疫情反复等等。

事实上，对于上证综指3000点这条马奇诺防线争议在国庆之前就展开。一个代表性观点是市场将2012年Q4进行类比，希望国庆之后也能出现基于大盘价值的反弹；一个代表性观点是市场将陷入一个较为持续的磨底/寻底过程，直到关键信号出现后扭转，呈现一个不破不立的过程。两派观点其实都是将关注的目光投注在十月中旬这个关键窗口期。

对于十月中旬的一些交流反馈来看，除10月大会外，市场也开始关注12月的中央经济工作会议：1、短期来看，很多市场上期待的政策调整，或许不以十月中旬为节点；2、中期来看，重振内需是必由之路，或许不以主观意志为转移。事实上，机构与客户的交流过程中，发现混合型配置与固收+资金都在增加低风险资产的配置比例，确实近期债券的配置比例是回升的。还是昨天那句话，市场缺的不是钱，而是信号与信心。

2、为何只是战术性回摆？人民币在破7之后何时企稳成为A股的关键变量，机构认为10月中旬是一个重要评估窗口期，目前评估汇率还不足以提供对于权益市场正向持续支撑。人民币汇率和外资波动导致中美联动性在增强，背后其实暗含对于出口预期扭转和对于房地产预期空间始终无法彻底打开。

3、对于市场何时企稳回升？从交易的角度来看，估值已低是马奇诺防线的必要支撑；放量滞涨，缩量下跌过程中更多存在的是超跌反弹；地量地价，缩量不跌是诺曼底登陆的必要条件。换句话说，缩量不跌的过程是是重要，后续成交量放大的过程也是重要的。此外，要相信A股的韧性，上证指数跌破3000点后修复的时间越来越短，上一次是10天左右。

总结来看：基于当前A股市场估值均处于较低水平，赔率在上升，我们认为对于A股市场没有必要过度悲观，存在战术性回摆较大可能，震荡休整是为了更好的前行，小秘圈也在近期内部点评中开始提示光伏行业量变到质变拐点将至。目前市场位置够低，主要是要等利好催化，短期首先是看这周四的美国核心CPI数据是否好于预期，再一个时点就是后面的大会落地。

我们大多数人都是在 牛市中羡慕熊市的便宜，在熊市中后悔牛市的贪婪，也许某一天我们看今天的3000点一起都变得风轻云淡。从估值来看沪深300的股息率和10年期国债收益率倒挂，市场破净率超过12%，从外围来看人民币贬值也得到了改善和控制，美国加息力度也将减弱，全球动荡中，中长期来看这里就是底部区域。买入前多点耐心，买入后多点信心。

需要注意的是，并不是说大家悲观就一定要故意乐观，而是说，在大概的区间内，没必要再悲观了。同样，就像2015年，在大概区间内，再乐观也没价值了。反而是要看谨慎信号。顺势、到一定阶段再逆势、再顺势、再逆势，这是一个情绪钟摆。这个位置，股市性价比已经转好，情绪底可能已经出现，静待催化与转机。记住，多数散户赚不到钱的问题就在于，很多时候是：底部等不起，顶部钻套里。