大幅，离场！

军工股逆势上涨，短期展现出很强的“进攻性”。

以致于军工研究员“跟风”喊出：

今天是军工的历史性时刻，军工需求的持续性、高增长的确定性、格局的确定性，都会给溢价，军工的配置比例，会从当下的4%，大幅上升。

扫下这个观点，过于激进。

但当前军工处于“底部区间”。中期视角，上升的胜率和赔率，均是占优的。

这在上周的圈子中，老樊就已明确观点：

军工，尽管相比于信创来说，缺少短期的催化因素。但老樊认为，从上涨持续性和空间角度来看，是相对占优的。

核心逻辑：

业绩端上来看，军工相比于大A很多品种来说，是相对占优的。

军工是少数全年业绩不受影响的行业，今年整体业绩增速几十的情况下，股价涨幅却排名后几名，内生是存在补涨诉求的。

当然，就短期而言，是受益于“自主可控主题”的拉动。

因为军工不透明等行业特性，所以对于军工股的投资，2条腿走路：

1）etf策略。

因为军工大部分品种产品属性不占优，且业绩透明度差，很难高频追踪，etf反而是次优选。

2）“相对好产品主线”。

以圈子中三大主线之一的“高温合金”为例，其兼具“耗材+高壁垒属性”，所以在军工快速列装期，其是在少数寡头竞争格局下，持续获取未来增长动力。

同时，作为上游的刚需材料，产业链自下而上各阶段备库需求，会逐级放大企业业绩弹性，这对于中上游材料端，具有放大效应。

这也是提示的以“图南股份”为代表的公司，股价迭创新高的主要原因。

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大消费赛道，再度被白酒股拖下水，贵州茅台更是创出21年2季度以来的新低。

今天北上资金的“大幅离场”，是股价回落的主要诱因。市场最关心的，核心是2点：

1）外资为何“撤退”；

2）历史上撤退的“结果如何”；

先说前者，市场的传言，是“高度敏感话题”，不便于展开，大家自行百度就好。

再说后者，食品饮料是外资的重仓股，以茅台为例，外资持股比例7%左右，是有定价权的。

有机构作了一组统计，即近5年，有四次北上资金大幅减持茅台的情形：

1.2018年10月受中美贸易摩擦+中秋不及预期影响，减持0.8%，股价回调28.2%，当年估值最低19X；

2.2019年3月受到股价快速上涨影响，减持1.4%，股价上涨10.9%；

3.2020年3月受新冠疫情爆发影响，减持0.6%，股价回调13.8%；

4.2022年4月受到俄乌冲突、上海疫情爆发、美国加息等影响，减持0.8%，股价回调20.2%。

从历史数据来看，因为外部事件下，影响的外资短期减持，对股价会有冲击，幅度在20%左右。

目前也是“事件类减持”，减持0.4-0.5%，短期调整幅度20%。

整体来看，减持力度仍是有空间的。

且以估值来看，性价比不明显，所以冲击最猛烈的时刻，基本上是过去了，但股价短期难以扭转颓势。

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通用自动化方向，近期得到市场关注。

导火索系市场在为“制造业需求拐点”打提前量。

悲观者认为，目前终端需求看不清楚，这轮下行周期，仍将持续很长时间，即对宏观需求的拐点判断，基本上要到明年下半年以后。

但老樊认为，主观推演，不如看历史规律。

即要看“通用自动化周期规律”：

上一轮周期，走了2个下行阶段，2018年Q2开始，行业数据增速往下走，19年开始绝对值往下走。

这点上和本轮下行周期，有很强的相似性。

2020年Q2增速往下走，21年Q2绝对值往下走，所以目前所处的阶段，大概是19年Q2、Q3的样子。

基于这个视角来看，当下也就不必太悲观了。

特别是通用自动化的龙头公司，从上一轮的周期上我们能够看出，等到终端需求起来的时候，龙头公司的股价，已经完全反应一波了。

目前下行磨底的阶段，优秀的龙头，会再度展现出抗跌性。

这个方向隐含的逻辑，和当前的市场有很强的相似性。

产业有周期，股价也有周期。

在每轮下行周期，往往在下行的后半段，进入到全面悲观时刻。

但这个阶段，更是彰显α的时候，即公司或行业的优秀，通过外在的抗跌性来体现。