几个风险点！

周五文章点赞第一的评论，道出了大家的心声：

先知觉得A股牛短熊长，这可能才是中国人勤奋的核心驱动力，因为牛市里亏的钱，得靠熊市里努力搬砖才能赚回来。

自我们从7月2号《扶好坐稳，让子弹飞！》文章里强调的重点观察传统牛市观察指标万亿成交量开始，资金面就成为泡沫化时期做出交易判断的框架指标。

因为股市涨跌变化本身就包含了资金的博弈，空方和多方的对抗，而在市场持续的增量资金推动导致的持续泡沫化时，继续深入研究业绩的边际变化对于机构判断泡沫持续的时间并没有显著的帮助，因此先知认为需要从资金面的角度去判断泡沫化阶段卖出的时间节点。

在市场泡沫化时期，机构往往能够在行情初期阶段就有所察觉并积极进入市场，而散户通常会较为滞后，伴随着散户的加速跑步入场和交易情绪的高涨，散户将成为主导市场情绪的重要部分，

因为市场的最高点总是由最不理性的人创造的，所以融资买入额的数据能够充分量化散户的交易情绪，而根据历史数据回测的经验，融资买入额高点的见顶能帮助我们提前1-4个礼拜预测行情高点。

而融资买入额所达到的高度越高，其领先于指数的周期也就越短。

在2015年牛市期间融资买入额高点领先市场A点一个礼拜。全部A股的融资买入额在2015年6月5号达到历史高点，上证指数高点在之后的一个礼拜于2015年6月12号见顶。

2019年一季度的行情中，融资买入额于3月8号和4月4号分别达到1125和1038亿元见顶（周维度），随后融资买入额出现显著下滑，上证指数也随之见顶。

至于本轮行情，根据先知这边的观测，融资买入额已经连续三天缩小，7.13日融资买入额反弹后未创7.9日新高后见顶回落，力度较大。

从图形上看可能更加明显一些。

而成交量同样是判断泡沫的前瞻性指标。在市场进入泡沫化时，会有大量的机构和散户跑步入场，市场活跃度会持续提升，成交额往往会持续爬升放出天量的成交。

所以我们也在7.1日预测两市成交量如果加上休市的北上资金将突破万亿，并在7.2日最先提出万亿成交量带来的增量市场的思维转换。

投资者愿意在泡沫时期高价购买股票是因为他们对于现有信息的过度解读并相信会有更多的人愿意在将来花更高的价格买回，但当成交量下滑之际，也将是击鼓传花结束之时。

所以在市场成交量出现大幅回撤之时，比较在意短期表现的投资者，及时撤出才能够保留大部分的胜利果实，成交金额同融资买入额一样，会领先指数高点1-4周。

目前来看全部A股的成交金额虽仍处万亿成交量之上，但周五两市成交只有11161亿，而7.7日成交量最高17398亿，相比缩水了35%，近期回落明显，所以我们要警惕短期赚钱效应消失后，影响后续增量资金的入场情绪，带来万亿成交量这个传统牛市增量市场的观察指标不再有效的风险，那么市场也会回归于结构性行情。

通过反馈资金情绪的指标，融资买入额与成交量，能明显地通过量化数据感受到情绪正在退潮，而接下来的机构注意的风险点，也有可能进一步遏制行情再次向上打开的空间。

先请大家再次回顾我们前期文章中对风险的提示：

7.9日《注意这个信号！》

7.16日《穿越牛熊的参数！》

所以先知要持续对经济数据、政策节奏、货币松紧、资本减持及海外疫情、中美关系等风险因素进行跟踪，来判断市场的具体节奏。

经济数据层面，上周公布的二季度经济数据显示疫情过后的国内经济呈现生产投资恢复快、消费恢复慢的特征，因此也推升了二季度存货和固定资本形成额的高增长，这或许也是GDP回升的主因。

往前看，需求端的恢复进入瓶颈、库存也在高位，而海外疫情二次爆发又会影响外需，生产还能持续高增长吗？恐怕很难。M1低位回落，说明企业经营现金流较差而且还在走弱，而需求仍是制约企业生产投资的重要因素。实际上，经济的各项环比指标都已经在回落了。

而国内经济能否企稳反弹，核心还是要看居民部门加杠杆的意愿，这才是经济需求端的重要来源，尤其是全国层面的房地产需求至关重要，但上周出台政策对深圳炒房客的严厉压制也更坚定了“房住不炒”的态度不变。

货币政策方面也在恢复正常化，疫情期间的货币政策工具陆续退出：疫情期间的货币政策逆周期调节分为两条主线，一是正常的货币政策逆周期调节，二是以再贷款和再贴现为主的特殊的、阶段性的货币政策工具。随着企业复工复产，产能达到疫情前水平后，这些特殊货币工具都已完成它们的使命，后续将退出，不再发放。正常货币政策方面，将维持现状稳定，不会出现边际收紧。管理层表态也使得货币难以进一步宽松的预期落实。

资本减持方面，下周是科创板一周年，再加上科创板指数发布，科创板解禁大潮开启，周末发布这么多金融公司行政接管，是巧合还是希望借机让科创板指数在一个更好位置指数发布（基准低一点，更有利于指数未来表现），先知也不好讲。

但是面临科创板的解禁，我们机构还是要做具体的影响测算，下半年科创板解禁规模4600亿，与当前科创板自由流通市值相当，7 月单月解禁规模达 1690 亿元，达全年解禁规模的 37.24%，所以这个月压力还是非常大的。

从科创主题分布看，解禁规模高度集中，信息技术、新材料与高端装备制造占比超 9 成。此外，7 月 22 日将是本次“解禁 潮”的集中爆发点，23 只科创板个股面临集中解禁，解禁规模达 1663 亿元， 其中西部超导、天宜上佳、容百科技压力居前。 

海外疫情方面，美国的新冠疫情始于2月中旬，全面爆发于3月，截至7月17日美国单日新增超7万再创新高。疫情对美国经济和企业的冲击已经被二季度财报验证，如，2020年二季度，摩根大通净利润同比下滑51.4%，花旗集团净利润同比暴跌超73%，富国银行净利润亏损24亿美元系自2008年金融危机以来的首次季度亏损。而进一步结合疫情仍处高速增长期，美股衰退式危机已经渐行渐近。

综上，先知从市场资金与外部风险两个角度为大家进行了跟踪梳理，也许热情还未消退，但数据也不会骗人，所以大家要把自己拉回到理性状态中，做好控制仓位与调整结构的准备。

虽然行情可能会因以上客观因素而做短暂的休整，但中长期消费和科技仍是主线，短期调整也勿需过分担忧，周五咱们提示上面看到市场超预期下跌后的连夜指导，再加上周末提升保险配置权益比例以及鼓励券商并购重组，也都能看到对市场的呵护。

最后，先知继续看好《聚焦！这几个机会！》中的聚焦行业机会，只选牛股，不等牛市，因为我们的结构性的成长股牛市一直在路上！

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